仅保留宁波银行股权
撰文 | 舒克
出品 | 大摩财经（ID：damofinance）
进入不惑之年的雅戈尔（600177.SH）真的不惑了吗？
服装起家昔日却变身资本玩家的雅戈尔突然宣布要回归主业。其近日发布投资战略调整公告称，将对发展战略作出重大调整，未来进一步聚焦服装主业，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。
大摩财经发现，雅戈尔拟处置的项目中，包括12家长期期权投资项目，和27家以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。数据显示，截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共39个，投资成本304.6亿元，账面价值320.2亿元，其中包括中信股份、美的置业、金正大、创业慧康、联创电子五家上市公司的股份。
雅戈尔在公告中表示“不再新增、加快处置财务性股权投资”，对财务性股权投资的存量项目，除履行原有投资承诺外，采取二级市场减持、协议转让、期满后退出、上市后退出等不同的策略，择机进行处置。
不过也有例外：宁波银行将是雅戈尔长期持有的战略性投资项目，为后者提供稳定回报。雅戈尔也将不再增持宁波银行。
即除了宁波银行（投资成本125.23亿元）外，雅戈尔将逐渐退出全部财务投资项目（投资成本179.37亿元）。
大摩财经发现，2018年1月至今雅戈尔出售的金融资产约在86亿元左右。而雅戈尔在4月25日发布的公告中，表示将终止参与宁波银行非公开发行。
不过，雅戈尔中止宁波银行定增是“迫不得已”，而非“心甘情愿”。
公告显示，雅戈尔于2018年12月审议通过了《关于拟参与宁波银行非公开发行暨关联交易的议案》，并与宁波银行签订附生效条件的《股票认购协议》，承诺认购数量不超过本次非公开发行股份总数的30%，且不低于15%。
但由于雅戈尔2018年末长期股权投资账面值与2018年三季度末相比增幅较大，按照《中资商业银行行政许可事项实施办法》中对于中资商业银行募集新股份的出资人资格要求，雅戈尔将无法认购宁波银行本次非公开发行股份。双方已于4月25日签订了《关于宁波银行股份有限公司非公开发行A股股票之股份认购协议的终止协议》。
炒股王回心转意？
雅戈尔一度被市场称为“炒股王”。
公开资料显示，雅戈尔成立于1979年，以服装业务起家，1998年在上交所挂牌上市。目前主要涉足服装、地产和投资三大业务。
上市第二年，雅戈尔就开始了在资本市场的扩张之路。1999年-2005年间，雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业、联创电子)、宁波银行等。2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过200亿元。
此后的12年间，雅戈尔见证了资本市场的高速发展，投资业绩也逐渐攀高。雅戈尔掌门人李如成在致股东信中表示，雅戈尔上市20年来，在资本市场募集71亿元，分红150亿元，净资产从10亿元增加到近300亿元。
事实上，雅戈尔的投资收益已经成为其业绩的重要组成部分。数据显示，2005年雅戈尔投资收益480.6万元，仅仅一年之后就增长7倍多达到3491.5万元，而2007年则飞速增长至27.54亿元。而在2018年雅戈尔投资收益已经达到32.07亿元。
不过雅戈尔的资本豪赌也并不都是一帆风顺。2007年，金田铜业IPO申报前夜雅戈尔突击入股，以3.6元/股的价格，受让了3.05%的股权，赶赴上市盛宴。但金田铜业数次冲击IPO失利，不得已挂牌新三板。2017年末雅戈尔持股部分的市值仅有1.11亿元，甚至比不上2007年的投资额。如今金田铜业再次冲击IPO，成功与否还未可知，不过雅戈尔已经将金田铜业挂上了退出名单。
雅戈尔通过服装、地产、投资“三驾马车”曾赚了盆满钵满，如今年届不惑却喊出智能制造、智慧营销、生态科技“三位一体”，直言想要“回归主业”，那服装主业真的可以再造雅戈尔吗？
回归主业
这不是雅戈尔第一次提出回归主业的 想法。
2016年，李如成就曾高调宣布“要用五年时间再造一个雅戈尔”。而其服装板块随后也有所回暖。数据显示，2016年至2018年，雅戈尔服装板块实现营收44.6亿元、48.9亿元和56.4亿元，同比分别增长0.05%、9.46%和13.22%。
但服装利润与其投资收益差距较大。2018年雅戈尔实现营收96.35亿元，同比下降2.07%，净利润36.77亿元，同比增长1139.14%。其中服装、地产和投资分别实现营收56.4亿元、39.9亿元和32.1亿元，相比上期分别增长13.22%、17.79%和5.25%，服装、地产、投资当年度净利润分别为8.30亿元、10.49亿元和17.98亿元。
雅戈尔这样的老牌男装企业，目前面对的最大问题是品牌老化、渠道受电商冲击等。数据显示，截至2018年底，旗下YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、GY、HANP、MAYOR品牌门店共有3101家，相比上期仅增长76家，新开559家，关闭483家。其中，雅戈尔主力品牌YOUNGOR2018年新开店215家，关店数量高达290家。
雅戈尔在去年门店数明显增加的只有美式休闲男装品牌Hart Schaffner Marx，由期初的466家发展到期末的610家。
雅戈尔近年虽然也在发力高端品牌，但目前营收占比还比较小。2018年度，Hart Schaffner Marx和高端服装品牌MAYOR品牌分别实现营收4.13亿元和3.11亿元，同比虽然分别增长27.82%和98.95%，但营收占比分别只有4.29%和3.23%。
此外，雅戈尔针对年轻群体的重要战略品牌GY基本宣告失利：该品牌2018年关店数高达95家，仅剩1家直营店。
面对网络零售的冲击，雅戈尔也进行了数字化转型。2018年11月，雅戈尔以“线上线下一个漾”活动，来推广其他品牌早已实现的线上下单、附近门店发货模式。虽然雅戈尔在财报中表示该活动实现销售收入5.02亿元，同比增幅11.6%。但根据财报披露数据，2018年度雅戈尔全年线上销售营收仅有1.91亿元，在营收中仅占比3.73%，相比上年仅微增0.19%，说明雅戈尔是以线上线下结合的噱头，将线下销售的收入划入到线上3亿多。
如今距离李如成的五年之期还有两年，突然 “卸货减重”能否再造一个雅戈尔还未可知。但无论是主动出击还是无奈之举，如何让服装主业再续辉煌已经是摆在雅戈尔面前的一道现实考题。就像68岁的李如成对股东呼吁的“给我们时间”，对于雅戈尔的回归主业，市场还需静观其变。
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