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钛谷有色金属：外盘再现交仓 锌价或承受下跌压力

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4月16日，LME锌外盘库存大幅增加，叠加近期美元走强，令内外盘的锌价迅速走弱，从外盘来看，未来伦锌依然还有交仓的可能，而且美元维持强势，都对锌价造成了比较明显的压力。而从国内基本面来看，锌市下游消费旺季逐步接近尾声，而国内主要精炼锌产能也将逐步释放，预计期锌将继续承受下跌压力，关注整数关口2.1万元/吨一线的支撑。
消费淡季将至 锌市需求或回落
下游需求方面，据中国汽车工业协会发布的数据，3月份，中国生产汽车约255.80万辆，环比增长81.45%，同比下降2.73%；汽车销量约252万辆，环比增长70.09%，同比下降5.18%。今年1~3月，汽车累计产销633.57万辆和637.24万辆，分别同比下降9.81%和11.32%。从同比数据来看，目前车市呈现季节性回暖，但从同比来看，车市表现依然不及去年，需求端难以对锌价形成明显的提振。根据上海有色网的调研，以初级消费端表现来看，镀锌因税差因素已经透支了部分的4月消费，而基建补短板带来的订单提振仍需耐心等待；压铸、氧化锌的终端扩张空间已较为有限，表现较为平稳，综合来看，基建的托底力量尚需观察。另外，即将进入5月份的传统消费淡季，需求端表现或降温。
从升贴水方面来看，4月15日至4月19日，上海物贸所报升贴水均值为40元/吨，不及2018年同期升贴水均值190元/吨和2017年同期的208元/吨。现货升贴水处于近3年同期的最低位，表明国内现货供应紧张的情况已经有所缓和。
精炼锌冶炼厂利润可观 产量释放时点日益临近
从供应端来看，锌精矿加工费依然维持高位。截至4月12日，北方锌精矿加工费为6950元/吨，去年同期加工费为3500元/吨；南方锌精矿加工费为6350元/吨，去年同期加工费为3250元/吨；进口锌精矿加工费为255元/吨，去年同期加工费为20元/吨。截至4月12日，精炼锌冶炼厂利润为3913元/吨，较上周减少26元/吨。去年同期水平为929.6元/吨。从中期来看，锌精矿供应在持续增加，跟国内矿山不同， 境外矿山生产受政策约束较小，复产较快。据外网报道，New Century2019年第一季度锌产量较2018年第四季度增长50.4%，达到1.817万吨。增产主要来自澳大利亚昆士兰州的Century锌矿，其选矿厂的生产效率自2018年8月开始提升。
产量方面，根据国家统计局的数据，中国2019年3月精炼锌(电解锌)产量同比增长0.4%至45.3万吨；2019年1~3月产量为130.6万吨，同比下降8.02%，累计同比降幅比1~2月减少了3.06个百分点，表明国内精炼锌产量增速有所提高。未来，株洲冶炼和汉中锌业的产能也将逐步释放，国内锌锭的供应将逐步增加。届时锌价供应端将呈现一定的压力。
外盘现货升水维持高位 后期伦锌还有交仓可能
截至4月23日，LME锌库存为7.6825万吨，较上一交易日增加3250吨；近期，外盘库存再现集体交仓，4月16日，LME锌库存大增1.035万吨，虽然从绝对水平来看，库存依然处于低位，但是增幅明显。值得注意的是，外盘的现货升贴水可能和交仓存在一定关系。近期，在外盘现货升水超过100美元/吨后，外盘均出现了交仓，比如：在4月16日，LME锌现货升水为103美元/吨，而在4月23日，LME锌现货升水为100美元/吨。但是外盘的现货升水维持高位，这可能导致外盘库存持续增加，截至4月23日，LME现货升水为94美元/吨。后期可能还将导致外盘交仓。另外，从注销仓单来看，截至4月23日，LME锌注销仓单占比为3.45%，处于低位。注销仓单占比低，表明外盘库存短期出库量少，难以下降。
美元走强 令伦锌承压
4月23日晚，美元走强，创下一个半月内的新高。从美国的宏观数据来看，美国3月新屋销售数据升至近一年半高位，而且，上周德国制造业PMI不及市场预期，亦令美元走强。相对于欧盟和日本，美国经济表现强劲，这将在短期提振美元，令伦锌承压。
综上所述，美元的强势，将令锌价承压，而国内基本面的转空也将对期锌供应端造成一定的压力。预计锌价将承受下跌的压力，关注外盘库存的变化情况以及美元走势对锌价的影响。

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