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伦敦黄金市场（London Bullion Market）库存揭示的黄金趋势

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伦敦黄金市场（London Bullion Market）历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹交易所成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦黄金期货市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。

先解释下本文的封面图(来自伦敦金银市场协会(LBMA)2015年6月份的一份报告)：

          1根金条≈12.5kg黄金

          1根金条≈48万美元

在伦敦金库中存放约 500,000根金条：

          500,000根金条≈6,256吨黄金

          500,000根金条≈2,370亿美元

伦敦金库中存有多少黄金早已不是秘密。在英格兰银行(BoE)的年报中，该行存放的黄金每年都会披露，比如：

As of 28 February 2015, total assets held by the Bank ascustodian were £514 billion (28 February 2014: £594 billion), of which £130billion (28 February 2014: £140 billion) were holdings of gold.

截止2015年2月英格兰银行(BoE)存放黄金约1300亿英镑，按当时黄金的价格，这批黄金约有5,134吨。根据伦敦金银市场协会的披露，伦敦金库中存放有6,256吨黄金，剩下的1,122吨黄金则存放于汇丰、巴克莱等其他银行的金库中。

There are seven custodians offering vaulting services in the London bullion market,three of whom are also clearing members of the LBMA (Barclays, HSBC and JPMorgan).

在伦敦金库中，大约有3,779吨黄金属于各国央行所有不参与市场交易，剩下的2,477吨黄金可用于市场交易。

那么，2,477吨的黄金催生了多大的黄金投机市场呢？

伦敦黄金市场是全球最大的黄金市场，根据伦敦金银市场协会(LBMA)公布的数据，LBMA1月份黄金交割量582吨/天，交割金额为205亿美元/天。根据LBMA历史统计，2015年全年黄金交割量为555吨/天，交割金额207亿美元/天。

伦敦黄金市场（London Bullion Market）库存揭示的黄金趋势

伦敦金银市场协会(LBMA)并没有公布黄金每日的交易量。不过根据LBMA内部官员透露，伦敦金银市场黄金交易量约为交割量的4-5倍。

根据GFMS的报告，2014年全年伦敦黄金的交易量约为22万亿美元，约58.9万吨黄金，是全年黄金产量的188倍。黄金交易量约2,356吨/天，交易额约为880亿美元/天。

This leads to turnover of roughly 589,000 tonnes for the year overall, with a valueof approximately $22 trillion, or roughly 188 times mine production.

因此，伦敦金库2,477吨黄金催生了一个交易量为2,356吨/天，交割量为582吨/天，交易额为880亿美元/天，交割额为205亿美元/天的黄金投机市场。

不知道读者看LBMA黄金交割量时候有没注意到一个重要的趋势？

对，伦敦金银市场近几年的黄金交割量在不断下降。

当然下降的不只是伦敦黄金市场的交易量，还有纽约商品交易所中黄金期货的合约数。

伦敦黄金市场（London Bullion Market）库存揭示的黄金趋势

上图是纽约金期货的交易量，从2011年达到最高的单日交易接近30万手后，纽约金期货的交易量不断下滑。

目前，纽约金的期货日交易量约为15万手，这部分合约价值约为180亿美元，约为伦敦黄金市场日交易量的20%。按每手保证金3750美元计算，每日交易量的保证金已不到6亿美元。

伦敦黄金市场（London Bullion Market）库存揭示的黄金趋势

交易量的下降和黄金库存的下降有很大的关系。存放于伦敦的黄金库存一直在下降，2013-2015年，英国黄金净出口分别达到1,424、452、573吨。短短3年伦敦黄金库存下降超过2,500吨。

COMEX黄金库存(上图)也从最高的1,159万盎司(360吨)下降到目前的684万盎司(213吨)，下降比例高达41%。

伦敦黄金市场（London Bullion Market）库存揭示的黄金趋势

从伦敦金库中流出的黄金最终大部分被运往中国，而运往中国的黄金大多数被上海金交所购买。

上海金交所今年1月份黄金交易量达到了109吨/天，连续两年同比增长超过100%，黄金交割量也达到46吨/天。

不同于伦敦黄金市场，上海金交所交割的黄金很大一部分都会被提取并搬离上海金交所的金库，这也是为什么上金所需要一直在伦敦提取黄金的原因。单单今年1月和2月，中国投资者从上海黄金交易所金库中提取黄金分别225吨、108吨。

2015年6月16日：经洲际交易所(ICE)旗下定价管理机构批准，中国银行将同其他7家西方银行一起，参与LBMA黄金定价。

2015年7月17日：中国央行6年来首次公布央行黄金储备。

2016年1月11日：中国工商银行标准银行申请加入伦敦黄金市场清算成员行列，并收购德意志银行位于伦敦的可储藏1500吨黄金金库。

2016年3月25日：上海金交所推出人民币黄金定价，并将于港交所联合开发黄金合约。

不知道大家看到黄金的趋势没有？BTW，耶伦奶奶好像4月份又不加息了。

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