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目前主要是日元升值引来大量的热钱,大量热钱的涌入迅速推升了日本的资产价格,特别是股市和房价更是迅速上升,导致日本出现了资产泡沫。在这种情况下,日本却接连出现了货币政策上的失误,比如1987年该加息的时候不加而是维持现有的利率水平,最后导致日本经济体系内到处充斥着廉价的资金,长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年,日经平均股价上升了2.7倍;1986-1990年,东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。

眼看资产泡沫越来越大,日本也开始担心泡沫会击破,于是在1989年到1990年8月期间,日本央行五次上调中央银行贴现率,从2.5%至 6%。同时要求所有金融机构控制不动产贷款,到1991年,日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向直接挑破了日本股票市场的泡沫,1990年,日本股票价格开始大幅下跌,跌幅达40%以上,股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后,日本地价也开始剧烈下跌,跌幅超过46%,房地产市场泡沫随之破灭。

随后日本经济陷入了长期的衰退,日本的GDP在1995年达到顶峰之后(1995年日本GDP5.45万亿美元),陷入了长达25年的停滞,虽然这期间日本经济也有增长的时候,但是考虑到日元兑美元的汇率升值之后,实际上日本的GDP是处于衰退的。

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