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中信证券研究｜地产公司可以集体逃顶吗？

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中信证券研究｜地产公司可以集体逃顶吗？

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜安防：海康威视的产品结构及供应链研究

我们多维度解读了海康威视的产品结构及详细分析了公司供应链情况，公司目前前端摄像头产品基本能实现国产化，中后端产品的供应链去美化难度高于前端设备，可寻找次优供应链替代方案。我们仍然看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

风险因素：国际局势动荡，核心零部件禁运，公司费用率上升，下游需求疲弱，汇率风险等。

电子｜所得税政策延续，自顶向下支持IC设计公司发展：财笔生花专题

集成电路设计企业“两免三减半”所得税优惠政策延续，表明国家大力扶持IC产业发展的决心，我们认为国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。

风险因素：执行效果不佳；技术变革风险；下游需求波动。

中信证券研究｜地产公司可以集体逃顶吗？

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜地产公司可以集体逃顶吗？

如大多数投资者一样，龙头地产企业普遍意识到中国房地产市场本轮周期的繁荣接近顶点。这些企业开始减少前期资金占用，扩大可销售资源，增加持有物业，培育服务能力。在短期，加速开发推动投资超预期。在中长期，不存在“集体逃顶”的可能性，但仍可能出现个别穿越周期的地产公司。

风险因素：中长期看，由于开发行业蛋糕缩小，一些公司可能出现经营性亏损，导致净资产不断被消耗。

中信证券研究｜地产公司可以集体逃顶吗？

明明｜中信证券首席FICC分析师

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固收｜从社融角度看期限利差

我们认为长端利率近期的走低是驱动国债期限利差的主要因素。预计长期社融一路高增的走势难以持续，从而对长端国债收益率产生影响。我们预计国债期限利差短期内将维持震荡走势，长期内仍有下行空间，未来随着长期社融增速的回落10年期国债到期收益率或将回落至3.2%-3.6%下限附近。

中信证券研究｜地产公司可以集体逃顶吗？

童成墩｜中信证券非银行业分析师

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中国财险（02328.HK）：

估值安全，短期防御且改善品种

估值安全+短期防御+业绩逐步改善，期待税收政策调整带来盈利能力提高。目前公司为2019年0.98倍PB，2019年盈利同比改善可能带来阶段性机会，预计目前已是比较好的配置时点，维持公司“增持”评级。我们根据最新财报数据，略调整公司业绩预测，2019/20年分别提高5.3%/6.4%，增加21年预测，预计2019-21年EPS分别为0.93/1.03/1.13元。

风险因素：股市下跌、利率中长期下行、新车销售持续低迷。

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