作者 李宏薇
- 商业银行参与国债期货据悉已到最后审核层面
- 细则还在征求意见，初期料设置额度限制
- 商业银行持有银行间市场近七成国债
- 银行入场将有助提高活跃度并平抑波动
路透/Jason Lee
作为境内记账式国债的最大持有者，中国商业银行在迈往国债期货市场的路途上已跋涉经年。据业内人士透露，上述事宜已到最后审核层面，虽然细则上还在征求意见，但这意味着银行可能一只脚已经跨过国债期货市场这个高门槛。
业内人士表示，考虑到现有参与者的体量，如果商业银行这样的航母级机构入场，初期可能会对其设置一些额度限制，以实现平稳启航。即使如此，市场对此仍是欢迎为主，寄望通过其提高交易活跃度，同时平抑过大波动。
作为债市绝对主导以及持有银行间市场近七成记账式国债的商业银行被拦在大门之外，一直是包括监管层在内的“心病”。证监会副主席方星海此前就多次表示，要持续推进符合条件的商业银行和保险机构参与国债期货。
一接近该事项进展的业内人士称，商业银行参与国债期货，在证券市场监管机构内部层面已无障碍，下一步是“不知道（最）上面批下来多快。”
该人士并透露，商业银行参与国债期货的细则还在征求意见之中，预计初期会设置一些额度限制。
国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩也表示，银行试水国债期货，初期肯定会在参与规模上予以限制，同时配合交易类型一起管理，以保证稳定启航。
2013年9月，时隔18年后国债期货在中国重出江湖，现有交易品种有两年、五年和10年期三个期限。交易员透露，目前国债期货的参与者包括券商、私募基金、理财专户和符合条件的个人投资者等，交易类型包括投机、套利和套保三种。
交易品种上，鹏扬基金固定收益总监王华认为，出于谨慎考虑，大概率只会先对银行开放套保。另外，对国债期货现有参与者来说，料以欢迎态度居多。“只要是提高流动性的都欢迎，而且定价效率也会提高，对所有市场参与者都是好事儿。”
不过，也有交易员指出，银行在参与国债期货问题上，证券监管机构这一侧的放行只是一部分，还得看银保监会态度，以及商业银行法对其投资品种上的限制是否消除。
**参与者的态度**
对于在银行间债市已有利率互换（IRS）等对冲工具，商业银行是否会有足够兴趣参与国债期货问题，王华认为，“国债期货相比IRS，拥有连续交易、公开集中竞价的优势。只要他们熟悉了，会选择用国债期货交易的。”
持有国债体量巨大的银行参与国债期货，王华表示，债市有多有空才是常态，所以不用担心同类机构交易趋向性而缺少对手；另外，中金所对国债期货逼仓有极其严格的控制，银行也没有太多主动意愿去做价格，现货持有规模因素应该也不会造成什么负面影响。
在提高流动性方面，中国金融期货交易所最新的举措是上周开始实施国债期货做市交易。招商证券、华泰证券、中信证券、东方证券、天风证券、申万宏源证券、银河证券和国金证券股等八家公司成为国债期货做市商。
当然，银行类巨头入场国债期货，在提高流动性和平抑波动的同时，无疑也将影响现有参与者的交易思路或者模式。
“比如我们做很多套利策略，收益率能做到3-4%才干。银行资金成本就2-3%，如果银行要吃这块肉的话，那以后券商能做的套利盈利空间就小了。”一全国性券商交易员指出。
中国债券信息网主要券种投资者结构数据显示，4月末记账式国债余额分布中，银行间债市、柜台市场和交易所市场各为13.2万亿元、232亿元和5,348亿元；其中银行间市场上，商业银行持有记账国债余额为8.87万亿，证券公司仅逾千亿。
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