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国泰君安期货：多空观点角逐及结算日交易提示

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国泰君安多空观点角逐

胶：偏弱震荡

1、据海关发布2018年轮胎出口数据统计，去年，中国卡客车子午胎（TBR）出口量为340.2万吨，较2017年略增。从主要出口目的地看，美国占比从15%，提高到19%；由于欧盟对华卡客车轮胎实施“双反”，出口欧盟的比重，由11%大幅下降为6%。

2、日前，中国汽车流通协会（以下简称中汽协）发布了2019年4月份“汽车经销商库存”调查。调查结果显示，4月汽车经销商综合库存系数为2.0，同比上升20.5%，环比上升11%，库存水平依然位于警戒线之上。

盘面-混合基本平水，交易所仓单累积超过41万吨水平。1-9价差980元/吨。受海关查验“假混合”胶通知影响，据悉轮胎厂加大人民币混合和国产胶采购，通关方面暂无权威消息。宏观方面：中美贸易争端升级，G20峰会双方可能将就有关事宜继续磋商。中汽协公布的数据显示：4月中国汽车销售下滑逾14%，市场预计5月销量持续低迷。4月重卡数据，环比下降12.43%和20.20%，同比下降0.18%和3.31%，下游需求端显颓势。听闻云南地区干旱，对出胶有一定影响，但指标胶陆续到国内，冲抵了部分影响。云南地区雨季来临，降雨增加，干旱有所缓解，多头炒作扰动因素退烧，预计今日偏弱震荡为主。

甲醇：偏弱震荡

昨日夜盘甲醇价格大幅回落。从价差结构看，MA1909-MA2001月差跟随MA1909同步变化，这表明MA1909合约之前的上攻是偏强预期式行情，这种行情未来需要预期兑现，现货基本面的证实以及下游需求配合，否则难以持续。目前看原先的烯烃预期推迟，甲醇需求受挫，同时MEG价格低位，限制了甲醇的上涨高度。中安联合官方回复，原计划于5月25日开煤气化，预计可能要延后10天再开，还是维持顺开（先开甲醇后开MTO），预计装置顺开后，有计划外销粗醇（约6月10日左右）。目前基本面方面，西北工厂出货较好，西北价格坚挺。但港口市场在月底集中到港下，昨日港口库存有所积累，价格仍然相对偏弱，涨幅一般，因此若烯烃投产不能兑现，则内地甲醇仍有富余库存仍有跌价压力。短期原油大跌下，助跌甲醇，偏弱看待

锌：价格走弱

美国4月新屋销售环比跌幅扩大，5月堪萨斯联储制造业综合指数不及预期和前值，5月Markit制造业PMI初值创2009年以来新低，美联储政策上依然保持耐心。欧元区5月制造业PMI初值不及前值和预期，欧洲央行会议纪要显示下半年欧元区经济回升可能不及此前预期。从基本面看，锌精矿加工费持续高位，冶炼厂复产预期影响投资者情绪，锌价短期偏弱。

铜：欧美经济疲弱，价格承压震荡

美联储货币政策会议纪要显示，多数美联储官员认为通胀水平降低可能是暂时的，美国经济仍然面临下行风险，一段时间内利率不会做任何变动。中国继续实施宽松政策，全国社会保障基金适当放宽投资范围、放松投资品种限制；湖南、青海、浙江等多地发布重大建设项目清单，总投资规模高达数万亿元。从现货情况看，LME现货贴水扩大，库存增加；国内现货升水扩大，库存减少。我们判断沪铜1907价格承压，支撑46500元/吨，阻力47500元/吨。

铁矿石：警惕回调

铁矿石现货仍偏紧张，贸易商挺价意愿浓厚，同时黑色系全品种均出现大幅上涨，进一步提振市场多头情绪，震荡偏强思路。

螺纹钢热卷:高位震荡

钢材成交出现反复，再度出现走弱，现货上涨乏力限制盘面上行空间，高位震荡思路为主。

白银： 美元回落，且接近技术阶段性底部

隔夜外盘白银底部反弹，下方支撑参考14.3附近，上方阻力参考14.6-14.7附近；内盘沪银主力1912跟随外盘反弹，下方支撑参考3575附近，上方阻力参考3620附近。隔夜市场再现恐慌，科技股拖累美股重挫，纳指跌近1.6%，美油一度跌逾6%，内盘油夜盘跌近7%，10年期美债收益率下行8.5个基点，关键美债收益率曲线盘中倒挂，日元黄金涨；全球PMI惨淡，美5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低；欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方；日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线；英国首相梅或周五给出辞职时间表，6月10日当周离职概率大。

原油：暴跌之下，或有反弹

昨日内外盘原油价格均出现非常巨大的跌幅。其中SC跌幅最大，几乎回吐中国农历新年后全部涨幅。WTI创2017年来最大单日跌幅，Brent盘中也一度下跌至67.53美元/桶。我们观察到市场在周三EIA公布美国库存数据高涨后已经出现了一定程度的回调，并且昨日数据显示亚太地区成品油价格的低迷导致炼厂利润持续下滑，这可能会进一步推高亚洲地区的库存，全球库存压力犹在，对油价压力很大；同时中美贸易摩擦的广度和持久度都超出市场预期，加上德国、日本、美国等PMI均超预期回落，市场对未来全球经济有较大悲观预期，这种悲观预期持续从需求端传导至油价，对油价有非常明显的利空传导；于是我们看到市场在昨天出现了非常大幅的回调。但是我们需要注意的是，目前来看原油市场的供应仍然在缓慢收紧，中东地区仍存在非常高的地缘政治风险，且OPEC 6月下旬召开会议讨论延长减产仍在日程表上。所以目前来看，原油价格在供应收紧和需求可能坍塌的情况下预计会出现非常剧烈的波动，供需矛盾的不统一也会导致油价很难长时间的走出趋势行情。我们建议持续关注中美贸易摩擦情况对宏观经济的影响和中东地缘政治冲突的态势，考虑油品间价差套利和波动率交易。

PTA: 打压加工费，偏弱震荡

近期情况：PX装置因各种原因出现停车降负预期，PX成本坍塌对PTA的利空作用逐渐减弱。PTA基本面方面，据悉，四川晟达一套100万吨/年新产能已经出料。MEG装置在6月份存在检修情况。

观点参考：现货方面，昨日PTA跟跌，现货基差走弱，昨日走访聚酯工厂，需求表示不好。观点有所改变，目前PTA现货仍然走弱需求逻辑，价格跟随加工费回落。TA1909期货，目前加工费在700元/吨，预计压缩的空间相对现货有所减少，TA1909预计可能会跌个100-200元/吨，但不会出现大跌，预计偏弱震荡。昨日原油大跌，关注原油对PTA成本端的影响。MEG方面相对偏强，近期陆续爆出有相应MEG装置在6月份检修，低位价格下MEG利空有所弱化。其他方面，建议关注中美贸易战变化的对商品估值的修复。

国泰君安结算日交易提示

一、交易风险提示

尊敬的客户，您在持仓过程中，应当随时关注自己的持仓、保证金和权益变化情况，并妥善处理自己的交易持仓。客户参与连续交易的，应当关注并合理控制连续交易时段的交易风险。

二、交易所限仓提示

根据各商品交易所对进入交割月1906合约的持仓规则：上期所的铜、铝、锌、铅须为5手的整数倍、螺纹、热轧卷板、线材须为30手的整数倍、黄金须为3手的整数倍、白银、锡须为2手的整数倍、镍须为6手的整数倍方能进入交割月；郑商所、大商所不允许自然人客户持有交割月合约进入交割月（注：法人客户需调整为下列整数倍基数：棉花为8手的整数倍，棉纱为4手整数倍，动力煤为200手的整数倍，粳稻为50手的整数倍，苹果为2手的整数倍），请您尽快平仓或调整持仓手数！如您在最后期限前五个交易日持仓仍未按规则平仓或调整的，我司有权按照经纪合同约定进行强行平仓。

国泰君安期货：多空观点角逐及结算日交易提示

国泰君安要闻解读

原油交易提醒：欧美经济体健康亮红灯 但需求前景堪忧

周五(5月24日)亚市盘初，国际油价技术性反弹。油价隔夜重挫逾5%，连续第二天下跌，刷新近两个月低点，因贸易紧张局势抑制了需求前景，导致全球两大原油价格创下五个月来最大单日跌幅。

尽管贸易纠纷是经济增长和需求预测的主要阴云，但市场参与者也指出，油价暴跌也受到欧美数据疲弱，原油库存过剩的影响。不过OPEC减产以及地缘政治风险将减缓油价跌势。

汇通财经易汇通软件显示，北京时间08:29，NYMEX原油期货上涨0.59%至58.26美元/桶；ICE布伦特原油期货上涨0.46%至68.07美元/桶。

NYMEX原油期货上日最大跌幅6.63%，触及3月13日以来最低点57.33美元/桶；ICE布伦特原油期货上日最大跌幅5.59%，创3月28日以来新低至67.02美元/桶。

此前美国官方的EIA数据显示，上周美国原油库存上升，达到2017年7月以来的最高水平。美国和欧洲的宏观指标显示，经济增长不如预期强劲。

数据公司IHS Markit表示，5月初美国制造业PMI降至50.6，为2009年9月以来最低，远不及4月为52.6。该调查显示整体疲弱，衡量工厂新订单的指标自2009年8月以来首次呈现萎缩。制造业约占美国经济的12%。

IHS Markit调查还显示，欧元区5月综合PMI初值略有提速，但增速小于预期，受制造业萎缩加深拖累，制造业状况对服务业的影响也变得愈发大。

多家期货公司排队上市 谁有望成为A股期货第一股？

作为资本市场的重要主体之一，虽然不乏期货公司挂牌新三板或者在港股上市，但国内A股市场仍未出现期货公司的身影。A股期货第一股将“花落谁家”？ 这个问题一直牵动着行业的神经。

5月22日，弘业期货在证监会网站上更新招股说明书，公司计划发行股票不超过1.2亿股。受此影响，昨日午间弘业股份封涨停板，前者持有弘业期货发行前16.31%股份。

除弘业期货外，瑞达期货、南华期货也在排队IPO。此前排队的金瑞期货，则在去年年中终止了IPO申请。近期，中国中期拟斥巨资收购国际期货的故事引起市场广泛关注，重组完成后其主营业务将转型为以期货为中心的金融业务。

不过，中国中期重组之路并不平坦。日前交易所也发函问询，剑指多个重组细节。国际期货的估值及资产负债情况、业绩水平及补偿承诺及其期货业务等遭到问询。

此前，中国中期披露重大资产重组草案称，公司拟向特定对象非公开发行股份，作价35.01亿元收购中期集团等7名交易对方所持有的国际期货70.02%股份，同时拟募集配套资金不超过12亿元。

除此之外，本次交易中，深交所要求中国中期说明估值机构对标的资产仅采用市场法进行估值的原因及合理性。采用可比公司法评估时，由于A股市场目前尚无上市期货公司，中国中期选取的可比公司均为已上市的证券公司，深交所要求其结合可比公司的业务结构、经营模式、企业规模、企业所处经营阶段、 成长性、经营风险及财务风险等因素，详细说明选取 8 家上市证券公司作为可比公司的合理性，以及未选取在港交所上市或新三板挂牌的期货公司作为可比公司的原因及合理性。

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