国债期货交易规则
为什么是实物交割？
我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。
国际上大多数国家采用实物交割，少数国家采用现金交割；采用现金交割的国债现货市场规模较小。
为什么是一篮子可交割券 ？
1.防范价格操纵，及逼仓风险。
2.有效规避现券到期兑付给现货和期货交易带来的影响。
可交割券范围
A.财政部在境内发行的记账式国债；
B.同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；
C.固定利率且定期付息；
D.合约到期月份首日剩余期限符合本合约规定的范围；
（五年期国债期货交割券剩余期限为4-5.25，十年期国债期货为6.5-10.25）
E.符合国债转托管的相关规定；
F.交易所规定的其他条件。
转换因子（Conversion Factor）
不同票面利率、到期期限的国债转化成国债券期货对应的虚拟券的标准。
主要思想：将面值为1元的可交割国债所有未来现金流按3%贴现至期债交割日的现值。
公式：
其中，r：期债合约票面利率3%；
x：交割月到下一付息月的月份数；
n：剩余付息次数；
c：可交割国债的票面利率；
f：可交割国债每年的付息次数。
计算结果四舍五入到小数点后4位。
转换因子在合约上市时公布，且合约存续期间数值不变。
通过转换因子统一可交割券口径，可比较出最廉交割券为空方择券交割提供参考。
交易指令
每次最小下单数量为1手；
市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。
竞价方式
集合竞价：每个交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申报，9:14-9:15指令撮合；
连续竞价：每个交易日9:15-11:30和13:00-15:15（覆盖交易所和银行间债券市场活跃交易时段），最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。
（现券交易时间：交易所9:30-11:30，13:00-15:00；银行间9:00-12:00，13:00-15:00）
结算价
最后一小时成交格按照成交量的加权平均，结果保留小数点后三位。
合约价值
合约价格×（合约面值/100元）。
手续费
每手不超过5元。
国债期货风险管理制度
自2013年上市，中金所分别于2014年11月、2015年3月两次修改国债期货交易细则，以提高市场运行效率。
修改内容
梯度保证金、梯度限仓。
TF交易细则两次修订前后变化
大幅降低保证金比例；
持仓手数有所提高；
梯度限仓时点后。
注：目前T的单边持仓限额同TF，保证金分别为2%、3%、4%。
涨跌停板
上一交易日结算价的±1.2%(T为±2%）；
上市首日为挂盘基准价的±2.4%(T为±4%）；
上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度；
上市首日连续三交易日无成交的，交易所调整挂盘基准价。
大户持仓报告制度
客户或者会员应当向交易所履行报告义务：
情况一：单个客户某一合约单边投机持仓达到规定的投机持仓限额80%以上；
情况二：当全市场单边总持仓到达5万手时，单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的。
交易所可以要求相关客户或者会员履行报告义务：
情况一：前5名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过10%的。
情况二：前10名客户国债期货单边总持仓量占市场单边总持仓量超过20%的。
情况三：交易所报告的其他情形。
国债期货交割流程
涉及的重要时间点
最后交易日：交割月（季月）的第二个星期五；
交割日：最后交易日后的三个工作日；
交割流程
第一阶段——滚动交割（交割月第一个交易日至最后交易日前一个交易日）；
第二阶段——集中交割（最后交易日）
（2015年7月1日开始实行，此前为简单的集中交割）
交割价格
发票价格=交割结算价*转换因子+应计利息（上一付息日至第二交割日利息）
（发票价格为百元面值国债交收价格；应计利息计算方法同现券市场；净价部分和应计利息均精确到小数点后7位）
可交割国债交收方式
中金所开立债券账户，统一交收模式。
中金所在中债登、中证登（上海）、中证登（深圳）开立债券账户。
同市场交割：
跨市场交割：
注：中证登在上海和深圳中间的转托管比其他情况在流程上多一天，因此国债期货的交割流程实际节省一天交割时间。
滚动交割
集中交割
违约处理
单方违约：
可采取差额补偿方式了解未平仓合约，但需通过交易所向对方支付差额合约价值1%的补偿金；
卖方支付补偿金情况下，若基准国债价格大于交割结算价*转换因子，还需支付补偿金=差额合约数量*（基准国债价格-交割结算价*转换因子）*（合约面值/100元）
买方支付补偿金情况下，若交割结算价*转换因子大于基准国债价格，还需支付补偿金=差额合约数量*（交割结算价*转换因子-基准国债价格）*（合约面值/100元）。差额补偿后，交易所向卖方退换已交付的差额补偿部分相应的国债。
双方违约：
双方缴纳相应合约价值的2%的惩罚违约金。
国债期货交割回顾
交割总量无规律可循，1509合约交割规模最大
与交割细则改变有关。2015年7月1日TF交割细则重新修订，改为滚动和集中交割，一定程度上影响了跨期套利模式。
交割券新老占比各有侧重
交割时间趋于提前
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