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长安期货大宗商品及金融白银期货行情分析

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长安期货大宗商品及金融期货行情分析

（2019年5月27日星期一）

期指
期指
趋势判断 震荡整理
影响因素 1、政策面：（1）习近平向2019中国国际大数据产业博览会致贺信表示中国高度重视大数据产业发展，愿同各国共享数字经济发展机遇，通过探索新技术、新业态、新模式，共同探寻新的增长动能和发展路径。（2）李克强总理在山东考察时强调要落实减税降费，完善金融服务，促进企业郁郁葱葱蓬勃发展。（3）银保监会主席郭树清五道口论坛发言稿指出，我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。鼓励金融对外开放的同时，要特别警惕境外资金大进大出，过度炒作。（4）国家外汇管理局副局长陆磊发布《2019中国金融政策报告》指出，结构调整重在发展直接融资，间接融资为主的金融体系无法充分服务支持现代化经济发展。发展直接金融能够同时实现服务实体经济、金融体系发展的良性循环。（5）证监会副主席阎庆民表示，要逐步改变我国当前货币多资本少的金融结构；同时，要优化金融市场体系结构，下大力气补短板，大力发展资本市场。

2、资金面：在本周二收盘后，MSCI第一阶段扩大纳入A股的决定将正式生效。5月底指数调仓后，A股在MSCI新兴市场指数中的占比将提升至1.76%，“三步走”完成后，占比约4%。此外，富时罗素北京时间5月25日凌晨公布纳入其全球股票指数系列的A股名单，这次变动将于6月21日收盘后正式生效。名单显示，共有1097只A股入选，其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。根据富时罗素公布的计划，A股纳入将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。涵盖大、中、小股票。下周，央行公开市场将有1000亿元逆回购到期，其中本周二和周三分别有800亿、200亿元到期。

3、风险因素：中美贸易战、美联储最新表态及美股走势、英国脱欧以及本周五将公布的我国5月制造业PMI数据。

操作建议观望或短差操作
金属
贵金属
趋势判断震荡偏强
影响因素1、 上周五COMEX黄金期货收跌0.09%，报1284.3美元/盎司，周涨0.67%。COMEX白银期货收跌0.47%，报14.545美元/盎，周涨1.09%，终结三周连跌走势。欧美股市反弹削弱了黄金的避险需求。

2、 上周五美元指数跌0.27%报97.6021，本周跌0.43%。因美国经济数据疲弱。英国首相特蕾莎·梅宣布将于6月7日辞职的消息令英镑大幅震荡，本周美元指数若继续走弱将支撑贵金属期价。虽然上周五美债收益率反弹上涨，但此前因欧美的各项经济数据不如预期，全球风险资产再度杀跌，随着令人失望的经济数据的公布，以及在贸易紧张态势下，投资者将涌向美国国债寻求避险将支撑贵金属期价。

3、 上周五美股反弹，终结两连跌，道指收涨逾90点。上周，道指跌0.69%，连跌五周，录得2011年以来的最长连续下跌周数。纳指跌2.29%，标普500指数跌1.17%，均连跌三周。若美股继续下跌，将刺激投资者的避险需求，支撑贵金属期价。

操作建议偏多短差操作
有色金属
趋势判断震荡为主
影响因素1、 宏观层面上，上周五美元指数回落，叠加中美贸易摩擦的影响趋弱，宏观层面对有色金属的压制减弱。

2、 铜方面，铜矿大国智利发生7.8级地震，不过离矿区位置较远，影响料将有限；冶炼厂检修接近尾声，复产预期对铜价施压，且需求端上除空调生产数据较好外，电缆等其他下游表现较为疲软，铜价缺乏大幅反弹基础。镍方面，上周五因印尼（是中国最大的镍矿进口国之一）大选后发生暴乱，引发市场对供应的忧虑，镍价大幅拉涨，在题材炒作的带动下，短期镍价或有冲高，但中期来看，供应逐渐转向宽松，且有需求端不锈钢的累积，镍价偏弱格局难改。

3、 铝方面，山西地区因环保导致氧化铝减产的影响趋弱，海德鲁巴西氧化铝厂获得联邦法院的批准，于上周二重启全球最大氧化铝厂的产能，对铝价有一定的压制。不过，铝库存下降的速度较快，支撑仍在。铅方面，受环保检查影响，上周再生铅冶炼厂开工率下降，短期市场面临供应偏紧与消费淡季的矛盾。锌方面，供应端上国内炼厂积极兑现产量使供应偏向充裕，下游需求没有亮点。

操作建议在镍价强势的带动下，有色金属或有小幅反弹，建议前期空单暂时减仓。
黑色板块
螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭
趋势判断震荡偏强
影响因素1、 周末唐山及昌黎普碳方坯部分钢厂小幅上涨20元至3610元/吨，利多黑色商品；

2、 成材端来看，上周螺纹库存继续走低，去库存周期仍在延续，钢厂库存及社会库存略低于去年同期，但我们可以看到四月螺纹产量为2051万吨，创历史新高，且上周螺纹产量仍持续增加，供给端持续施压；

3、 原料端来看，铁矿方面，近期铁矿港口库存持续走低，加之目前内外盘铁矿石价格倒挂为国内铁矿石形成支撑，供给缩减的炒作逻辑依旧清晰，但目前澳洲、巴西发货量已回升至正常水平，以及随着今年70周年大庆的到来，钢厂高炉环保限产将对国内铁矿石需求量形成压制，在无新利多驱动背景下，矿石短期上压增加；焦炭方面，焦炭第三轮涨价已落地，同时近期山西环保检查频繁，炼焦煤现货价格同样稳中有涨，支撑双焦价格。

操作建议综合来看，目前地产需求韧性十足，基建需求震荡上升，加之70大庆前有赶工支撑，黑色系重点需求表现良好，叠加今年通胀预期较强，支撑黑色商品价格，短期建议投资者在行情未确认反转前维持逢低做多思路。
动力煤
趋势判断偏弱震荡
影响因素上周澳大利亚大选结果出台，现政府将继续执政，受制于中澳关系，进口煤政策短期内难以放开，一度提振市场信心（上周一动力煤出现明显冲高），但需求端的颓势依然拖累煤价，上周六大电厂平均日耗环比上升0.1万吨左右至60.9万吨（去年同期78.4万吨），合计库存再度超过1670万吨，短期电厂主动补库意愿不强，同时目前秦港库存依然保持在630万吨左右，整体的高库存对港口煤价压制作用较大。
操作建议短线或观望为宜
化工板块
原油
趋势判断震荡整理
影响因素1、 上周五NYMEX原油期货收涨1.92%报59.02美元/桶，从两个多月低点反弹，本周则跌6.2%；布油收涨2.27%报68.01美元/桶，本周跌5.82%。两者均创年内最大周度跌幅。

2、 近期供应过剩担忧伤及油价，美国能源信息署（EIA）上周三公布，截至5月17日当周库存增加470万桶，为2017年7月以来最高，且美国原油期货交割地俄克拉荷马州库欣的库存为2017年12月以来最高。此外，中国和美国的贸易紧张关系导致的对经济的担忧冲击了全球市场，若本周美国原油库存继续增加且中美贸易局势延续紧张，将施压原油期价。

3、 贝克休斯上周五发布的报告显示截至5月24日当周，美国活跃石油钻机数减少五座，总数降至797座，为2018年3月以来最低。美国供应增长正在放缓，即使炼厂需求不及预期导致库存增加，这种趋势将缓解如果库存在夏季驾驶季减少，未来数周可能供应过剩的担忧，将支撑原油期价。

4、 地缘政治风险令近几周油价抬升，其中包括俄罗斯管线供应中断，美国和伊朗以及委内瑞拉之间的紧张关系。如果这些局势升温，将会推动油价上涨，反之则会压制油价上涨。此外，OPEC+有能力缓和美国制裁豁免结束导致的伊朗石油产量下滑的影响。但这并不意味着OPEC整体产量一定会增加，也许OPEC减产联盟会通过增加现有配额内产量或重新分配配额等手段来实现目标。

操作建议前空注意利润保护，激进者可逢低布局多单
煤化工
趋势判断弱势震荡
影响因素甲醇：上周以来，在甲醇基本面偏宽松的背景下，由于原油价格暴跌施压化工板块，甲醇价格随之下行。本周来看，国内甲醇供应压力将继续增加，主力下游烯烃检修逐渐进入尾声，进口甲醇仍是主要的不确定因素。因为目前紧张的美伊关系对伊朗出口甲醇影响依然存在，市场担忧伊朗甲醇出口不畅进而影响中国的供应量；而中美贸易关系持续恶化又会提升市场对全球原油需求下降的担忧，进而可能压制原油价格，本周这一矛盾将依旧是影响甲醇价格的关键点。

PE、PP：如我们上周观点所述，受制于新增产能投产限制，PP和PE价格中长期弱势难改，市场稍有利空，盘面迅速便会做出反应，整体呈现易跌难涨趋势。而本周随着PP装置检修逐渐进入尾声，供应压力将进一步增加。需要注意的风险点是，原油价格走势仍受国际政治环境影响，存在很大的不确定性，进而会传导至化工板块。

操作建议建议前空注意利润保护，未入场者谨慎追空
农产品
油脂油料
趋势判断震荡调整
影响因素1.中美贸易战担忧难消，特朗普政府在对华为实施禁令后，正在考虑对中国更多高科技企业实施禁令，加重了市场的担忧。

2.原料方面，因南美大豆榨利仍有利可图，上周中国油厂采购了25船南美大豆，原料基本充裕，油厂压榨量仍处于较高水平。

3.粕类方面，上周共发生猪瘟疫情3起，在夏季疫情控制难度增加下，市场生猪存栏持续降低，粕类需求仍受担忧。而下游在经过前期积极采购后料库存消化需要一段时间，将对豆粕形成短期压力，但在贸易战担忧下预计调整幅度有限。

4.油脂方面，豆油库存已增至146万吨的高位，且棕榈油也因进口利润较好，近三周共买船1超15艘，此外，马来西亚出口放缓、产量降幅缩窄，印尼产量超预期均给棕油市场带来较大压力。而菜油仍因中加关系紧张支撑较强。

操作建议总体来看，在中美贸易摩擦下预计延续油弱粕强格局，但在特朗普的谈和言论下或有调整，短期建议粕类前多适当减仓保护利润，豆油、棕榈油维持偏空思路，菜油观望为主，或多菜油空豆油套利。
玉米
趋势判断偏强运行
影响因素1.玉米首拍实际成交迎来放量，成本进一步拉升，加之中美贸易战紧张情绪下短期替代品进口难以实现，继续为玉米提供较强支撑。

2. 阶段性的供应偏紧使得市场看涨心态较强，且5月30日临储继续投放400万吨玉米，溢价幅度预计仍较客观，拍卖粮高成本有望继续提振市场。

操作建议依托1984偏多操作
苹果
趋势判断多头
影响因素现货方面，产区仍以少数客商按需补货为主，存货商抬价出货，整体行情持稳偏硬，山东烟台栖霞当前客商80#以上一二级果价格在7-7.5元/斤。新果季方面，西部产区套袋进入高峰期，山东产区在近几日也将会大面积开始。后期套袋情况将逐步明朗，新果季产量预估也将逐步公布，建议大家关注市场数据。

资金方面，前二十名主力多空持仓相差不大，在上周1910合约突破10000元/吨时，市场对苹果价格能否继续上涨出现了较大分歧。但从持仓增量来看，多头的增仓幅度仍大于空头。

综合来看，在套袋与产量结果出来之前，价格仍以涨势对待，并在主力多头增仓幅度较大时跟随短多操作，但追高仍需谨慎。

操作建议建议前多续持，遇资金大幅回撤减仓。
白糖
趋势判断偏强震荡
影响因素上周郑糖受关税调降以及我国将在2020年5月降低巴西糖进口关税的影响下，期价大幅下跌，但国际糖价仍保持震荡。4月我国进口食糖34万吨，同比减少13万吨，短期利多糖价，但1-4月份进口量同比减少36.19万吨至54万吨，在上半年我国进口食糖数量稳定在140万吨左右的情况下，这将导致5-6月进口压力大增。出口方面，泰国出口精制糖23万吨，其中5.7万吨出口至台湾。消费方面，随温度回升，我国食糖消费旺季将逐步来临，对糖价形成支撑。周末中国糖博会在南宁召开，但并未流出对行情较大影响消息。上周郑糖大幅下挫后存在反弹修复的需求，预计，9月合约短期内将在消费逐步向好的提振下出现反弹。
操作建议建议投资者偏多短差操作为主。
棉花
趋势判断弱势运行
影响因素1、 国际方面，受美棉播种延迟和签约量显著增加提振，上周国际棉价有所上涨。基本面方面，美棉播种速度放缓，巴西出口预期增加35%，需求随现货报价下调回升，但中国签约美棉数量减少，同时，各机构纷纷下调欧美经济增长预期，且中美贸易紧张局势等不确定因素，导致美棉上行压力较大。

2、 国内方面，受中美贸易紧张形式与下游需求疲弱影响，国内棉价继续下跌，国内棉纱市场交投清淡，库存增加，纯棉纱价格跌幅加大。而4月终端服装出口出现负增长的利空影响逐步传到至上游棉花市场，这种情况在短期内难以改变，预计国内棉价仍将弱势运行。
操作建议 建议投资者短差操作或观望。

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