案例7 张卫星黄金爆仓案
本案例引自《钢材期货教程》（刘仲元著，2009年，东方出版中心）第六章。
2008年8月底，奥运会闭幕不久，北京高德黄金颐合金银制品有限公司（以下简称高德黄金）海外炒金“爆仓”导致清盘的新闻成为财经媒体的焦点。此案之所以引人关注，一大半原因是因为其主持人张卫星在国内股票市场、黄金市场具有极高的知名度。被称为“国内股改第一人”的张卫星，本身就是媒体采访的常客。
据媒体报道，2005年，在股市中亏损累累的张卫星逐渐将精力转向黄金市场。之所以如此，与其前阶段在黄金投资中颇为顺手有关。
第一财经日报在“张卫星爆仓记”中称：
在2005年12月1日的邮件中，张卫星表示，2003—2005年，他主要参与两类黄金投资，一类是实物黄金投资，一年半时间获利25％。另一类就是参与国际黄金市场的“MA展”（孖展）保证金交易，资金开户是在香港，经纪商也是香港公司，参与伦敦现货黄金。
张卫星称，其在2004年12月开户，开始参与国际黄金市场的现货保证金交易，1年的投资收益率已经超过了300％以上。“截至11月在已经完成的157笔交易中，其中‘做多与做空’的两个方向的交易行为都有，盈利性交易笔数为153笔，亏损性交易为4笔。”
2006年，张卫星将主要精力投向了黄金市场。那一年，张卫星和几个朋友合伙创办了高德黄金，创办的初衷很简单：投资黄金。正如他当初所预料的，经过两年多的发展，借助于黄金牛市的增长，公司取得了比较好的收益。比如，该公司的金条和金币，在北京市场销售量位居三甲。2007年高德黄金仅在北京就卖出1吨多黄金，金币和金条也卖出了几万盎司，并且也给投资者带来了很可观的收益。由于几年来身体力行，在各种场合的演说或者在媒体上一直发表黄金看涨的评论，张卫星又得到了一个新的雅号，那就是“黄金推销员”。
2001年，世界黄金在历经20年的熊市后首度企稳，2002—2004年，金价分别登上300美元、400美元、450美元/盎司整数关，2005年，又登上了500美元/盎司，2006年上半年内连破600美元、700美元，接下来回调了5个月，2006年10月，黄金从570多美元开始重拾升势，2007年底，终于突破800美元历史上最后一个整数关。
张卫星一路唱多，一路买多，黄金一路上涨。在这种背景下，张卫星的名声越来越响，高德黄金的业务也越来越红火。“作为一个黄金投资者，不论是自有资金的投资，还是代理客户资金的投资，从2006—2007年，我们的收益率达到300%。我们的公司也取得了快速的发展，从当初很小的资金积累，到现在，已经可以满足我们按照自己的想法去做一些事情了。”张卫星说。
2008年7月15日，国际黄金现货价格达到每盎司988.20美元，7月16日黄金价格从高位下跌，然而张卫星依然一如既往地坚持做多策略，随后的一个月里，国际金价雪崩式暴跌，到了8月15日金价已跌破800美元关口。2008年8月29日，刻薄的媒体以《黄金界超级死多头、牛人张卫星爆仓了！》的标题予以报道。
图5 伦敦金日K线图（2007年8月至2008年9月）
据说，张卫星在黄金衍生品交易中损失数千万元。张卫星在接受记者采访时感叹道：“仓位太重了，否则再坚持一段时间，或许还可以全身而退。”9月22日国际现货黄金价格曾一度重回900美元，然而对于已被迫离场的张卫星来说，已经没有任何意义了。
事后，张卫星承认操作计划上出现了失误，他解释道：做黄金做了很多年，过去每年在6月、7月、8月到来年的2月之间都是牛市，于是在6月、7月开始建好了仓，准备放到春节的时候，但遭遇20多年黄金市场上最大的一个暴跌，使我们本身在正常年份的安全仓位，就是比例和资金的这种准备都经受不住了。过去我们都统计过，大概的波动幅度在百分之十几到百分之二十几，但是这一次的波动的幅度达到将近百分之三十，所以才出现了损失。
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