最近几天，市场已将2020年1月之前降息1次的预期增加至降息3次，因此黄金和黄金股上涨，形成“三白兵”看涨反转形态。
现在的问题是，当前的上涨是反弹还是牛市？
关注黄金和股市的相对表现
新的降息周期的开始并不总是产生贵金属牛市。例如在1989年和1995年降息后黄金仅上涨12%和18%。幸运的是，目前的情况完全不同。
分析师Jordan Roy-Byrne建议投资者关注黄金和股市的相对表现。
如果黄金的表现没有跑赢股市，那么贵金属不会真正步入牛市（除了1985-1987年期间，当时美元下跌50%）。
下图显示了黄金（红色）及其与股市比值（蓝色）的走势。
如图所示，在20世纪70年代和21世纪前10年中，黄金和标普500指数的比率与黄金同步上涨。而在20世纪80年代中期、90年代中期和过去几年中，情况并非如此。
Byrne认为：
如果美联储降息和其他措施能够成功地重振美国经济和股市，那么黄金将无法获得足够的资金流入来维持牛市。
另一方面，如果美国经济陷入衰退且股市进入真正的熊市，那么黄金将有可能测试历史高点。
两大信号表明投资者或重回风险资产，黄金涨势或收到挑战？
虽然周四一早美墨谈判传出一些消极讯息，但无法改变美股连日收涨的事实。尤其是在美联储经济状况褐皮书显示各地区物价适度上涨、消费开支呈温和正面发展的情况下，道指一度攀升超200点。有分析就认为，投资者已经度过最悲观的时刻，接下来有望重拾对风险资产喜好。目前，有两个市场发出积极信号，显示投资者或将重归风险资产的怀抱。
首先不得不提的，当然是美国股市弥漫的乐观情绪，投资者甚至对近期风波不断的科技股也重拾信心。
另一方面，在过去的20个交易日，用来衡量纳斯达克100指数一个月隐含波动率的CBOE NDX波动性指数（CBOE NDX Volatility Index）都高于市场实际波动率，这表明投资者对风险的厌恶情绪正在逐步消散。
富国证券（Wells Fargo Securities）股票策略主管克里斯托弗•哈维（Christopher Harvey）也表示：
我们正从战术上为客户做好准备，让他们在未来几周内摆脱低波动性敞口或降低风险厌恶情绪，熬过最艰难的时光后，我们是时候需要改变对风险资产的看法了。
在这样的情况下，黄金多头未来需密切留意市场未来是否会把兴趣的焦点重新转向股市，这对衡量黄金未来的前景十分重要。
结论：黄金仍可能持续走牛
值得肯定的是，在股市和经济稳定复苏的情况中，黄金表现依然良好，美联储降息可能令黄金突破1400，甚至触及1500。
黄金和标普500指数比率的表现则表明了黄金上涨是否具有可持续性，亦即暗示黄金上涨是否只是一个反弹，抑或是真正牛市的开始。
同时，黄金股正处于历史低位，黄金突破1375阻力区域将引发黄金股大幅上涨。
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