提取储备基金一周基金市场要闻汇总

宝武合并，共同提升两者综合实力。1）提升效率。中国宝武将带动马钢实现跨越式发展，助推安徽省产业结构转型升级，我们认为两者合并后将进一步提升马钢的运行效率，提升盈利能力。2）产能提升。中国宝武总体产能将上升至9000万吨，距离世界第一的钢铁集团安赛乐米塔尔产能更近一步，也将推动中国宝武成为“全球钢铁业引领者”，进一步打造钢铁领域世界级平台。3）产业布局更加完善。合并后，中国宝武将拥有上海本部、梅山、湛江、武汉、马钢等多个生产基地，我们认为这将有利于公司形成区域间资源优化与互补，促进产业布局进一步完善。4）核心产品进一步增加。此前高端板材、取向硅钢均为中国宝武优质的核心产品，此次合并马钢后，除进一步增加板材、长材产能外，马钢优势产品轮轴将增添中国宝武核心产品类型，进一步提高集团高端产品市占率。

需求比对。黑色链条集中在地产、基建；铜需求更宏观。在钢的下游需求中，建筑行业是最重要的下游需求领域，因此地产周期对黑色链条价格影响较大。铜的下游需求占比则更偏向于电力、家电等领域。电力供给主要用于工业和住房用电，地产开工仅是一方面。因此我们认为：黑色铁和有色铜的下游有重叠部分，但是黑色侧重点在于地产链条，而有色行业的需求预判和宏观经济紧密相关。

华为事件的一个不变、两大影响。 “一个不变”即美国对华为的全面出口与合作限制，我们认为基本不影响华为运营商BG的发展及未来出货，不改变华为在5G网络上的全球领先地位和国内5G的建设规划（中国移动5.22股东大会上，董事长杨杰：预计2019年内监管部门正式发放5G商用牌照、2020-2022年为中国移动5G投资高峰）。两大影响，一个影响是加速国内半导体产业链发展和关键器件、关键软件系统自主化进程，另一个影响是有望间接推动国内政企客户加速上云、降低对美国优势明显的传统IT架构依赖（从X86芯片生态体系、Oracle数据库、Windows操作系统到存储系统），有利紫光股份、星网锐捷、深信服等。

家居行业增速放缓，整装作为新渠道有望提供新动力：家居作为地产后产业链，随着行业需求增速的放缓，家居企业尝试开拓新渠道来抵抗地产周期，目前来看，与家装公司直接开展合作的整装模式已成为家居企业的新增长动力。

整装迎合行业趋势，已进入机遇发展期：整装覆盖从硬装、主材到软装的所有产品与服务，材料费及人工费都由施工方直接负责一步到位，能够节省业主时间，保证装修的整体风格统一性，已逐渐成为家装行业主流模式；在这个背景下，随着家装公司逐渐从半包向整装模式的转变，对于整合后端产品供应链的需求日益强烈，因此家居企业与家装公司的直接建立合作关系已成为必然。

北方需求整体好于南方。根据数字水泥网，近期北方地区如河南、山东（6月实施夏季错峰）等地需求表现不错，区域水泥价格表现良好，使得河北、宁夏、内蒙、山西、陕西等价格相对偏低区域外运量增加，同时本地需求亦有一定改善。南方地区，大部分省份需求以稳为主，但部分区域因雨水、环保、农忙等影响，价格表现偏弱，如湖南、贵州、两广部分地区、江西、福建等。从投资拉动到创新驱动。我国经济过去主要靠投资驱动，地产周期就是经济周期，而前几轮经济增速放缓后，地产也都成为了刺激的手段。随着人口红利的结束，我国地产需求已经见顶，依靠投资拉动经济的模式也亟需改变。未来我国虽然人口数量不一定大幅增加，但居民收入水平仍可以持续提升。消费增长仍有空间，但不再是一味地求多，而是需要更好的商品和服务，对企业就意味着要增强研发多样化、高品质产品的能力，对应到经济上，就是要从高速增长转向高质量发展，从投资驱动转向创新驱动。

5月全国制造业PMI为49.4%，较4月回落0.7个百分点，指向制造业景气持续转弱，我们预计5月工业增加值同比5.4%。地产商加快开工回收资金或将导致短期地产投资维持高位，低基数或助力基建小幅反弹，我们预计5月固定资产投资增速6.4%。5月乘用车零售增速小幅回升，假期天数增多，我们预计5月消费增速回升至9.1%。外需持续走弱，贸易摩擦升温，5月出口同比或回落至-6.4%，内需依旧较弱，预计5月进口同比-1.4%。5月信贷投放或趋稳，但企业债融资规模下降，我们预计5月新增信贷12000亿元左右，新增社融（旧口径）16900亿。5月以来果价大幅上涨，菜价回落，猪价平稳，我们预计5月CPI继续回升至2.7%，5月以来钢价、煤价、油价高位回落，PPI同比或回落至0.7%。

贸易摩擦彰显医药板块防御属性，国内优质药品与医疗器械有望加速替代。中美贸易摩擦持续加剧，美国5月10日正式对中国价值2000亿美元商品征收25%关税。5月13日，美国贸易代表（USTR）办公室发布公告，将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会。中国国务院关税税则委员会5月13日宣布，自2019年6月1日起对部分美国进口商品加征更高关税（分25%、20%、10%、5%四档）。经我们梳理，此次加征关税医药相关商品中，除了包括重组人胰岛素、布洛芬、避孕药、芬太尼类、维生素、造影剂等药品，还包括血压计、牙科设备、内窥镜、氧气治疗器、B超、彩超等医疗器械及耗材。我们认为，在贸易摩擦持续进行的环境下，我国医药行业需求大部分由内需拉动，加征关税对国内药品市场影响较小，医药市场整体受贸易摩擦影响有限，彰显出医药板块具备良好的防御属性。另一方面，对美加征关税幅度较大的部分药品（如重组人胰岛素、造影剂等）与医疗器械（如血压计、牙科设备等），我们认为贸易摩擦彰显医药板块防御属性，国内优质药品与医疗器械有望加速替代。

开工带动施工回暖，建安接棒土地费用。地产投资包括建安投资和其他费用两大部分，而其他费用中超过85%为土地购置费。18年地产投资增速的高企主要是由土地购置费所带动，背后反映的是17年以来开启的拿地高峰。但19年土地购置费对于地产投资的支撑作用逐渐淡化，建安投资的地位上升。高周转的开发模式意味着房企需要加快新开工节奏，以便缩短土地储备转化成可供预售商品房的周期，快速回笼资金，但对于销售完成后的竣工节奏则力图延后，这就表现为新开工增速的高企以及竣工增速的低迷，进而带动了施工面积增速由底部缓慢回升，而施工增速与建安投资增速基本同步。由此19年建安投资逐渐接替土地购置费成为支撑地产投资的重要因素。

钢材盈利继续下降，维持板块中性评级。钢材产量仍在创新高，从季节性因素考虑，目前下游需求已经开始减弱，反映到社会钢材库存上去化也开始变慢。虽然钢材价格下降不多，但成本上涨难以转移给下游，钢材盈利大幅下降。从目前趋势看，我们预计后续盈利仍会有较为明显的下降空间。钢铁板块年初以来涨幅大幅落后主要股指，按照我们对板块2019年的盈利预测，目前板块2019年PE估值11-12倍，且我们认为盈利将趋势向下，仍给予中性投资评级。透景生命是国内乃至国际上肿瘤标志物和HPV检测领域中检测项目齐全、技术靠前的公司。公司在肿瘤检测、宫颈癌HPV筛查、DNA甲基化检测、男性不育和优生优育等多个领域推出了众多系列化创新性产品。公司营业收入主要来源于免疫与分子诊断试剂。我们认为，近年来随公司加大分子检测领域投入，公司营收已有30%来自分子诊断试剂，70%来自免疫诊断试剂。公司立足于自主创新，构建了高通量流式荧光杂交技术平台、高通量流式免疫荧光技术平台、多重荧光PCR技术平台、化学发光免疫分析技术平台等多个技术平台。各平台互为补充，各有所长。高通量流式荧光技术平台具有一次检测多种指标、并行检测通量高、检测速度快等显著特点，可以广泛应用于多指标联检产品的开发。流式荧光技术为消除国内三级医院检测量大，病人等待时间长的痛点提供了解决方案。

消费回暖，动力何来？我们认为，19年消费增速有望回升，并成为本轮经济见底企稳的主要驱动力。首先，从限额以上消费的结构来看，必需消费有望保持稳定，可选消费有望反弹。过去三年必需消费增速整体稳定在5%左右，今年1季度也仍保持在4.5%左右，年内有望继续企稳。而可选消费增速在去年底已由负转正，占比最大的汽车消费将在5月迎来低基数，因而可选消费增速的回升应是大概率事件。其次，在房住不炒、棚改退潮背景下，前期居民加杠杆带来的挤出效应将明显弱化。本轮经济下滑以来，政府保持定力，去年7月底政治局会议称“坚决遏制房价上涨”，今年4月底政治局会议重提“房住不炒”，而过去两年地产销售也是量缩价平。此外，今年全国棚改目标较去年几近腰斩，豫浙皖川等棚改大省均大幅下调开工目标。19年房地产对消费的挤出效应将明显弱化，居民购买力的修复有望支撑消费回暖。第三，18、19年居民部门减税，将直接提升居民可支配收入，从而提振居民消费。19年政府宣布减税降费2万亿，我们测算今年给居民部门减税降费约1万亿，假定边际消费倾向为70%，则可增加7000亿的居民消费，足以把社会消费总增速从年初的8%提升到年底的10%以上。最后，汽车消费受益于低基数效应以及新一轮的政策刺激，有望在19年下半年迎来回升。本轮汽车消费增速的快速下滑始于18年4月，这意味着今年5月开始将面临低基数效应，而从高频数据看，5月前三周乘用车零售增速已现反弹。而广东省放开汽车限购，上海等15省市实施“国六”标准，则标志着新一轮政策刺激已经启动。实际上，国际比较来看，当前我国人均汽车保有量依然偏低，不仅远低于美欧日等发到国家，甚至低于全球平均水平，未来仍有较大成长空间。

短期市场受到消息面和情绪面影响进入调整，未来仍需关注基本面数据变化和海外市场风险对A股的的传导效应，建议短期保持谨慎。在基金品种的选择上，价值风格关注广发稳健增长、中欧价值发现；成长风格关注银华心怡、交银新成长、工银瑞信文体产业；均衡灵活品种关注国富中小盘、泓德远见回报。

债券基金：经济数据显示经济下行压力未消，国内经济、通胀、资金面均对债市形成支撑，而海外贸易摩擦加剧，避险情绪推动，债市收益率曲线有望走向牛平。品种选择上，关注博时信用债纯债、建信稳定增利。

19年5月产业资本二级市场净减持89.3亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均净减持65.0亿元。2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称减持新规），上交所、深交所也分别发布了相关实施细则，我们研究减持新规实施以来的增减持情况：截止2019年5月31日，从绝对规模看，19年5月产业资本在二级市场净减持89.3亿元，而19年4月净减持140.4亿元，2017年6月以来产业资本月均净减持65.0亿元。从相对规模看，19年5月产业资本净增持额/解禁市值为-3.27%，2017年6月以来均值为-2.77%；净增持额/成交金额为-0.09%（成交金额为全A股成交额，后同），2017年6月以来均值为-0.07%；净增持额/自由流通市值为-0.042%，2017年6月以来均值为-0.031%。

下游及前瞻指标——固投增速平稳，其中基建稳定，地产投资增长较快，制造业投资回落。2019年1-4月份固定资产投资同比增长6.10%，较Q1降0.20个pct，其中基建增长3.81%，比Q1降0.03个pct；地产投资同增11.90%，比Q1提升0.10个pct；制造业投资同比增长2.50%，较Q1回落2.10个pct。从前瞻指标角度看，1-4月基建资金来源中，财政支出和地方政府发债提速，非标负面影响减弱；地产销售面积同降0.3%，降幅收窄，新开工面积同增13.1%，增速继续提升，但土地购置面积下滑明显； 5月PMI为49.40%，再次落在荣枯平衡线下方，较4月份下降0.70个pct。文灿转债发行规模8亿元，期限6年，评级AA-，网上网下发行。转债初始平价102.11元左右，债底较低（80.74元），纯债YTM较高（3.45%），条款中规中矩。我们预计文灿转债中签率在0.08%左右，按目前正股价格估算上市价格约在103元左右。文灿股份是汽车铝合金精密压铸件专业生产商，产品应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件，主要客户包括大众、威伯科、特斯拉等。18年国内乘用车销量增速明显下滑，行业景气度不高，加上费用率的上升和汇率波动，导致公司18/19Q1净利润增速出现同比下滑，未来的业绩增长仍要看下游需求的情况。转债方面，平价面值附近，债底偏低，评级不高（AA-）。与旭升转债相比，其优势在于初始平价较高；但正股的盈利情况不及旭升（毛利明显偏低），正股估值与旭升股份相近，转债债底明显偏低，整体上一级申购性价比一般。我们认为转债一级申购和配售谨慎关注，在股价出现波动的情况下，有一定的破面风险。

5月制造业PMI再度降至线下，其中需求、生产指标双双放缓，这从中观高频数据中同样能够得到印证。一方面，需求延续偏弱态势，地产销量增速明显回落，乘用车零售增速尚可，但批发增速仍在探底。另一方面，工业生产继续走低，发电耗煤和粗钢产量增速双双下滑，主要行业开工率也普遍偏低。

近期发改委召开电视电话会议，推动落实19年新型城镇化建设重点任务，其中户籍限制进一步放开为一大亮点。今年以来全国已经有接近百城发布了各种人才政策，连一线城市如深圳都已加入“抢人”浪潮。但放宽落户不等于放松对房地产的调控，产业发展才是吸引人才的目的，而创新产业是推动人口汇聚的第一动力，提高区域创新实力才能真正留住人才！

PDT订单金额大幅提升，行业持续深化后续可期。此次项目是与南京市公安局在PDT领域的再一次重要合作，面向现有网络进行扩容和优化。相比2014年公司获得该市350兆PDT数字集群系统和终端设备合同（金额2515万元），订单金额大幅提升。此前，通过中标国内公安PDT第一个省/直辖市级大项、覆盖国家级新区—雄安新区的PDT建设等项目，公司不断加强在PDT系统建设领域的竞争优势，此次项目招标金额为7035万元，公司中标6862万元，我们认为这进一步体现了公司的行业地位和产品能力。目前我国PDT数字集群网络正逐步实现对主要省份和城市的覆盖，但网络建设与覆盖的深度和广度有待进一步提升，此次项目也为其他省份和城市向更广和更深覆盖数字集群网络提供了示范。

（1）表现方面，上周舰船板块上市公司整体上涨2.00%，样本股中涨幅较多的标的分别为中国动力（涨3.10%）、中国重工（涨3.01%）、中船科技（涨2.99%）；只有一个标的出现下跌为中国船舶（跌0.06%）。（2）估值方面，整体PE(ttm)=64.89X（剔除负值的湘电股份与中船防务），PE(2019E)=61.58X(剔除无数据的湘电股份)，其中估值较低的标的为中国动力、瑞特股份与中国应急，分别对应PE(ttm)=29.02X、31.93X、49.90X，对应PE(2019E)=23.79X、23.32X、40.20X；估值较高的标的为中国重工、久之洋、中船科技，分别对应PE(ttm)=126.54X、84.14X、68.84X，对应PE(2019E)=94.30X、58.92X、123.05X。

1、中国电信运营商，机遇与压力并存、全球视角下低估

2、中国联通：三大运营商发展对比，增收、控费有潜力

3、中国联通：业绩反转，混改成效显著

4、投资建议：混改价为锚、建议关注