摘要：国际油价大幅下跌，通胀预期快速下滑，叠加美国贸易政策和意大利预算，欧洲经济增长陷入停滞，后期ECB大概率将改变关于通胀、利率和购债规模的前瞻指引，欧洲和美国的货币政策加速背离，欧元面临重压。期权策略上，买平值put同时卖虚值call降成本的组合依然可行。
一、经济危机下ECB前瞻指引
在10月25日的ECB利率决议上，管委会表示将继续按资产购买计划进行150亿欧元/月的购债规模，直至2018年12月底，德拉吉在随后新闻发布会上指出：欧元区增长前景的风险仍可评估为大致平衡，没理由怀疑对通胀的信心，对意大利问题可以达成协议有信心，意大利对其他国家的溢出效应有限，市场仍预期ECB在2019年秋季加息。
通胀预期方面，近期国际油价从10月初高点76.9美元/桶下跌至54.75美元/桶，1个半月内累计跌幅近30%（图1），油价的快速下跌使得全球通胀预期快速下滑，德拉吉对欧洲通胀的乐观预期被证伪。经济增长预期方面，欧洲经济意外指数自9月初以来快速下滑（图2），表明经济增长各项数据不及预期的程度有所加深，经济增长的先行指数M1同比增长回落暗示未来欧元区经济即将衰退（图3），使得德拉吉对欧洲经济增长的乐观预期被证伪。意大利方面，在本周二向欧盟提交新的预算截止日期时，意大利政府2019年预算赤字和GDP增长目标不变，意大利与欧盟形成对峙，互不相让，德意利差持续走阔至300以上（图4），表明投资者对意大利问题异常担忧，欧元汇率向利差回归，意大利问题的短期无解证伪了德拉吉对意大利问题的乐观预期。
市场逐一证伪上月ECB利率决议后德拉吉的对通胀、利率和购债规模的前瞻指引，相对乐观的预期被扑灭。而在11月9日德拉吉表示：该行的政策指引不是一成不变的，如果前景变得暗淡，可以对其进行改变。应该说，德拉吉关注到了近期欧元区经济走弱、通胀不及预期的情况，开始对前瞻指引做修改。欧盟执委会当天表示：预期欧元区经济增长未来几年将会放缓；美国经济政策、英国退欧和高负债成员国无节制的支出计划构成重大风险；下调意大利经济增长预估，并预计预算赤字大增。
通胀预期、经济增长、意大利预算问题不及预期使得未来德拉吉未来修改前瞻指引的概率大幅增加，ECB难以真正退出QE，2019年加息的概率大幅降低，未来仍然需要宽松的货币政策来防止危机的蔓延，但由于利率已极低，无继续降息的空间，未来面临危机时货币政策空间将大幅收窄。在美联储12月和明年一季度继续加息的情况下，欧洲和美国货币政策加速背离，对欧元施加压力。
图1 WTI日线走势
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图2 欧洲和美国花旗意外经济指数
数据来源：wind 横华国际研发中心
图3 欧元GDP同比与M1同比
数据来源：wind 横华国际研发中心
图4 欧元汇率与德意利差
数据来源：wind 横华国际研发中心
二、技术分析
周K线中（图5），欧元汇率在经历顶背离后持续下跌，现创出调整新低，MACD开始出现疑似底背离，但并没有经过确认，即没有向上突破下降趋势线，该周期仍然处于下跌趋势中。
日K线中（图6），欧元汇率在本周一向下突破矩形区间的下轨，随后开始回踩测试1.1350的阻力位，密切关注这一阻力位和下降趋势线的压力。若测试阻力有效，则欧元面临巨大下行空间。
CFTC持仓方面（图7），净多持仓连续6周下滑，伴随着多头持仓的衰减和空头持仓的上行，净多持仓的下滑表明市场资金对欧元汇率的持续看空。
图5 欧元期货周K线
数据来源：文化财经 横华国际研发中心
图6 欧元期货日K线
数据来源：文华财经 横华国际研发中心
图7 欧元CFTC基金持仓
数据来源：wind 横华国际研发中心
三、期权策略
考虑到欧洲通胀和经济增速不及预期、意大利问题持续，ECB前瞻指引大概率被修改，欧洲和美国在货币政策上加速背离，欧元面临重压，期权策略上考虑买近月平值put，同时为了降成本，可选择上方阻力位1.1550作为执行价卖call，成本67个点。组合策略指标见图8，欧元期权合约细则见表1。
图8 前期持有欧元期权策略平仓时具体指标
数据来源：QuikStrike 横华国际研发中心
表1 欧元周期权合约细则
数据来源：CME 横华国际研发中
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