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股汇债均面临严峻问题 投行建议美联储赶紧实行QE

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剔除了8月份的季节性因素后，股市、汇市以及债市等多个市场仍面临钱荒，小摩表示，为了阻止情况进一步恶化，美联储应该尽早出手。

近来，无论是上涨还是下跌，有一个主题和美股上演的大戏一直联系在一起，即流动性不足。摩根大通表示，即使用8月份的标准来衡量，市场流动性依然很差。

摩根大通的研究显示，衡量美国股市、美债和汇市今年余下时间的市场深度指标，已跌破2010年平均水准。这一迹象表明，市场参与者吸收资产的能力减弱了。

约翰·诺曼德(John Normand)等策略师表示，市场深度趋于下降，市场波动性趋于上升，即使以8月份的标准来衡量，这个月也发生了许多不同寻常之事。比如，美股在暴跌后又剧烈反弹，主权债券暴涨，美债收益率跌至多年以来的最低点等等。

德意志银行班基姆·查达(Bankim Chadha)等策略师也表示，标普期货流动性从上周三开始再次大幅下降，第二天仅小幅上升。尽管这些合约的交易量有所上升，但以最佳价格出售的合约数量却大幅下降。

摩根大通策略师马可科拉诺维奇(Marko Kolanovic)更是将4月份市场的动荡不安归咎于“波动性与流动性之间的恶性循环”。他称，随着波动性上升，市场深度指数下降，加剧了价格波动。

高盛集团策略师菲什曼(Rocky Fishman)和马歇尔(John Marshall)也认为，标普期货的流动可能比过去两周还要糟糕。账面顶部深度已明显好于去年12月市场剧烈波动时的水平，鉴于市场抛售较为温和，市场预计波动将会加剧。

因此，外界提出了几条建议。

美国银行分析道，美联储可能会在第四季度被迫推出量化宽松政策，以提供急需的流动性，否则将会造成流动性严重短缺。这与摩根大通策略师尼古拉帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)的观点不谋而合，他称，即使美联储停止了资产负债表收缩，美国银行体系的流动性仍将进一步收紧。

是什么导致了流动性紧缩呢？当然，关键的驱动因素是量化紧缩，或者是美联储收缩资产负债表(已经在7月13日停止缩表)。

摩根大通解释道，早期储备枯竭有两个主要原因：流通中的纸币从2014年的1.2万亿美元迅速增长至目前的1.7万亿美元，以及财政部在美联储的普通账户也从2014年前的平均500亿美元增至今年年初的3500亿美元左右。这两种类型的美联储债务都耗尽了美国银行系统的流动性，因为它们的增长损害了存款机构的准备金。

这正是目前的症结所在，美国财政部公开表示希望积累资金，导致了流动性快速枯竭。另外，由于债务上限问题，财政部的普通账户自今年年初以来已经枯竭，用以抵消部分由美联储缩表引起的外汇储备减少问题。但随着财政部发行国库券来补充其普通账户，这种情况将在年底逆转。换言之，即使美联储停止缩表，债务上限问题得到解决，美国财政部普通账户得到补充，资金储备年底前仍会大幅减少。

美银上周也对这个问题有所考虑并得出结论，未来两个月将流失近2000亿美元，届时美联储别无选择，只能求助于量化宽松政策。

摩根大通也认为，为了阻止这种流动性进一步紧缩，美联储可能需要尽早开始公开市场操作，而不是等到晚些时候再向美国银行体系注入资金。

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