一周汇评（8-18）：趋势阻力明显 资产配合节制

　　本周外汇市场技术博弈尖锐性突出，尤其借助关联价格牵制美元升值明显。美元指数从周一97.3909点微弱上至98.1941点，美元升值0.82%；期间最高98.3474点，最低97.3159点，振幅1.04%；美元贬值难以发挥，但美元升值具有节制策略的辅助明显。其中英镑和对日元汇率配合美元较为突出。英镑在内部不利因素下还能升值，这似乎是迎合美元技术有所发挥，两者水平基本保持上升趋势，其中英镑从1.20的跃上1.2144美元收盘，十分醒目；日元虽然收在106日元，但区间反复105日元依然存在。欧元兑美元汇率则继续下挫至1.1090美元收盘，但一周坚守1.11美元突出。瑞郎对美元汇率保持0.97瑞郎稳定，但央行表态不愿意瑞郎升值坚定。加元对美元汇率在1.31-1.33加元之间迂回，收盘为1.3266加元。澳元兑美元汇率稳定在0.67美元，但区间上升至0.68美元依旧。新西兰元兑美元汇率基本稳定在0.64美元，方向并不清晰。我国人民币对美元汇率在岸收在7.0428元，区间振幅较大，一度迂回在7.0087元有回归7元以上水平动向；离岸水平高点回到6.9845元瞬间，低点在7.05元，升值与贬值区间均强于在岸水平，其中技术继续压低人民币动向不变，以升值回压贬值技术凸显。

　　一周主要货币走势如下：

　　1、阿根廷遇危机，避险回流美元――本周美元指数反弹较为无奈，由周一收盘97.3909点至周末收盘98.1941点，涨幅0.82%，自身节制性明显；波动区间位于97.3159-98.3384点，振幅1.05%。一周美国股市大跌协助美元节制升值明显，尤其周三道琼斯暴跌800点极为瞩目；另外美国长期国债利率持续下行，与短期国债利率倒挂扩大，这继续加大市场对美国经济周期性衰退风险的渲染，进而节制美元升值幅度凸显。因此，尽管美国7月通胀增长与零售数据超出前值和预期，美国经济现状运行稳定值得肯定，市场略微减弱了对美联储降息预期，这对美元有所支撑；加上阿根廷危机爆发导致资金避险回流美元、德国经济数据不佳和欧洲央行政策悲观预期压制欧元严重，笔者预期美指向96点水平艰难推进暂未实现，但最终美元升值仍然较为有限。

　　本周美国方面重点关注周四美联储7月货币政策会议纪要内容、8月制造业和服务业数据，以及周五美联储主席鲍威尔的讲话，预计市场复杂性和波动性将会加剧。预计本周美元指数宽幅震荡偏向下行的概率较高，主要较量区间或位于97点水平，上方关键阻力位于98.50点。

　　2、经济疲弱依旧，牵制升值加重――本周欧元上行难度加大，最终收跌突出，最终欧元兑美元由周一收盘1.1214美元跌至周五收盘1.1090美元，跌幅1.12%；区间1.1065-1.1231美元，振幅1.48%。由于英镑兑美元同期有所反弹，进而欧元兑英镑汇率由周一收盘0.9284英镑跌至周五收盘0.9128英镑，跌幅1.71%；区间位于0.9089-0.9325英镑，振幅2.53%。欧元兑人民币汇率由于此前一周快速反弹，因此周内回落有技术调整，指标由周一收盘价7.9143元跌至周五收盘价7.8081元，跌幅1.36%；区间位于7.7890-7.9331元，振幅1.82%。一周美欧经济对比加大欧元空头力量，悲观情绪持续，欧元承压明显；尤其是德国第二季度GDP同比修正值为0，季调后GDP环比修正值下滑0.1%，这凸显欧元区第一大经济体下行压力。同时欧元区第二季度GDP修正值维持0.2%，同比增长1.1%，这与美国第二季度经济表现有明显反差。周内美国公布的零售销售数据依然稳健，这表明美国内需强劲，没有受到冲击。

　　下周欧洲主要经济体的PMI数据仍将给市场以参考。欧美两大经济体将分别公布汇议纪要，市场值得关注欧洲央行动向。预计欧元仍将围绕1.11美元下方展开震荡，1.10美元整数关口较强。

　　3、悲观预期降温，货币理性升值――本周英镑贬值受到节制，反弹升值凸显。英脱欧负面依旧，但技术修正理性转机是影响英镑升值主要因素。英镑兑美元汇率从周一1.2030美元至周五收盘价1.2144美元，升值幅度0.95%，期间最低价位1.2013美元，最高价位1.2175美元，振幅1.35%；英镑兑人民币汇率从周一8.4943元至周五收盘价8.5539元，涨幅0.71%，期间最低价位8.4521元，最高价位8.5693元，振幅1.38%。一周英国经济数据基本平稳，这是利好英镑的因素之一；此外市场对英国硬脱欧预期下降，理性主导英镑升值值得关注。此前约翰逊表示无论是否有协议，英国都将在10月31日脱离欧盟，而其与欧盟谈判无果更加重了无协议冲击英国经济的悲观预期，这是英镑超跌下行的主要因素。英国硬脱欧存在政治阻力大于经济风险，悲观的无协议情绪逐渐回归理性，周内升值先于主要非美货币。

　　下周英镑升值或有所延续，因此前预期主导货币贬值脱离基础支撑，英镑反弹动能或有强劲表现的可能；预计英镑兑美元或以升值为主，趋势仍具复杂性，短线阻力参考1.2250美元附近，支撑位或位于1.2050美元。

　　4、欧洲局势动荡，瑞郎避险升值――本周瑞郎对美元震荡偏贬，但周三升值相对明显。具体表现为：周一收盘价0.9692瑞郎，周五收盘价0.9779瑞郎，跌幅0.90%；主要波动区间位于0.9654-0.9809瑞郎，振幅1.60%。瑞郎对欧元震荡偏升，周一收盘价1.0869瑞郎，周五收盘价1.0894瑞郎，涨幅0.23%；主要波动区间位于1.0860-1.0958瑞郎，振幅0.90%。瑞郎对人民币汇率周一收盘价7.2819元，周五收盘价7.1961元，人民币相对升值1.18%；主要波动区间位于7.1773-7.3150元，振幅1.90%。周内瑞士内部经济表现较为稳定，然而意大利再次陷入政治动荡，同时欧元区经济表现持续不佳， 刺激欧洲避险情绪发酵进而推动瑞郎升值。

　　下周瑞士方面主要关注7月季调后实际进出口月率、贸易帐以及第二季度工业产出年率，此外意大利参议院将于下周进行对本届政府的不信任投票，这将是下周影响欧洲局势的关键。预计下周瑞郎对美元汇率震荡偏升，关键阻力位于0.9719瑞郎，关键支撑位于0.9809瑞郎；瑞郎对欧元震荡偏升，关键阻力位于1.0837瑞郎，关键支撑位于1.0936瑞郎附近。

　　5、国债收益下行，外因抑制持续――本周加元表现为震荡贬值，尤其周三受油价下跌触动贬值比较突出；具体表现如下，加元对美元汇率由周一1.3237加元至周五收盘价1.3266加元，贬值幅度0.21%；主要波动区间位于1.3180-1.3339加元，振幅为1.2%。加元兑人民币汇率由周一收盘5.3309元至周五收盘5.3066元；主要区间为5.2702-5.3449元，振幅1.4%。加元周内收贬，这与笔者预测不符；主要是加拿大经济方面仍稳定，但其10年期国债收益率持续下行并于周四达到近3年最低水平；特别是全球经济前景的不确定性持续，美联储若年内再次降息，加拿大则处于发达国家中利率水平较高国家，这使得市场担忧对加央行未来降息的预期有所增加，加元随从10年国债收益率于周四分别触及最低点并于周五反弹。另一方面，美元周内的反弹与石油价格的疲软依旧是压制加元升值的原因。

　　加元走势凸显1.3340加元支撑有效，并于周末有所反弹，这说明加元下行意愿不强，升值空间仍在；但基于加国目前国债收益率以及全球经济形势来看，加元短期大幅升值的可能较小；因此，预计下周加元或主要以震荡为主；短期支撑位于1.3270加元，主要阻力位为1.3180加元。

　　6、基本稳定焦灼，前景待发上升――本周澳元兑美元走势受制美元反弹，澳元基本稳定突出。一周汇率水平收盘在0.6750美元和0.6778美元，澳元微弱向上清晰，0.4%的升幅较弱，但趋势性明朗；区间最高为0.6818美元，最低为0.6732美元，振幅仅为1.26%。一周澳元稳定受制自身经基本面和前期技术修复相交凸显，据IMF最新展望，澳大利亚经济增长将以近两倍于其它发达国家的速度放缓，但依然优于其它国家增长水平。加之市场稀土价格走势与国际博弈尖锐化突出，尤其周一澳大利亚国防部长雷诺兹表示，澳大利亚政府计划增加稀土开发和生产，确保对美国、英国等西方盟友的稀土供应，以防止被中国稀土牌压制。澳大利亚此举是为填补美国稀土供应链的关键缺口，澳元维稳以此具有关联。澳大利亚中立角色清晰，一边依靠我国，另一边有倾向美国，因此澳元波动狭窄与其政策中立有关。之前澳元利率下调以及政策稳定态度明朗，澳元利率稳健是比较确定的。

　　预计下周澳元反弹与美元下行呈趋势性概率较大，尤其是澳元技术空间的顺应是必然可能。加之澳洲股市大跌之后的修复必将刺激澳元反弹助力。毕竟美国国债收益率曲线倒挂，华尔街一夜之间陷入恐慌，澳大利亚股市大跌可视为亚太市场对美国经济衰退迹象的强烈反应。澳大利亚股市大量恐慌性抛盘，澳大利亚股票指数ASX成为亚太地区表现最差的指数，所有板块均出现下跌；能源股跌幅最大达到5.3%，科技股和工业股分别下跌4.9%和3.1%；澳大利亚股市领头羊必和必拓股价下跌2.8%至36.39澳元；金融板块的西(,)银行股价下跌3.2%，国发银行股价下跌3.1%，这是加剧澳元周二上扬被抑制的主要原因之一，难以上升有阻力，未来澳元升值发挥将恰到好处，预计区间在0.70美元关口收盘是大概率。

　　7、降息余波未平，经济疲软显著――本周新西兰元小幅贬值，由于降息50个基点的压力沉重，新西兰元并未出现预期的反弹行情，而是不断接近0.6422美元支撑位。具体表现如下：周一收盘价0.6442美元，周五收盘价0.6427美元，贬值0.23%；周内波动区间位于0.6417-0.6475美元，振幅0.90%。新西兰元兑人民币汇率同样呈现震荡下行。具体表现为：周一收盘价4.5430元，周五收盘价4.5220元，贬值0.46%；周内波动区间位于4.5050-4.5680美元，振幅1.38%。一周新西兰基本面低迷，7月制造业PMI为48.2，是6年来首次不及荣枯线水平，对新西兰元有所拖累；食品价格指数有小幅回升，但并未扭转新西兰元贬值局面；受到上周新西兰央行降息50个基点的鸽派举动的持续影响，市场对澳洲经济预期不断降低，澳元连同新西兰元反弹乏力，在支撑位附近显现出进退两难的情形。美元走势强劲也是新西兰元低迷的重要原因。

　　下周重点关注新西兰第二季度PPI输入以及输出年率、第二季度零售销售年率，以及澳联储、美联储8月货币政策会议纪要。若无关键事件刺激汇市行情，新西兰元或仍在0.6430美元处上下徘徊。

　　8、贸易摩擦升级，避险无奈带动――本周日元对美元汇率走势震荡较为剧烈，一周间歇性显现与美元指数脱欧现象，日本央行出手干预债市及市场风险偏好动荡是主要影响因素。具体表现如下：周一收盘价105.2700日元，周五收盘价106.3600日元，贬值1.04%；周内震荡区间位于105.0200-106.9770日元，振幅1.86%。8月12日韩国宣布正式将日本移出贸易“白色清单”，导致日韩贸易摩擦再度升级，日元短线遭遇看空，这令次日美元走弱下日元依旧为贬值；但利空影响较为有限，主要原因在于日韩贸易摩擦中，双方制裁力度均较强使得未来进步一恶化的空间已经极为有限，因此预计此事件阶段性持续利空日元的概率较小。后半周随着市场避险情绪的升温，资金集中涌入日元避险资产导致日本10年期国债收益率迅速下滑至负值，日央行出手干预降低国债购买计划令市场短期重拾对日元的看多情绪，总体影响后半周在美元持续升值的情况下，日元对美元总体维持震荡。但考虑到日本持续缩减国债购买计划的空间有限，未来能否有进一步的操作存在不确定性。

　　下周市场数据较为清淡，周四欧美PMI数据的公布是关注重点，尤其是美国8月PMI数据会否低于荣枯线值得重点留意，其将直接影响到美元的走势以及市场避险情绪的波动，间接对日元形成较大影响。技术面上短线106.80―107.00日元区间存在支撑，突破与否对短线日元方向性选择有重要参考意义。

　　9、港美利差收窄，经济压力显著――本周港币汇率震荡较为明显，收盘略有贬值，且接近弱方兑换保证水平。具体表现如下：港币对美元由7.8424港元至7.8433港元，港币贬值0.01%；波动区间位于7.8303-7.8473元，振幅0.22%，这一实际波动与笔者预期较为吻合。港币兑人民币汇率由0.8999元至0.9872元，跌幅0.30%；波动区间位于0.8931-0.9006元，振幅0.83%。周一至周三港币Hibor利率与美元Libor利率倒挂严重，但港币汇率已经接近7.85这一弱方兑换保证水平，空头投机空间有限，因此港币维持低位较为明显。周四港币升值较为突出，主要系当日Hibor利率大幅上调所致；此外，香港金管局7月外汇基金的境外资产增加了323亿港元，这在短线上同样提振了港币信心。然而，周五香港特区政府经济顾问表示，香港上半年经济状况为2009年以来最差的状况，且继续面对显著的下行压力。市场预期香港金管局存在继续下调利率的可能，因此港币的空头情绪仍未能消减。

　　综上所述，预计下周港美利差或继续收窄，因此预计港币对美元或将有所升值，但期间不排除再度触及弱方保护的可能，短线关键阻力为7.82港元。

　　10、不确定性增加，人民币微调整――本周在岸人民币小幅升值、离岸人民币中等幅度升值。具体表现如下：在岸人民币开盘7.0630元、收盘7.0428元，较上周升值0.27%；震荡区间为7.0087-7.0726元，振幅0.90%。离岸人民币开盘7.0981元 、收盘7.0342元，较上周升值0.90%；震荡区间6.9849-7.1125元，振幅1.80%。一周人民币汇率超跌反弹，主要受到离岸央票发行、特朗普推迟3000亿关税征收时间等消息影响。人民币战术性快速破7之后，上下运行均有空间，但是趋势性空间又都不是很大。向上，如再回到7以下，上周顶住压力破7的努力将完全白费。向下，上周美国将中国列为汇率操纵国，虽然这一指责并无道理，但敏感时期贬值会引起邻国抗议。

　　下周市场不确定性仍然很高。美债收益率倒挂引起股市大跌，阿根廷市场崩溃，全球资本避险情绪强烈。其他地区特别是新兴市场国家出现经济下行迹象，8月以来短短半个月就有10个国家宣布降息。美元指数持续向上，初显资金流向美国寻求避险迹象。预计下周人民币汇率可能继续观望与微调，目前跨境资金流动依然正常，人民币汇率稳定的基础仍在。综合判断，预计下周人民币根据外围情况微调、双向波动为主，在岸人民币汇率区间为6.95-7.10元。

　　11、避险情绪爆发，黄金再至新高――本周国际黄金期货震荡偏升，短线1535美元阻力明显。具体表现为：伦敦金期货周一收盘价1506.19美元，周五收盘价1513.52美元，涨幅0.48%；期间最低价位1480美元，最高价位1535.11美元，振幅3.72%。纽约金期货周一收盘价1496.60美元，周五收盘价1522.63美元，涨幅1.74%；期间最低价位1488.90美元，最高价位1546.10美元，振幅3.79%。一周黄金ETF持仓量由847.77吨下降至843.41吨，期间周二至最低持有量836.66吨。周内全球避险情绪持续浓厚，一方面在于阿根廷“股汇债”三杀，市场对于新兴市场不稳定性产生“多米诺骨牌”效应的担忧加大；另一方面美股、欧股下跌明显，而美国、英国以及加拿大等发达国家国债收益率持续下行创历史新低，进一步推动了市场避险情绪的发酵。在这两个主要因素的刺激下，国际黄金价格持续攀升。

　　下周数据方面需要注意主要发达国家的制造业数据，另外意大利对本届政府的不信任投票也值得关注。当前全球经贸环境不稳定性持续上升，国际黄金价格高位震荡、持续攀升应为常态。预计下周国际黄金期货价格震荡偏升，关键阻力位于1540美元，关键支撑位于1480美元。

　　12、情绪主导市场，短期震荡延续――本周纽约与伦敦两地石油价格周初延续反弹并于周三开始转跌明显，周线勉强收涨；具体表现如下，纽油价格由周一收盘54.77美元/桶至周五收盘54.79美元/桶，涨幅0.03%；波动区间为53.54-57.47美元/桶，振幅7.24%。伦敦石油由周一收盘58.35美元/桶至周五58.60美元/桶，涨幅0.44%；主要波动区间为57.67-61.50美元/桶，振幅6.56%。一周走势与笔者预测吻合，周二美国宣布将推迟征收部分中国商品关税，并且两国同意继续进行谈判的消息牵动市场神经，两油价格快速上攻创周内高点，但周三的回落依旧说明市场情绪的不稳定与短期效应。从美国EIA原油库存数据来看，石油市场目前表现为原油供应过剩，但成品油的需求有所回暖，加之OPEC+成员国的出口及减产有效，当前格局较为稳定；但刺激石油价格持续上涨的阻碍并未消退；两油价差再收窄的表现也说明OPEC+对油价影响的弱化。

　　目前石油价格走势仍稍显弱，能源市场的焦点受经济基本面影响较大，市场情绪不稳定主导市场是关键，但成品油的需求转好或为油价提供一定支撑。因此，预计下周石油仍以震荡为主，纽、伦两油短线阻力分别为58美元/桶与62美元/桶，短期支撑位于52美元/桶与56美元/桶水平。

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