香港离岸人民币外汇市场

上个月去香港学习了一段时间，今天回来搬砖了。虽然香港过得很充实，但感觉还是回来早了，毕竟这两天人民币突然转舵升值了，一个月前刷的信用卡直接怒亏百点啊。不说别的了，来和大家分享一下香港离岸人民币外汇市场吧。

人民币国际化启动后，大量人民币流到境外，形成离岸人民币市场，市场规模日益扩大，香港成为全球最大的离岸人民币交易中心。香港离岸人民币市场的参与者结构相对简单，交易需求方主要为境内企业在境外设立的分支机构、资金平台、关联公司等，对冲基金等境外机构投资者，以及少量当地客户；交易供给方主要为大型跨国银行。根据香港金融管理局数据，截至2017年，香港经营人民币业务的许可机构共137家。

 自2010年离岸人民币即期汇率形成以来，离岸人民币与在岸人民币市场同生共存，相互影响。离岸即期人民币市场总体跟随境内市场走势起伏波动，历史上CNH走势较CNY仅出现过几次短暂偏离，“811”汇改后CNH围绕CNY的波动更加均衡，二者点差也逐步收窄在100点以内。

1Y-Fwd rate: CNY VS.CNH(2011-2018)

离岸人民币掉期市场因缺乏人民币基准利率，市场中长端利率主要是掉期隐含利率，主要受境内远掉期价格、汇率预期以及流动性等因素影响。相较境内掉期市场，离岸掉期市场更多的隐含了市场对人民币汇率的预期和投机需求。由于境外人民币资金池规模相对较小，利率和货币市场中长端交易并不活跃，离岸掉期曲线更多的受到流动性的影响，特别是短端对长端的传导。在近年人民币汇率贬值预期较为强烈的阶段，流动性影响汇率的情况较为明显。由于境外市场对人民币的贬值预期较强，CNH掉期价格长期单边偏离CNY掉期价格，且偏离度较大。在2018年监管趋严的大环境下，跨境套利交易大幅受限，境内外掉期价格难以收窄，1年期境内外掉期点价差目前维系600点左右。