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股指期货实战：可转债上市交易规则

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一：如何参与可转债的投资

可转债是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，具有较低的票面利率及利息。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

1：可以像申购新股一样，直接申购可转债。具体操作时，分别输入转债的代码、价格、数量等，最后确认即可。可转债的发行面值都为100元，申购的最小单位为1手1000元。

2：除了直接申购外，投资者通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售，因此可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。（在市场稳定时，这种方式为可转债套利方式之一）

3：在二级市场上，只要拥有了股票账户，也就可以买卖可转债。具体操作与买卖股票类似。

规则见下段。

 

二、转债买卖规则：

1：手续费:

深市：投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。

沪市：投资者委托券商买卖可转换公司债券须交纳手续费，上海每笔人民币1元，异地每笔3元。成交后在办理交割时，投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。

买卖可转债无须交纳印花税；

2：交易时间

交易时间同A股，即每周一至每周五的上午9：30~11：30，下午的13：00~15：00

T+0交易，即当天买入当天可以卖出，在转股期内，可以随时转股；
可转债如果转换成股票如果亏了，则可转债就是溢价。可转债一般溢价，否则就可套利。

3：其他方面

可转债的委托、交易、托管、行情揭示都与A股一致。可转债的发行面值都为100元，100元为一张，可转债交易是以面值1000元为交易单位，简称“一手”（一手=10张），实行整数倍交易，单笔申报数量不得超过1万手。

信用账号不能做债转股，只能在普通账号做。

债转股正股T+1到账，显示成本价是T日正股收盘价。

不设涨跌幅限制

 

三、为什么说可转债是低风险品种（下有保底，上不封顶）：

先说可转债的基本要素：转股价，回售条款，强制赎回条款，下调转股价条款。为了降低投资风险吸引更多的投资者，发行公司通常设置回售条款。它在一定程度上保护了投资者的利益，是投资者向发行公司转移风险的一种方式。回售实质上是一种卖权，是赋予投资者的一种权利，投资者可以根据市场的变化而选择是否行使这种权利。比如在100元以下买入可转债，哪怕由于市场动荡被套，也可以在一定条件下将可转债以给上市公司。

回售一般包括以下几个要素：

1. 回售条件

回售也分为无条件回售和有条件回售，无条件回售是指无特别制定原因设定回售。有条件回售是指公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格并达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人,因此当股价下降幅度没有满足回售条件的话，投资者利益也很难得以保障。

2.回售时间

根据回售条件分为两种，一种是固定回售时间，通常针对无条件回售，它一般定在可转换公司债券偿还期的1/3或一半之后时，对于10年期以上的可转换公司债券，回售时间大多定在5年以后，国内可转换公司债券也有在可转换公司债券快到期时回售，所起的作用与还本付息相似，如机场转债。另外一种不固定回售时间，针对有条件回售，指股票价格满足回售条件的时刻。

(3) 回售价格

回售价格是事先约定的，它一般比市场利率稍低，但远高于可转换公司债券的票面利率，因此使得可转换公司债券投资者的利益受到有效的保护，降低了投资风险，因此附有回售条款的可转换公司债券通常更受投资者的欢迎。

 

 

在投资可转债时，要充分注意以下风险：

1、可转债的投资者要承担股价波动的风险。

2、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资被迫转为债券投资。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会带来利息损失。

3、提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。最后，强制转换了风险。比如120元的可转债被强制以100元赎回。

4、信用风险：具体看该上市公司了。

5：交易风险：有的转债盘小，无对手盘，要注意。

 

四：可转债基本套利逻辑

1：基本方略 当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转债或将转债变换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好时，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。

2：特殊性 转债的根本还是“债”需要还本付息：但是这种债有个特殊性，就是债权人有权利根据债务人的股票价格的情况把债转换为股票，相应得，债权也就转换为股权。

3.下图为可转债基本套利逻辑图：

以转股价和转债股所对应市场价做对比，产生的一系列套利思路。转股价大于转债股所对应市场价可以这么理解，举个例子：比如约定10元的转股价，但是现在二级股票市场的价格为6元，那也就是说要你拿10元去买价值6元的东西，由此产生的一系列套利环节。10元买6元，傻子才买，那不买股票，上市公司怎么办？好办！上市公司向下降转股价（涉及要素下调转股价条款），比如降到5元，那投资者拿5元去买市场价6元的股票不就乐意了。这5元怎么买出来的，买债券转股呗。上市公司心里的小算盘，不就是希望大家由债主变成股东吗？这样就不用还钱了。

事实上也确实如此：某上市公司在某年发行可转债，市场长期处于熊市，没人转股，该公司一边通过不断分红，一边下调转股价，从9.3元，调整到5.9元，再调到4.2元。结果赶上一波行情，股价冲破了4.2的130%（130%的概念：上市公司一般都会规定当连续30个交易日内有15或者20个交易日股票收盘价高于转股价30%，公司就会对可转债强制赎回，由于赎回价一般都低于30%的收益，所以债券持有者会在达到无条件回购前自行转股了。如果在股票在达到高于转股价30%的短期时间内仍然有较强的上涨预期，可转债会跟随股票上涨，并且有可能高于转股价值，自然可转债的价格会高于130），促成了可转债债主纷纷转股，轻轻松松把62亿债主变成股东，真金白银安心落袋。

 

 

五、转债转股的算法：

1：可转债，是一种附加了转股权利的债券。假如转股价格为8.18元。这代表着持有一张可转债，可以选择在任意时候，向该上市公司换100/8.18=12.22股上市公司股票；「一张转债=100/8.18股股票」，因此，很显然，他们俩之间的价格有个准确的关系，就是「转债该有的价格=股票价格*100/8.18」
2：上条换股权利，不因可转债价格波动改变，也不因股票价格波动改变。除非经过股东大会审议通过下调转股价。合约规定，下调的条件是：该上市公司股票连续30个交易日内，有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日收盘价低于6.55元，才有可能启动转股价下调议案，改变上条谈到的兑换股数。
3：一般而言，熊市里，保守的投资者偏爱可转债，而股价通常跌的厉害，因此，一般可转债的市场价格，会高过「该有的价格」，体现为溢价；而牛市里，由于可转债的认知度比较低，因而，常常出现，可转债市场价格低于「该有的价格」，此时为折价或者叫负溢价；
5：由于债可以换成股票，而股票不允许换成债券，因此只有在可转债价格低于「该有的价格」时，即出现折价（溢价率为负）的时候，才会产生套利机会。
通俗的总结以下以上原理，假设协议规定一张转债可以换10股某股票，但是由于很多人熟悉股票而不熟悉可转债，因此此时，股票被更多人买，股价是13元。转债很少人买价格是120，于是你将手头持有的或者借来的100股股票按照13元卖出，得到1300元。买入10张转债付出1200元，装兜里100元（实际略少，要扣交易费用），然后拿着10张转债，向公司申请换100股股票，或继续持有不变或换给券商。套利完成。以上算法实在没搞懂没关系，下面介绍比较简单易懂的操作。

 

六：具体简单的债转股套利操作

1、先在集思录的可转债数据页查看一下“溢价率”，溢价率为负值的可转债就是理论上可以搬砖裸套的可转债了。但是扣除各种手续费的话，溢价率低于-1%才好赚。这里要注意一个问题，一般可转债在发行时都会规定转股期，只有到了转股期的转债才能转股，一般公司规定是转债在发行后6个月以后才能转股，比如折价高达3%的东方转债（已经退市），转股起始日是2015年1月10日，之前搬砖东方转债是无法转股的。转股起始日可以点击集思录的单个可转债的详细页看到（比如东方转债：http://www.jisilu.cn/data/conv … 10027）
2、在选择完要转股的转债之后，先在证券软件下买入可转债，这个跟买股票一样，在临近收盘前才买入，这样可以锁定正股下跌的风险，比如下午盘中买的某转债，当时折价超过2%，但是由于对应正股尾盘下跌，到收盘时，某转债的折价率已收窄至0.65%。
3、买完转债之后，大家在证券软件的下面找一个“转股回售”的按钮，一般是在“其他委托”下面。

打开转股回售，右侧会出现“可转债转股”的对话框，一般股东代码默认的是沪A的，如果选择转股的股票是在深圳上市的，要先在股东代码那下拉选择深A，然后填写转股代码和转股数量，点击确定就可以了。深市和沪市不同，沪市的可转债都是有独立的转股代码的，深市没有独立的转股代码，深市的转股代码就是转债本身的代码。（另外，使用手机端的股票软件，沪市的可转债转股，直接卖出转股代码就可以。）

这里提示一个重要的Tips，可转债在选择转股以后，假设转债价格相比买入价上涨了，大家也可以不转股直接卖掉，无须取消转股。也就是说，可转债即使选择转股以后，当天还可以随时卖出。
4、选择完转股之后，可以在查询项下看到当日的转股委托。

注意沪深两市的可转债转股程序有很大不同。

1.上海市场

2.1）在证券交易页面，委托卖出，输入转股代码（注意不要输成转债代码，否则就成买卖交易了），再输入要转股的数量即可（不用填转股价，系统自动显示的是100元）。有的券商界面中，委托买入亦可。这是因为，只要你下面输入的是转股代码，则系统就默认为你要行使转股的权利。
注意：上海市场一旦委托成功就不可撤单！

2.深圳市场

1）券商柜台转股（有的要求只能到柜台转股）。需要带身份证和股东卡，到你开户地柜台填表申请转股。这个操作前必须和券商问清楚，免得到时候麻烦。

2）有的券商支持网上转股，如银河证券，宏源证券等，方法：在证券交易页面，选择其他业务（各个券商界面可能会有所区别，有疑问问券商）中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，下面输入可转债代码（深市转债没有转股代码），再输入要转股的数量即可。具体操作图如下（银河证券界面）：

注：深圳市场通过网络委托转股后，也不能撤单！
注意：有关转股数量，各个券商的页面可能有所不同，有的是以“手”，而有的是以“张”为单位。1手=10张。即如果你有1000元面值的转债，有的券商要求你填数量1（手），有的则需要填10（张），这个要根据券商的界面自己实践。

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