地方债和通胀的一些数据判断靠谱吗

## 问题1：我有个朋友看黑色系只看地方债和cpi等这些宏观数据，他讲的逻辑大致就是有钱了就搞基建，黑色有需求，没钱就不搞基建。还给我列了一些数据，这个逻辑我觉得不对，但具体不知道怎么反驳他，请马老师讲下用地方债和通胀的一些数据判断靠谱吗？

对大宗商品影响比较的因素，基本上就是宏观和产业，你的这个朋友看地方债可以作为一个宏观指标，地方政府发债，然后搞基建，拉动当地GDP，获得一定的政绩，是可以理解的。但是用CPI这个就不太准确了，CPI一般都是反映日常消费品的通胀情况，他应该用PPI这个指标。当然PPI会向CPI进行传导，时间大约在半年左右。

只能说你这个朋友做期货比较注重宏观层面的东西，利用宏观来做工业品的效果好于农产品，因为工业品的金融属性更强一些，所以受宏观的影响就更大一些。但是作为期货本身而言，产业因素也非常重要，尤其是在临近交割的时候，产业作用基本上会大于宏观作用。

我以螺纹为例，现在的空头本质上就是做空宏观，因为距离进入交割月还有2个月的时间，所以在11月可能会有很大的波动，因为不用进行基差修复，只要大家对宏观的预期一致，也有可能把期货打得贴水幅度更深，空头目前基本上都是基于宏观去做空。但是从产业上来看，螺纹低库存并且贴水很大，产业上利多。离交割月越近，产业上的作用就会大于宏观，如果螺纹价格坚挺，期货还是大概率会向上进行修复。

期货交易本身就是预期，现货交易本身就是现实，当期货合约距离交割月比较远的时候，预期作用可能更大一些，我们对宏观的判断更多的也都是预期，当期货合约距离交割月比较近的时候，现实作用更大一些，我们依据产业来判断才是现实。

另外，地方债也不一定都是去用于搞基建的，也有可能是为了弥补地方财政赤字的，尤其是现在地方政府债务这么重，收入来源又少，也有可能是发新债还旧债，以时间换空间，也是有可能的。

顺便扯一下，为什么说工业品的周期要早于农产品，主要是PPI向CPI的传导存在一定的时滞，一般大约是6个月的时间，所以说工业品走高之后，经过PPI向CPI的传到，农产品价格未来也会走高。所以从做多安全性角度来看，做多目前价格低位农产品还是比做多价格高位的工业品要安全。

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## 问题2：小马老师我想问下，你昨天问答中说买m1901卖a1909可是m1901的天花板豆子a1901才3580左右。买m1905或m1909会不会更好。卖的话卖a1901.a1905.a1909哪个更好为什么？

可能昨天写错了吧，怎么看你问的有点混乱，跨品种的话基本上合约期限是一样的，比如做09合约都做09合约，做05合约就都做05合约，不存在一个做05一个做09的。昨天我想说的应该是1909合约的am反套，就是空a1909，多m1909，可能不小心把哪个合约的月份写错了。

跨期套利，是做同一个品种不同月份的合约；跨品种套利，一般都是做相同月份不同品种的合约。没听说过品种不同，期限也不同的套利。想燃料油和沥青那种比较例外，因为燃料油主力合约是1月，沥青主力合约是12月，但相差不大，可以做一下，不会存在一个做主力合约，一个做次主力合约的套利。

am套利还是大商所的标准化合约，收单边保证金，具体的保证金比例不太清楚，由于豆一的价格比豆粕的价格高，所以只收开豆一单边的保证金，还是可以的。我看了一下m1909的持仓量还可以，滑点可能不大，但是流动性可能差一些，a1909合约持仓量比较小，所以目前滑点可能比较大，流动性也差一些，这种情况下如果你要做这个套利组合，分批介入可能好一些。

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## 问题3：马老师，现在做小卷螺差，是好的机会吗？近月1901。

除了统计上价差达到历史同期的新低之外，有支持做小卷螺差的逻辑支撑吗？无论是单边还是套利，都有两种思维方式，一种是震荡的思维方式，另一种是趋势的思维方式。大多数人做单边的时候都习惯采取趋势的思维方式，而做套利的时候都习惯采用震荡的思维方式。

趋势的思维方式就是单边价格也好，价差也好，比值也好，不断走扩或者不断收窄，以趋势的形态不断发展。震荡的思维方式也可以理解为回归的思维方式，就是价格高了就要跌，低了就要涨，价格也好、价差也好、比值也好，都是围绕在一定的均值上下震荡和回归。

没有人规定单边的价格就必须要走趋势，也没有人规定套利的价差就必须要走回归。所以统计套利那个东西根本不靠谱，就算拉长时间来看最终会回归，谁也不知道从哪个月份的合约开始回归，我们持仓拿不到那么久。就是要做回归吧，你也得找到一个参考的依据，相同的卷螺差在相同的情况下，会走出相同的走势。相同的卷螺差在不同的背景下，走出与历史统计不同的情况完全可以理解。理由很简单，现在的情况和当时的背景情况不同，所以价差结果截然不同。

我不知道01合约卷螺差是否会缩小，但我认为即使缩小了，最终依然也会处于负值区域，就我个人而言，我不会去做这个组合。你还不如等到12月份，现货价格不跌的情况下，去单边多螺纹或热卷任何一个品种都比做卷螺差好。而且如果螺纹和热卷现货都不跌的情况下，随着基差修复，01合约的卷螺差还会继续拉大，因为螺纹的贴水空间比热卷大，所以修复的时候涨得会比热卷更多。

套利组合：卷螺差 vs 卷螺擦

发生背景：过去库存/基差/需求情况 vs 现在库存/基差/需求情况

结果对比：相同组合在相同背景下走势相同 vs 相同组合在不同背景下走势不同

为什么一定要回归呢？任何基于历史统计进行交易的最终结果都会死在小概率事件，尤其很多搞程序化套利的，采取的是网格交易法，如果你有足够多的资金可以这样玩，否则一次失败可能就爆仓了。交易新手亏钱往往是因为没有经验，交易老手亏钱往往是因为过于依赖经验。想明白为什么，比依靠思维惯性去交易更重要。我是不太建议去参与卷螺差的，就是修复了也不后悔。

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## 问题4：马老师说说橡胶吧！升水幅度不大 库存下降也挺快 东南亚受灾影响产量 为什么还是跌跌不休呢？

橡胶短期没戏，高库存决定了价格重心，供需关系决定了价格的移动方向。目前橡胶本身库存就比较高，虽然有些下降，但并不多，还是比较高的，价格重心就比较低。从供需角度来看，供给端说是产量影响，也没那么大的，现在下雨基本上照样都能割胶，而且橡胶是木本植物，胶水产量的高峰期还没到来呢，供应端压力很大；需求端受贸易战影响，加上国内经济形势差一些，下游需求也不太好，其实乘用车是次要的，重卡是比较重要的因素。供需两端都没有促使价格向上的因素，所以库存决定价格重心，供需相互作用决定价格移动方向，橡胶跌是可以理解的。

我个人认为，标20上市之后，新的交割标准产生，全乳胶慢慢被边缘化了，可能没有那么大的交割压力，价格重心可能会重新决定，再看供需关系改善情况，供需关系慢慢改善，橡胶还是有可能走高的。短期基本上主要看库存，库存是相对确定的量，至于供需那个每天都是变量偏预期一些。

任何一个品种，无论是股票还是期货，并不是说跌到底部马上就反弹了，跌破成本马上就开始暴涨了，都是需要在底部震荡消化利空的一段时间。有的品种由于高库存，所以价格重心比较低，但是供需相互左右以及预期的关系，在价格低位且高库存的情况下有时也能出现大行情，比如棉花。橡胶属于那种本身库存压低了价格重心，供需相互作用也是决定价格重心往下移动，预期又没有明显改善，所以短期基本上没戏，底部震荡甚至重心继续下移都有可能。

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## 问题5：老师，现在可以试多沥青了吗？

从基差角度来看，沥青还是贴水不小的，现货价格：华东地区3750-4000，山东地区3630-3870，东北地区3600-3650，西北地区3800-4650，华北地区3750-3800，华南地区3850-3950，西南地区4000-4250，国内各地区价格都高于bu1812的3450。从进口角度来看，CFR韩国的价格是450-460，CFR新加坡是465-475，CFR泰国是455-465，折盘面价也是高于bu1812价格不少。

从仓单来看，随着沥青主力合约不断下跌，最近仓单溢出现象比较明显，说明这个价格很多卖保交易者更倾向于选择在期货市场出售。今天沥青仓库仓单减少了560吨，厂库仓单减少了2380吨，目前总仓单77110吨，相当于7711手，主力合约单边持仓126398手，虚盘比例还是比较大。从虚实盘比角度来看，也是偏多。

从盘面来看，随着原油的下跌，整个能化板块基本上都经历了一轮深度回调，目前PTA和PP已经有一定企稳反弹的迹象，沥青和甲醇今天也出现了明显的下影线，短期能化可能会开始慢慢稳定反弹，所以可以按照之前介绍的pin bar入场的方式尝试做多一下。

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## 问题6：近月比现货低，远月比近月高，这是什么市场结构？为什么会转变成这样的结构？比如这几天沥青

其实不光是沥青出现这个情况，最近几乎所有的能化品种都开始走出了反套逻辑，说明驱动因素是一致的，能化产品共同的驱动因素就是原油，所以近期市场上可能出现了对原油观点的修正，开始看空近期的宏观与原油，看多远期或者明年的原油，所以所有能化产品都是近月弱于远月，原油也是这个特点。

另外，近月和远月两个合约走的逻辑可能也会慢慢发生变化，近月走基差修复逻辑，远月走预期逻辑，所以短期来看，远月合约怎么走都有可能，取决于预期作用，近月合约面临基差修复的现实问题。如果沥青仓单或者库大增，很有可能现货下跌修复，如果沥青仓单或库存依然很低，那么很有可能是期货向现货修复。

如果是现货向期货修复，可能市场还会维持这种结构，如果是期货向现货修复，那么市场可能会再次变为反向市场。

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## 问题7：请问马哥，对于盯盘来说，如何去看盘，主要去关注哪些方面，盯了一段时间的盘，感觉好像没多大长进

如果你是空仓的话，等待一个入场时机，那么你可以盯一盯盘，盯盘的目的是找到自己的入场信号。你做交易，无论是基本面交易还是技术分析交易，都要有一定的原则：

第一，见不到交易信号不开仓。

第二，找不到风险控制的方法不开仓。

第三，风险过大不开仓。

比如，你是一个技术交易者，你就耐心在关键位置等你的开仓信号，可能是pin bar，可能是inside bar，可能是fakey，也可能是缠论中的分型，等等，没有等到你的信号，不要盲目开仓，这是第一点。如果你是一个基本面交易者，你的信号也可以是来自于盘面，也可以是来自于基本面，例如价格跌破成本价了，也是一个信号。总之，无论你是哪种方法，一个大的原则是等到自己的交易信号再开仓，最好是这个信号出现在特定的位置上，比如关键的支撑位或阻力位，这是第一个原则。

交易中风险永远是第一位，没有人知道这笔单子下完了，是能赚钱还是会亏钱，所以进场之前一定能够找到风控的方法，你才能开仓。比如，你是一个技术交易者，你可以从你的开仓位置到pin bar的尾端、inside bar的尾端、fakey假突破的尾端、分型的尾端设置止损，做概率性交易，技术分析最好用设置云止损的方法来控制风险。如果你是一个基本面交易者，你可以不设云止损，采取跨期对冲或者跨品种对冲的方式来控制风险。总之，开仓之前向好风险控制的方法，让风险可控，这是第二个原则。

有时候如果你现在开仓的话，但是你按照技术去止损，发现止损的距离太大了，这种情况下也不参与，比如说，PTA，经历一波强势上涨，后来下跌了，你去继续做多，你按照技术去设置止损，之前的支撑位离入场位置太远了，你的止损空间太大了，这种情况也不行，不能参与。如果你是一个基本面交易者，你采取跨期或跨品种对冲，尤其是跨品种对冲，需要增加保证金的使用，有可能是账户的资金使用率超过你能够接受的水平，同样也不能参与，这是第三个原则。

所以开仓之前，如果你想盯盘是可以的，你就看这三点，第一，有没有你要的信号，第二，你的止损放在哪里，或者你怎么去对冲来降低风险；第三，风险空间大不大。

开仓之后，如果你设置好了云止损，最好的看盘就是不看盘。因为你看盘的时候，基本上都会受到盘面影响，不自觉地会主动平仓，或者重新修改止损了，这种错误我之前经常犯。做空的时候，一看价格往上涨了，正朝着自己的止损线那里冲过去了，结果提前平仓了，结果价格又拐头大跌，别提多后悔了；有时候喜欢逆势移动止损，也吃过亏。所以从我个人的经验来说，如果你采取云止损交易话，开仓之后不要盯盘，盯盘会让你没有耐心。

盯盘对你的负面作用远远大于正面作用，尤其是当你已经开仓之后，你会不自觉地想提前止损或者重新修改你的利润目标，舍不得平仓。既然你都设好了云止损，就要相信你的止损，剩下的工作就交给市场来完成吧，因为你越是干扰交易，你的交易结果往往越差。这笔交易是赚还是亏，不要由你手动决定，而是由市场来决定，你只是找到了一个高胜率的入场信号，设置了一个高盈亏比的交易系统，单笔交易结果的成败基本上是随机分布的，不要觉得你能控制市场的方向，也不要以为市场会向你想的方向走，市场有它自己的走法，你要做的就是开仓之后保持耐心，能不看盘就不看盘，能少看盘尽量少看盘。

国内的期货品种波动比较大，走势也比较妖，而且现在程序化率也比较高，经常会在某个支撑位或阻力位触发程序化的集中平仓或开仓，价格容易暴涨暴跌，设云止损的话，很容易被扫止损，我个人基本不设止损，都是对冲开仓。当然，如果资金量比较小，对冲开仓占用保证金比较多，还是按照设云止损吧。既然设云止损，开仓之后不太建议盯盘。