单日播放量突破 3 亿，双台实时收视破 1.5，微博话题阅读超 200 亿，《亲爱的，热爱的》成为了 2019 年暑期档最大的一匹黑马。
作为投资比例高达 90% 的影视公司，华策影视是《亲爱的，热爱的》爆火背后的头号赢家。这家创立于 2005 年的 ” 浙广系 ” 企业，曾先后推出《杉杉来了》、《三生三世十里桃花》、《何以笙箫默》、《创业时代》、《甜蜜暴击》等热议影视剧，被称为 ” 电视一哥 “。
然而，诸多 ” 爆款 ” 助推下，华策影视 2019 年上半年业绩却迎来上市首亏。
行业泡沫破裂期来临之时，华策影视不是唯一的 ” 战败者 “。根据国内影视公司接连发布的 2019 年上半年业绩报告，在已经公布业绩的 16 家上市公司中，其中 13 家公司净利润均出现同比下滑，6 家公司出现上市后首亏。
VC/PE 亦在急速撤离，CVSource 投中数据显示，2019 年上半年影视行业投资总额仅为 2018 年上半年的 9%。然而，仍有诸多知名机构选择继续押注影视，如腾讯、IDG 资本、真格基金、软银赛富、挚信资本等。
投资人的信心从何而来？华策影视的 ” 爆款思路 ” 可否持续？影视剧行业又能否 ” 起死回生 “？
” 电视剧第一股 ” 前路未知
被称为 ” 电视剧第一股 ” 的华策影视于 2010 年 10 月 26 日在创业板上市。早年间，在脱胎于浙江广厦集团的影视团队带领之下，华策影视的业务进展非常顺利。自创立以来，华策投拍的所有电视剧 100% 通过广电审核，而且均在各大电视台的黄金时段播出，可谓一路高歌。
然而如今，因热剧《亲爱的，热爱的》再次回归大众视野的昔日 ” 电视剧第一股 “，却在面临股价节节下跌的惨淡境况。
” 公司投资比例为 90%，截至 2019 年 6 月 30 日，该剧的首轮和新媒体收入已确认。” 对于《亲爱的，热爱的》，华策影视回应道。
然而，这部热剧却未能拯救华策影视股价的下滑。自 7 月 9 日开播以来，华策影视的股价依旧接连走低。
华策影视近一月股价走势
这样的颓势持续已久。年初大跌 10%，进入 6 月又跌 10%，今年华策影视累计跌幅已经将近 30%。与 2015 年时的峰值 24.59 元相比，华策影视的股价已经跌去了四分之三。
华策影视近一年股价走势
” 这么久了，股价一直在跌，公司对此有没有积极制定相应的维护升值策略？” 在 2019 年 4 月的华策影视 2018 年度业绩网上说明会上，有投资者如是发问。
彼时，除了将原因归于 ” 多因素综合影响 ” 和承诺 ” 继续做好自身运营 “，华策没有再说给出任何合理的解释和承诺。
股价接连下跌的同时，华策影视的业绩也并不漂亮。7 月 12 日，华策影视发布 2019 年半年度业绩预告。公告显示，公司预计归属于上市公司股东的净利润为 -6000 万元至 -5500 万元。
” 成也爆款，败也爆款。”2018 年某热播剧投资人对投中网评论称，华策影视的爆款策略在业内早已引起关注。除去大环境因素外，因 ” 爆款 ” 本身具有较强的不确定性，华策影视的表现无法持续得到资本市场的认可。
” 前几年好多次发行都动静很大，但反响平平，这次《亲爱的，热爱的》真的火了，其实事先很多人都没有预料到。” 他表示。
华策影视爆款策略的制定并非草率。2013 年起，” 爆款基因 ” 就已深植于华策影视的血液之中。
2013 年 7 月，华策影视斥 16.52 亿巨资收购电视剧制作公司克顿传媒，这一举动昭示当时电视剧营收排名第一和第二的两大巨头从此联手。” 看中了克顿传媒的‘数据能力’ “，华策影视回应称。
克顿传媒 ” 爆款制造机 ” 称号并非浪得虚名。
在与华策影视签订的三年对赌协议中，克顿传媒需要在 2014 年至 2016 年盈利 1.81 亿元、2.36 亿元和 2.42 亿元。
克顿传媒没有让华策影视失望。凭借《杉杉来了》、《何以笙箫默》等爆款影视作品，克顿传媒连续三年超额完成目标，净利润分别达到了 2.06 亿元、2.66 亿元和 3.1 亿元，克顿及其旗下公司合计净利润占华策总净利润的 52.8%、63.9%、64.8%。其中，《孤芳不自赏》收入高达 4.38 亿，占华策 2016 全年主营业务收入 9.9%，成为当年华策影视收入第一的影视作品。
然而，相比于 ” 克顿系 ” 热剧，华策影视自身生产的影视剧并没有取得理想的收益。2016 年至今，华策影视主控的电视剧《传奇大亨》、《我的奇妙男友》、《独孤皇后》、《创业时代》、《甜蜜暴击》等均遭遇口碑流量双重 ” 滑铁卢 “，华策影视的 ” 爆款打造 ” 能力屡遭质疑。
华策影视没有坐以待毙，转而将 ” 求助的目光 ” 投向政府。根据 2019 年一季度财报，本期华策影视的其他收入为 3462 万，同比增长 308.67%，报表释义中表明该部分为公司收到的政府补助。
” 华策影视正式将主旋律剧作为今年的重点剧目。” 华策影视总裁赵依芳 2019 年 6 月在上海电视节白玉兰电视论坛开幕论坛暨中国电视产业高峰论坛上表示。
但是，就在华策影视弱化 ” 爆款策略 ” 而转向 ” 主旋律 ” 的 2019 年，《亲爱的，热爱的》却意外火爆。” 算是‘无心插柳’吧，这部剧的大火确实提振了士气。但这不代表华策影视会改变原有的主旋律战略。” 前述影视投资人对投中网评论称。
华策影视 2019 年第一季度财报中提到，2019 年将是文化影视行业承上启下的一年。观众对审美体验的要求更加多元，内容精品化、付费化，受众细分化等趋势进一步确立，下游渠道方把购剧成本、会员留存度等作为统筹考量指标。
时代浪潮来袭时，华策影视不会是唯一的被动改变者。
投资暴跌，泡沫破裂
2019 年，国内影视公司利润下滑的并不止华策影视一家。
根据国内影视公司接连发布的 2019 年上半年业绩报告，在已经公布业绩的 16 家上市公司中，其中 13 家公司净利润均出现同比下滑，除了华策影视之外，华谊兄弟、唐德影视、当代东方、长城影视、北京文化等 5 家出现首亏。
对于业绩普遍下跌的原因，多数影视公司的答案基本都归类于影视项目成本同比上升、影视政策趋严、票房下降等。
” 去年（2018 年）这个时候，行业已经有一些预兆，这种困境从去年下半年一直持续到现在，我觉得现在整个行业处在谷底。” 在 2019 年第三届中国影视领袖峰会上，光线传媒董事长王长田表示。
而在 2019 年，伴随着刘昊然、宋祖儿等主演的《九州缥缈录》临时撤档、湖南卫视《封神演义》大结局不翼而飞，《大宗少年志》紧急上档播出等 ” 事故 ” 频现，影视剧行业也经历了史上最 ” 动荡 ” 的一年。这在一定程度上也意味着，在 ” 限古令 ” 等影视政策监管下，整个影视市场正面临洗牌。
根据 Vlinkage 数据，2017 年上半年、2018 年上半年、2019 年上半年，影视剧上新数量分别为 212 部、227 部、166 部。可见，相比于前两年，2019 年的影视剧上新数量明显下跌。
腾讯集团首席运营官任宇昕表示，影视视频的 ” 寒冬 ” 现象主要有三方面原因。首先是行业增速的放缓。2018 年，网络视频的整体用户增长速度已经下降到了 5.7%，而在 2008 年，这一数字是 25.5%；其次，视频平台依然没有解决亏损的问题，市场前三的三大平台 2018 年的亏损都在数十亿元，2019 年也仍将保持大额的亏损。这种亏损的现状一定程度会影响整个视频产业链的健康发展；第三是产业链上的各个环节，都在或多或少地受到供需关系变化、成本上涨的影响。例如在影视制作端，视频内容的生产不断在面临各种挑战。
另外，在影视相关行业投资方面，2019 年上半年的投资数量及交易总金额也大幅下降。CVSource 投资数据显示，2017 年上半年、2018 年上半年、2019 年上半年，影视相关领域投融资数量分别为 157 起、144 起、 53 起，投融资金额分别为 24.82 亿美元、37.97 亿美元、3.38 亿美元。
影视相关行业投融资情况（数据来源：CVSource）
” 现在谈文娱色变，机构投资人整体看淡。一是对文娱行业的共识基本形成，即受政策因素影响不确定大、有风险，二是过去几年有泡沫化的迹象，突然变冷很正常。” 海泉基金创始人胡海泉近日在接受财新采访，谈及文娱行业投资时如此表示。
头部资本下注
根据 CVSource 投中数据，2019 年上半年，资本急剧撤离影视等相关行业，但同时，仍不乏有知名机构选择继续押注。比如腾讯、IDG 资本、真格基金、软银赛富、挚信资本等。
投资人的信心不无道理。” 尽管文娱产业面临泡沫破裂、内容创意下滑等问题，但未来影视视频行业值得期待。” 腾讯公司副总裁、企鹅影视 CEO 孙忠怀称，未来视频行业将会有四大机遇点。
一是将长视频与短视频有效聚合，衍生更丰富的形式与新的盈收空间；二是随着视频内容的不断丰富与品质提升，用户的付费意愿与付费潜力将有很大提升空间；三是跨内容领域的生态联动，将产生新的价值，获得单一内容所无法创造的巨大影响力；四是视频行业在国际市场上的新一轮角逐，将成为新的机会。
中泰证券分析师对投中网表示，目前我国视频付费率为 14%，相比美国有线电视 50%、互联网视频 43% 和我国数字电视 28% 的付费率，依然存在较大成长空间，预计到 2020 年我国视频付费率可达 30%，网络视频付费用户可达 2 亿，长期看付费用户数可达 2.8-3.5 亿，相比当前的 7500 万有 3-5 倍的市场空间。
在精品内容方面，企鹅影视高级副总裁韩志杰认为，影视市场已进入到不破不立的发展阶段，需要通过去伪求真、求同存异、推陈出新的方式重新定义头部内容，以初心、匠心、责任心打造具有全民热度的作品，实现对观众的正向影响。
“（文化产业）正在处于动能转换期，现在这两三年，以及后面的三四年是做文娱创业和 VC 投资的黄金时代。” 微影资本创始合伙人唐肖明如是分析。
然而，纵观整个文娱行业，由于其需在资本与政策的双重浪潮下掘金，因此在创业与投资时要尤其注重行业的发展走向。有投资人甚至直言，强监管的文娱细分行业再赚钱都不会进场。
” 我们投资文娱行业只有一种逻辑，就是精品内容的研发团队。” 君武资本创始人王晓明在第十三届投资年会 • 年度峰会称。而在 IDG 资本熊晓鸽看来，文娱行业也要出现更多懂这个行业的优秀投资人。
” 未来懂行业的资本才能更好地进入行业，没有这方面的知识准备，光靠钱，是很难搞的。相比其他产业，文化产业、电影产业的投资门槛更高。” 熊晓鸽表示。
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