958金融网谢亚轩：资产价格与货币的“便宜与昂贵”
2018年资产价格为何全面下跌？这一难题的答案很可能隐藏在货币中。广谱资金价格下降的背面是货币贵了、货币少了。
根据德意志银行的统计，2018年以美元计价的全球资产，累计负回报的占比高达93%，是1901年有统计以来的第一年，甚至比1929年大萧条时期还要差。资产负回报简单地说，就是资产价格出现下降，分析者往往称之为下跌甚至是暴跌。不过，换个角度，也可以说这些资产的价格较当初更加便宜。
比如，2017年12月16日购得一枚比特币需要支付19497美元，而1年后只需要3200美元，便宜了84%。再如，如果不是在IPO的时候购买香港上市的10只“科技独角兽”股票，而是在2018年年末购买，则平均可以少支付46%的金额。同样，2018年年末购买一桶布伦特原油比10月高点的时候购买要便宜42%，购买一篮子深圳成分股比1月底高点的时候购买要便宜38%。如果是考虑在北、上、深购买二手房，坏消息是北京和上海的房价还在上升，但深圳年底购入二手房的价格已较4月份便宜8000元，或13%。在2018年8月的数据表明，香港写字楼租金出现强劲增长；但半年后的数据显示，全年香港中环的高端写字楼成交196宗，同比下降45%，特别是12月，仅成交3宗，是2008年以来单月最低成交记录。
对于资产价格下降这样一个客观事实，在资产持有人眼里是价格下跌，暴跌和财富损失；而在货币持有人看来是便宜，是投资机会和潜在的盈利。资产价格和货币价格是一个问题的两面，正如我们可以用货币多、货币便宜来解释商品价格的全面持续上升（通货膨胀）一样，2018年资产价格为何全面下跌这一难题的答案，很可能也隐藏在货币中。广谱资金价格下降的背面是货币贵了、货币少了。
从全球中心货币——美元的角度看，货币的确是变昂贵了。2018年美国10年国债收益率平均水平为2.91%，较2017年上升58个BP，较2016年上升108个BP。美国充分就业的经济基本面和走高的通货膨胀率，使得市场担心美联储可能较预期的更为“鹰派”。进入2019年，欧洲央行也将开启货币政策正常化的进程。美国和欧元区两大发达国家央行一起收缩资产负债表，造成市场对“钱紧”和“钱贵”的担忧。
此外，较为重要的是，2018年中国在双支柱宏观审慎监管框架下，有效控制了整个社会债务扩张的增长速度，这对全球资产所产生的外溢效应还没有得到市场分析人士的充分重视。尽管代表资金价格水平的存款类机构质押式7天回购利率从2018年年初2.87%的水平下降到年末2.65%，表明资金面宽松，但信用利差明显走阔，信用资质不佳的借款人融资难上加难。资金价格之外，收缩显著的是资金的数量。以最常用的M2增速为例，2011年至2016年的平均增速为13.4%，2017年下降到9.3%，2018年前11个月进一步下降到8.3%。以181万亿元的M2存量计算，少增1个百分点就意味着少扩张1.8万亿元的债务。2008年次贷危机之后，中国经济各个部门不断加杠杆，抬升宏观杠杆率对于全球经济走出金融海啸的“泥沼”贡献显著，同时也与包括比特币、大宗商品价格、加拿大和澳洲等地的房价、香港中环的写字楼租金等广谱资产价格的上升不无关系。鉴此，中国通过加强逆周期宏观审慎监管政策，加入到收缩全社会债务增速的行列，对于理解全球领域广谱资产价格的同时下降至关重要。
展望2019年，来自美国的好消息是，美联储在最新的一次议息会后将2019年加息的次数从3次调低到2次；但坏消息是，根据美国利率期货交易的信息预测，2020年美联储可能要降息一次。金融市场认为，美联储不可能“走在曲线之前”，即先于经济基本面的恶化而调整货币政策。这也就意味着，美元“贵”和美元“少”的局面还不能迅速缓解。
来自中国的好消息是，从2018年7月23日国务院常务会议提出解决中小企业融资难、融资贵问题后，央行、地方政府和金融机构等各方积极落实，发挥“几家抬”合力疏通信用传导渠道。但考虑到信用扩张与收缩的内生性，在全球金融市场不确定性上升、主要发达国家央行仍然在收缩资产负债表、国内地方政府和国有企业继续“去杠杆”、家庭资产负债表面临修复等诸多约束条件的制约下，国内私人部门的信用扩张能够如期出现吗？实践的检验将给出答案。
本文内容仅代表作者观点，不代表本站立场，如若转载，请注明出处：https://www.fx220.com/redian/6383.html
相关推荐
-
外汇投资的优势都有哪些
很多投资者可能都知道，股票市场都是在白天特定的时间段进行交易，限制性比较大。而外汇的交易是从每周一上午由于市场经济的发展，人们对于投资的方式也了解的越来越多，外汇投资就是现在比较流行的投资方式。对于很多上班族来说，由于时间限制，没有办法进行股票投资，外汇投资就是非常好的选择。那么究竟外汇投资的优势都有哪些呢?
-
期货交易技术背后，你还需要明白这些 ！
技术只是成功道路上一个很微不足道的障碍，良好技术应用的背后是交易内功。 绝大多数的投资者都将几乎全部的精力放在交易系统的总结和研究上，他们认为：只要拥有一套良好的交易系统就可以做到…
-
人民币汇率70年：人民币汇率改革的演变轨迹
从1953年我国建立统一的外汇体系开始，人民币汇率制度几经演变；特别是改革开放之后，人民币汇率经历了从固定汇率到双重汇率再到有管理的浮动汇率制度。回顾几十年来人民币汇率改革的演变轨迹，期间虽有曲折和反复，但始终坚守市场化的改革方向，人民币汇率的市场化程度和双向浮动的弹性显著加强。以1994年汇改、2005年“7.21汇改”和2015年“8.11汇改”这三次重要的汇率制度改革为时间节点，我们可以将人民币汇率制度的演变历程分为四个阶段。
-
今晚万众瞩目！鲍威尔证词恐引爆市场行情 别忘了特朗普弹劾大戏
周三(11月13日)亚市早盘，美元指数基本持稳于98.30附近，现货黄金小幅走高，位于1458美元/盎司左右，美国总统特朗普隔夜的讲话并未就中美贸易提供新的细节，因此没有引发市场的大幅波动。不过，对于投资者而言，更大的风险正在逼近。北京时间今晚，美联储主席鲍威尔将进行国会作证，备受关注的美国CPI数据也将出炉，预计这两大因素将引发市场的剧烈波动。此外，“特朗普弹劾大戏”也将进入重要阶段――美国众议院情报委员会将针对总统特朗普的弹劾调查首次举行公开听证会，投资者将关注听证会传出的任何信息。
-
6月份黄金价格将上涨
INTL FCStone预计，由于股市波动性加大以及美国国债收益率下降，6月份黄金价格将上涨。 5月的大部分时间里，金价都处于“低迷区间”，但在贸易紧张局势加剧的情况下，金价最终出现飙升。股市走弱，收益率一直在下降，这两个因素都对黄金起到了支撑作用。 “我们预计6月份金价将交投于更高区间。因我们认为美国股市动荡和收益率下滑仍有持续空间。然而，我们认为美联储很可能至少在整个夏天都将按兵不动。” 白银价格受到冲突因素影响，一方面黄金上涨将带动银价。不过宏观因素不利于白银价格。白银的主要用途之一是中美贸易冲突中的半导体。预计金价将位于1,300 – 1,370美元，白银交易区间在每盎司14.35 – 15.20美元。
-
美国非农就业数据不及市场预期，本周市场热点展望
上周经济数据频繁，上周五公布的美国非农就业数据成为顶峰；10月8日受美国就业数据好坏参半的影响，英镑兑美元一度创下逾一周高点，但目前几乎回吐全部涨幅，糟糕的非农数据似乎并没能让美联…
-
解读5月cpi数据一览
今天国家统计局公布了5月份的宏观经济数据。其中居民消费价格总水平CPI指数继续走高，同比上涨2.7%（去年5月是2.5%），环比今年4月持平；工业品价格指数PPI同比回落0.3个百…
-
现货黄金投资如何减少亏损
在投资理财市场上，无论投资者们选择了何种理财产品，亏损风险无法避免。了解造成现货黄金亏损的原因和相关对策非常有必要，金荣中国小编就为大家总结了一些现货黄金投资中常见的亏损原因以及减少亏损的技巧。
-
多家央行再度降息 但全球增长仍可能进一步放缓
中新经纬客户端10月25日电据路透中文网25日报道，多位分析师称，尽管多家央行推出了数轮货币宽松举措，但全球经济出现增长进一步下滑的可能性仍高于同步复苏。 报道指出，虽然贸易紧张局…
-
GMI外汇每日技术分析（2019-05-28）
英镑/美元 当日内：期待1.2645 转折点:1.2700 交易策略：在 1.2700 之下，看跌，目标价位为 1.2665 ，然后为 1.2645 备选策略：在 1.2700 上…
