万隆金银业炒黄金：跨境欧元业务之一：跨境并购

2008年至2018年的十年间，中国跨境金融业务迅速发展。各家银行通过提供多元化的跨境金融服务，助力中国企业“走出去”，满足其跨境并购及日常结算需求，从而更好实现全球布局。但因业务发展速度与市场专业能力的提升存在不匹配性，导致跨境业务易因汇率、利率的市场波动出现风险敞口。以下就跨境领域中常见的三类欧元业务作简要分析。

作为银行而言，在办理跨境并购融资时，不仅需要考量并购标的的整体经营情况，还需要全面了解境内企业ODI手续的审批进度、融资比例的设定是否符合《商业银行并购贷款风险管理指引》（银监发〔2015〕5号）关于并购交易价款中并购贷款所占比例不应高于60%的规定，以及还款资金来源是否充足及融资利率上升风险等问题。对于在欧洲有并购需求的企业，应意识到未来欧元汇率的变化对企业融资成本的影响，制定相应风险缓释措施。针对有存量欧元融资的企业，则应根据融资到期日的情况，做好利率上升的风险管理，运用利率掉期（IRS,Interest Rate Swap）等衍生产品的配套，切实提高对跨境并购企业的综合金融服务水平。

以A企业收购欧洲某上市公司为例。该企业扎根某行业发展多年，并成为该行业的国内龙头企业。企业发展规划清晰、资金流充裕，在国内具有较大的市场影响力。为引进国外先进技术、提高企业产品竞争力，A企业计划收购欧洲某上市公司。经与多家券商、银行等金融机构沟通后，A企业最终确定由其国内合作银行开立同币种融资性保函至境外银行，以内保外贷的形式进行欧元融资，贷款用途为海外并购，融资期限为五年。

对于A企业而言，该方案的优势有二：一方面，因其在境内银行授信额度充裕，可通过“内保”形式，将境内银行的授信资源充分利用起来，且仅需支付境内保函费，融资成本可控；另一方面，在收到境内保函的基础上，A企业的海外平台在境外银行的授信申请更易获批，实现更高的效率。从银行角度看，对境内银行而言，可通过融资性保函等表外业务，实现与地方优质公司A企业合作业务的突破，并借此为后续其他业务更广泛的合作奠定基础；对境外银行而言，在同币种保函的基础上，业务风险相对可控，且并购标的为欧洲上市公司，信息透明，客户尽调工作难度下降，有利于海外并购贷款业务的落地。

该笔欧元并购贷款可为A企业带来以下益处：一是直接在海外进行融资和并购，未涉及资金跨境，实现了“来之海外、用之海外”的资金管理；二是欧元融资成本较低，在充分使用境内外银行授信的同时，也有效控制了企业的财务成本，实现了企业的可持续发展；三是此次并购标的为欧洲上市公司，与A企业当前产品条线存在技术互补，且不属于房地产、酒店、影城等限制项目。对于海外融资行而言，由于A企业已获得ODI批复，因而增加了该笔并购贷款的还款保障。

在贷款规模日趋紧张的市场背景下，境内借款人可通过内保跨境直贷的方式从境外借入外债，用于企业正常营运或归还他行贷款，主要的融资币种包括美元、欧元、人民币、港元等。根据《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发〔2017〕9号），境内企业（内保跨境直贷仅适用非金融企业，且不包括政策性融资平台和房地产企业）可在净资产2倍的范围内从境外借入外债。这进一步扩大了境内企业跨境融资空间，便利了境内机构利用境外低成本资金，进而也降低了实体经济的融资成本。

区别于并购贷款长达三年或三年以上的融资期限，内保跨境直贷业务期限一般在一年（含）之内。对于境内债务人而言，一年以内欧元利率的上涨风险相对可控，叙做利率掉期的必要性不大；但汇率风险却依旧存在，人民币兑欧元的汇率单日波幅远大于人民币兑美元的波动。

在内保跨境直贷业务中，境外机构向境内债务人投放的“低风险”融资，是以收到境内机构开立的融资性保函或备用信用证为前提的，如果到期后，在境内债务人不付款，境外机构可向境内担保行进行追索。因此，境内债务人、境内担保行和境外债权人等三方，都必须充分考虑汇率风险，并做好相应准备。鉴此，可优先考虑有欧元收汇的境内借款人，并在融资期内对其欧元账户持续跟进监管。

以B企业的欧元内保跨境直贷为例。B企业是境内C银行的优质客户，在本地发展多年，具有完备的财务系统和专业的财务人员，且在多家银行均有授信额度。但该企业提款比例较小，对银行的融资成本要求较高，C银行一直没有合适的产品切入。

在传统银行业务无法取得突破的情况下，C银行基于以下因素向B企业介绍了欧元内保跨境直贷业务：一是B企业一方面拥有专业的财务人员，对于新推出的跨境融资产品易于接受；另一方面，还从外部引进了具有外汇市场交易经验的专门人才，对于包括欧元在内的外汇货币走势有充分、全面的认识。二是受欧元区量化宽松政策的影响，欧元暂处于低息阶段，与美元、港元的融资成本相比，具有低融资成本的优势，能有效满足企业在融资方面的首要要求。三是内保跨境直贷业务在市场上属于比较成熟的融资产品，对企业而言，操作便利，合规风险较小。

最终，B企业选择在C银行以欧元内保跨境直贷的形式提取了该笔授信，实现了银企双赢。对于C银行而言，不仅通过该业务获得了保函开立费、欧元结售汇及国际结算量等直接收益，而且还通过欧元内保跨境直贷业务，与B公司建立了业务合作，提升了银企关系。而对于B企业而言，所借入的欧元外债在其净资产的2倍范围之内，万隆金银业炒黄金符合政策规定；更重要的是，通过使用不同的融资产品，有效降低了融资成本。

为落实《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》（银保监办发〔2018〕48号）的相关规定，银行应更加注重对日常存款沉淀的合理安排，重视存款业务的可持续发展，积极采取各项措施来开拓欧元资金的使用用途，包括加强欧元贷款的投放、在存在市场机会的情况下进行外汇掉期操作等，以带动欧元存款的增长。除了跨境并购、内保跨境直贷、欧元存款外，比较常见的欧元业务还有内保外贷、银团贷款、俱乐部贷款、融资性及非融资性保函业务与贸易融资等。

以D企业发行海外欧元债募集资金为例。国内某优质公司D企业因业务发展需要，积极布局海外市场。所需资金除通过间接融资获得补充外，还大力拓展发债等直接融资渠道。近年来，中资企业海外发债较为常见，资金用途多样，包括支持海外并购业务的发展。在这一形势下，D企业决定通过发行海外欧元债募集资金，以支持其在欧洲的业务拓展及后续的并购计划。但由于在发债资金募集完成和资金最终投放使用之间，存在一段“沉淀期”，因而需要D企业对发债募集的欧元资金进行合理安排。可考虑的方案有两个：一是期初在离岸市场上，将欧元兑换成其他高息货币，如美元、港元等，获得资金管理的高收益。但该方案存在汇兑损失的风险，如考虑到期间欧元可能升值，企业就需要测算其他货币的存款收益能否覆盖欧元升值导致的到期购汇成本。二是在汇率波动不可控的情况下，从资金安全角度考虑，将资金存放于银行，包括外资行、中资银行海外分行等；同时，金融机构也可与欧元贷款相匹配，扩大欧元资金使用范围，提高欧元存款对客报价的能力。

随着“中国制造”“中国智造”加快“走出去”，中国企业在欧洲的跨境业务需求也将不断上升。但由于欧盟内部情况的特殊性，欧元汇率、利率的走势，不仅受其经济基本面的影响，同时还会受到欧元区各国政治局面不确定的冲击。如何抓住市场机遇，把握欧元融资风险，是金融机构境内外分行所面临的共同且现实的挑战。