业内人士认为，监管层对上市公司股东换购ETF进行限制是十分必要的，这既保留了ETF换购的空间，也对换购比例进行了限制。基金参与者依旧可以享受ETF换购的好处，同时也避免了过度换购所带来的不良后果。此外，换购股东要遵守证监会对于减持的相关规定，这也将对ETF换购行为形成法律约束。
业内人士认为，监管层对上市公司股东换购ETF进行限制是十分必要的，这既保留了ETF换购的空间，也对换购比例进行了限制。基金参与者依旧可以享受ETF换购的好处，同时也避免了过度换购所带来的不良后果。此外，换购股东要遵守证监会对于减持的相关规定，这也将对ETF换购行为形成法律约束。
今年以来，ETF市场比往年都更为火热。有数据显示，截至11月4日，年内新发行的ETF规模就超过1200亿元，较2018年同比增长超九成。不少上市公司公告显示，其公司股东也参与了ETF基金换购，引发了市场上对上市公司股东换购ETF基金份额是否为变相减持的担忧。此外，还有一些上市公司换购金额超过了其所占指数的权重，也有部分参与换购的ETF净值表现大幅落后于指数，引发市场担忧。
针对上述担忧，上交所和深交所在11月13日同时发布公告称，目前上市公司相关股东使用股票认购ETF的行为，不存在变相减持、违规减持的情形，换购操作对二级市场影响较小。沪深交易所表示，将进一步加强ETF规范运作的监管，完善基础制度建设，持续丰富产品种类，优化市场机制，保障ETF市场健康发展，保护投资者利益，努力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
上市公司参与 ETF基金换购活跃
据了解，ETF有三种认购方式，分别为网上现金认购、网下现金认购以及股票认购。其中，股票认购是ETF特有的发行方式。对于个人来说，投资者可以在募集期使用已持有的单只或多只ETF标的指数成分股认购ETF份额。投资者使用股票认购ETF一定程度上有利于降低单只股票的非系统性风险，优化资产配置。
对于上市公司股东来说，运用ETF换购的方式实际上是将单个上市企业的股份换成了一揽子股份，可以优化持股结构，分散持股风险，借助ETF的运作机制，实现上市资产的盘活。对ETF市场来说，上市公司和个人投资者使用已经持有的公司股票换购ETF基金，有助于扩大股票型ETF规模，吸引更多中长期资金通过投资ETF入市。
有数据统计显示，仅5月至10月，就有约30家上市公司股东参与认购近20个ETF产品份额。从最近来看，10月17日和22日，四维图新(行情002405,诊股)、网宿科技(行情300017,诊股)相继发布公告称其股东参与富国科技50ETF的份额认购。但在之后的11月4日和8日，四维图新和网宿科技又相继发布公告称，其股东放弃以持有的本公司股份参与认购基金份额。
也有上市公司如约完成了股份换购。11月3日，中国交建(行情601800,诊股)发公告称，其控股股东中交集团将持有的7282.36万股公司A股（IPO前取得的已解禁股份），通过大宗交易换购易方达基金、富国基金和汇添富基金旗下“国企一带一路ETF基金”。换购完成后，中交集团持有公司股比由58.41%降至57.96%。以11月13日收盘价计算，合计认购金额接近6.2亿元。
股东认购ETF 不存在变相减持情形
沪深交易所表示，根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》以及《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（以下统称《减持规则》），对上市公司股东减持股份做出了具体规定。
为防止市场主体变相减持、违规减持，沪深交易所对上市公司股东以股份认购ETF从严实施监管。具体来看，上市公司股东认购ETF份额使用的股份，计入《减持规则》规定的减持额度，与该股东通过二级市场减持的股份合并计算，不得超过当期可减持的股份额度。
此外，根据《减持规则》，参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额。具体业务开展过程中，上交所采取基金管理人、股东事前承诺，交易所事前事中检查、事后监管等措施，确保股东认购ETF所用股份数量不超过《减持规则》规定的减持额度。因此，上市公司相关股东使用股票认购ETF的行为，不存在变相减持、违规减持的情形。
对于ETF股票认购对市场的影响，上交所表示，ETF股票认购能在一定程度上缓解直接减持对市场的冲击，更有利于二级市场稳定。ETF股票认购可以集合众多投资者持有的股份，降低建仓期成本。
从当前实际情况来看，目前大部分参与ETF股票认购的投资者认购后长期持有ETF份额，未进行大额减持，且部分投资者还持续增持。基金管理人也基本采用了较为缓和的调仓节奏，在逐步卖出认购股票的同时，买入其他成分股，整体资金并没有流出市场。因此，相比于投资者将所持有的股票直接在二级市场竞价卖出或大宗转让，ETF股票认购平滑了对股票价格的冲击，更有利于二级市场稳定。
股份换购ETF基金 应更加规范
虽然上市公司股东使用股票认购ETF不存在变相减持、违规减持的情形，但在某些情形下，股份换购还是可能对市场带来影响。比如，上市公司股东股份换购超过了该上市公司股票在基金中所占份额，就会对市场产生影响。
有市场人士表示，若一家上市公司在某ETF基金中所占份额只有0.5%，但该上市公司股份换购之后所占权重超过5%，那么就会导致该基金偏离所跟踪的股指，让其他投资者遭受损失。
而对于ETF基金来说，由于ETF基金的投资一定要和指数权重比例相符合，所以基金经理需要在一定时期内将多余的份额卖出，若大量卖出，也会导致该股的股价下跌，影响股票价格和基金净值。若长时间反复操作，也会导致市场波动加大。
近日，有消息称，部分基金公司收到监管层对换购ETF的窗口指导，要求换购规模不得超过该成分股在指数中的权重，同时换购要遵守上市公司股东减持的相关规定。
业内人士认为，在这种情况下，监管层对上市公司股东换购ETF进行限制是十分必要的，这既保留了ETF换购的空间，也对换购比例进行了限制。基金参与者依旧可以享受ETF换购的好处，同时也避免了过度换购所带来的不良后果。此外，换购股东要遵守证监会对于减持的相关规定，这也将对ETF换购行为形成法律约束。
对于ETF市场来说，该人士表示，ETF超购行为得到规范之后，不仅能够降低基金经理管理ETF的难度，也能降低风险，稳定市场，同时也能够保护市场上其他投资者，维护资本市场良好的运行生态。
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