光说不练假把式，光练不说傻把式。 一些上市公司真的不傻。回购，原本有助于提升公司价值、提振股价，却被这些公司练成了“花拳绣腿”。此外，有不少公司受客观条件限制，未能按计划实施回购。
光说不练假把式，光练不说傻把式。
一些上市公司真的不傻。
回购，原本有助于提升公司价值、提振股价，却被这些公司练成了“花拳绣腿”。此外，有不少公司受客观条件限制，未能按计划实施回购。
随着A股上市公司2018年四季度披露的股份回购计划陆续到期，近日，上市公司“扎堆”披露股份回购实施成绩单。
不少回购期限届满的公司实际回购金额与拟回购金额之间差别较大，结果“掺水”现象严重。有“零回购”的公司在回购期届满前，就提前终止了回购计划。
提前终止回购计划的理由包括：募集资金或自有资金短缺、资金用于其他项目建设、长时间处于回购敏感期、确保非公开发行等事项顺利实施等。
终止回购频现
部分回购股份计划到期的上市公司，实际回购金额仅为回购计划下限的一成左右。
以晨光生物(行情300138,诊股)为例，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份183.94万股，成交金额约为1061.16万元（不含交易费用），回购股份占公司总股本的比例为0.36%，最高成交价为5.9元/股，最低成交价为5.63元/股。
晨光生物表示，截至2019年10月31日，公司回购总金额未达到回购金额的下限，主要原因为受股价持续高于回购预案公布的回购价格上限的限制，同时受定期报告、重大事项等敏感期的限制，公司实际可实施回购的时机较少。
部分到期终止回购的上市公司
除上图中到期终止回购的上市公司外，近期，多家上市公司主动发布提前终止回购公司股份的公告。不少公司终止回购前，尚未开始回购公司股份，多数公司称终止回购股份事项不会对公司产生不利影响。
以希努尔(行情002485,诊股)为例，公司近日公告，公司第四届董事会第二十五次会议审议通过了《关于终止回购公司股份的议案》。董事会认为，当前情况下继续推进股份回购事宜，已不再符合公司现阶段发展战略，不符合公司及股东的利益。
此前，公司公告，拟以自有资金或自筹资金回购不低于3亿元，且不超过6亿元公司股份，回购价格不超过14元/股，回购股份全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。
终止原因各异
中国证券报记者梳理发现，上述提前终止回购计划的上市公司中，募集资金或自有资金短缺、资金用于其他项目建设、长时间处于回购敏感期、确保非公开发行等事项顺利实施等，是提前终止的主要原因。
有的公司终止回购股份是由于可转债项目被中止审查。
以宝鹰股份(行情002047,诊股)为例，公司在终止回购股份（第二期）公告中指出，第二期回购股份实施是以可转换公司债券成功发行为前提，经慎重考虑，公司已决定终止本次可转债事项，并向中国证监会申请撤回本次可转债的申请文件，因此公司决定终止实施本次回购公司股份。截至目前，公司第二期回购股份尚未实施首次回购。
齐翔腾达(行情002408,诊股)称，终止回购方案的原因是提高公司的资金利用效率，确保新建项目建设进度。
图片来源：公告截图
部分公司长时间处于回购敏感期，无法实施回购，因此主动终止。
以爱康科技(行情002610,诊股)为例，公司公告称，自披露回购公司股份事项以来，由于回购交易受定期报告窗口期限制、经开区战略入股、公司推进发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金等项目限制，公司长时间处于回购敏感期内，客观上无法实现此次股份回购，公司决定终止实施回购公司股份。
日上集团(行情002593,诊股)终止回购，是为了给非公开发行等事项“保驾护航”。
图片来源：公告截图
回购预案持续增加
即便存在上述诸多未完成回购计划的先例，但是在股价提振等明显利好刺激下，上市公司仍然乐此不疲地发布回购预案。
股份回购作为上市公司维稳股价的重要手段，主要在市场底部、公司估值较低的情况下“扎堆”推出。由于回购股份是上市公司彰显信心的行为，很多公司理所应当地认为“预期”比“行动”更重要。
四季度以来，上市公司披露回购公司股份预案数量持续增加。Wind数据显示，10月单月，A股共有近百家上市公司披露回购公司股份预案。相比9月份的50余家，发布回购股份预案的上市公司数量接近翻倍。
多家公司回购价格溢价率高企。以齐心集团(行情002301,诊股)为例，公司11月17日晚间披露回购股份方案显示，拟以自有资金或自筹资金回购1.5亿元公司股份，回购期限为自董事会审议通过本次回购股份事项之日起不超过6个月。本次回购股份将全部用于公司员工持股计划。回购价格不超过17.5元/股。Wind数据显示，目前，公司股价仅12.1元/股，回购价格溢价率高达44.63%。
从近期披露回购预案的上市公司股价表现看，回购价格溢价较高的上市公司，回购方案发布后，公司股价提振明显。
以桃李面包(行情603866,诊股)为例，公司11月14日晚间公告，拟以公司自有资金回购不低于4500万元且不超过5500万元公司股份，回购价格不超过50元/股，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月内。11月15日，公司股价逆势上涨，收报46.33元/股，上涨幅度达4.16%。
中国市场学会金融学术委员、东北证券(行情000686,诊股)研究总监付立春对中国证券报记者表示，从市场表现来看，股份回购对股价提振作用，在预案发布阶段明显强于回购真正实施阶段，特别是回购溢价较高的上市公司，预案发布后股价通常就有明显的拉升。
他表示，上述规律导致有些上市公司对预案发布后的真正实施阶段不够重视，部分公司甚至出现回购期内“一股不买”的现象，在一定程度上也体现了上市公司信息披露缺失、诚信度不足的很多弊端。对于这些上市公司，建议监管层设立“黑名单”制度，计入诚信档案。
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