运行逻辑：下周宏观数据公布较多，市场对数据预期较为中性，叠加近期中美贸易谈判较为顺利，宽慰市场情绪。锌基本面上看，越发多的资金开始入场空头头寸，一方面中长周期逻辑支持，另一方面，目前价格入场空头性价比（成本较好）；近期锌价受伦锌多空博弈较大，从持仓看，11月date上多头有消退迹象，但12月date上仍有较集中的多头分布，因而看近期价格可能会出现反复。最后，随着时间的推移，全球市场累积锌锭库存，从而令空头筹码随着时间推移愈发强，因而近期入场空头也是符合逻辑。
运行逻辑：下周宏观数据公布较多，市场对数据预期较为中性，叠加近期中美贸易谈判较为顺利，宽慰市场情绪。锌基本面上看，越发多的资金开始入场空头头寸，一方面中长周期逻辑支持，另一方面，目前价格入场空头性价比（成本较好）；近期锌价受伦锌多空博弈较大，从持仓看，11月date上多头有消退迹象，但12月date上仍有较集中的多头分布，因而看近期价格可能会出现反复。最后，随着时间的推移，全球市场累积锌锭库存，从而令空头筹码随着时间推移愈发强，因而近期入场空头也是符合逻辑。
策略：在确定消费并无明显亮点或宏观热情消退后，可逢高做空。
风险：高层利好政策继续加持或消费超预期强劲。
1、对于全球消费增速的预期，至0.5%。
2、根据最新冶炼排产计划略有下调今年冶炼增量。
价格预测与操作建议
长周期价格预测：（本期更新：2019-9-8）
长周期看，未来2-3年锌精矿对应锌消费出现连续过剩且在当前价格前提下，过剩量级也逐年扩大，因而需要通过锌价下跌（实质是锌精矿价格下跌）来调节锌矿产出，由于我们对远期锌消费持谨慎观点，预计在0-1%的消费增速情况下，所对应的锌矿量级成本预计在2200美元/吨附近。
中短期市场预期和矛盾（本期更新：2019-9-8）
经过上半年的锌价与TC双双下跌，锌矿价格已经跌至2016年价格附近水平，进一步中期压缩的利润较为有限。另一方面，冶炼由于各种原因，导致下半年增量低于预期，从而致使锌锭库存积累进度缓慢。在当前消费水平和供应节奏下，四季度国内仍旧需要去化很大部分的库存，令市场再度回到低库存的境地中。
投资建议
在锌价下跌过程中，供应端（锌矿与冶炼）重新分配利润，从而抑制冶炼产出的增量；最终修正目前锌锭略有过剩的状态；短期和中期时间内，有限的锌锭库存都有可能成为扰动市场（更多体现为现货与基差），因而警惕未来每个合约进入当月后的基差剧烈波动；由于四季度，国内仍会出现深度短缺，需要依赖一定进口才能平衡，因而可以考虑进口出现深度亏损时建立跨期反套策略。
保值建议
矿山：逢高择机卖出锁定利润
加工、贸易：卖出保值可尝试建立近月
下游：买入保值选择远月合约
市场调研情况
▲产业调研：供应环节
1、（11-8）河南某企业11月系统检修，预计影响小几千吨量
2、（11-8）云南某新建企业11月检修，预计影响超一半产量
3、（11-1）陕西某大型冶炼厂10月中重启第三车间，并全力以赴生产，令10月产量推高至2.7万吨
4、（11-1）广西某停产数年的企业重启，但由于环保问题而产出受限，预计现阶段产出1000-2000吨/月
▲产业调研：消费环节
1、（11-08）近期合金类产品订单分化明显，由于较低比价，不少合金终端在国内采购合金进行加工出口
2、（11-01）近期基建订单持续发热，不少铁塔轨道交通和公路护拦板订单近期都不表现不错
▲市场矛盾及交易策略调研
1、走势：锌价近期表现较为强势，但市场多数观点认为远期过剩的概率较高，因而市场对锌的观点仍旧是作为空头为主，争论点在于空头入场的时机与高度。
2、热点：上周由于伦锌的下跌，周内比价波动较大反套获得收益，据了解有部分资金选择获利了结。
数据
1）本周国产锌精矿加工费与上周持平，主流成交在6050-6500元/吨，进口锌精矿加工费报270-290元/吨；前期广西地区发生矿难，当地锌矿意欲下调加工费，但由于存在进口矿补充，冶炼厂报价较为坚持。
2）本周内伦锌回调，出现大幅下跌，且伴随着0-3back的降低，沪伦比值录得回升；周内三月比值自7.49回升至7.57，实物进口亏损自亏2700元/吨收窄至亏2200元/吨。长期的大幅进口亏损，令本周保税区库存继续流出。
3）本周现货升水较为稳定，上海地区周内对1912合约升水80-90元/吨，后半周锌价回落吸引了一定的询盘问价，但实际采购量未见放量。广东市场升水表现同样僵持，周内对1912合约贴水在30-40元/吨附近，锌价下跌后下游采购兴趣较高。
4）本周国内库存增加0.31万吨，至14.16万吨；国内保税库库存下降1000吨至7.84万吨；LME库存5.08万吨，较上周下降0.37万吨；全球显性库存共计27.08万吨，较上周减少0.15万吨，全球总计较年初减少1.44万吨，较去年同期下降2.15万吨。
锌精矿现货市场表现
1、本周国产锌精矿加工费与上周持平，主流成交在6050-6500元/吨，进口锌精矿加工费报270-290元/吨
2、前期广西地区发生矿难，当地锌矿意欲下调加工费，但由于存在进口矿补充，冶炼厂报价较为坚持
锌精矿供应
1、据了解，国内不少省份出现高品位加工费下调，南方各地区下调约50-100元/吨，东北下调约50元/吨。
2、近期，冶炼厂开启冬储进行，由于对远期原料供应宽裕的预期尚在，因而炼厂对大规模建原料库存没有兴趣，目前炼厂原料库存预计约30天左右。
精炼锌环节利润丰厚
1、据smm调研，9月国内重点冶炼企业开工率为84.77%，环比增加2.71%
2、9月，国内冶炼厂几乎没有成规模的检修，各家企业纷纷着手加紧生产：一方面河池等企业自8月检修后恢复产量；另一方面，四环，汉中等企业提高运行产能。
3、10月国内已经没有安排检修，随即产量将继续小幅而又稳步的提升。
境外精炼锌生产事故频发
1、10月，月初Vedanta发布公告，称旗下Skprpion冶炼厂因故自11月停产至明年2月为其四个月，预计影响产量3-4万吨。
2、今年海外锌锭增量本就稀少，8月teck冶炼厂长时间跨度检修，本次vedanta的检修令境外锌锭结余进一步收窄。
进口锌市场
1、本周内伦锌回调，出现大幅下跌，且伴随着0-3back的降低，沪伦比值录得回升；周内三月比值自7.49回升至7.57，实物进口亏损自亏2700元/吨收窄至亏2200元/吨。
2、长期的大幅进口亏损，令本周保税区库存继续流出。
国内现货市场
1、本周现货升水较为稳定，上海地区周内对1912合约升水80-90元/吨，后半周锌价回落吸引了一定的询盘问价，但实际采购量未见放量。
2、广东市场升水表现同样僵持，周内对1912合约贴水在30-40元/吨附近，锌价下跌后下游采购兴趣较高。
国内锌消费情况
1、据Mysteel调研数据显示，镀锌整体开工率为86.84%；产能利用率为64.72%，较上周回升0.41%；周产量为77.85万吨，较上周增加0.49
2、据Mysteel调研数据显示，彩涂整体开工率为88.29%；产能利用率为63.92%，较上周回升1.45%；周产量为17.68万吨，较上周增加0.4
万吨；
3、镀锌库存93.9万吨周环比减0.8万吨；彩涂14.65万吨周环比减0.34万吨。涂镀总库存108.55万吨周环比减1.14万吨。
国内锌消费情况
1、据SMM调研显示：9月镀锌开工率为81.04%，环比下降1.06%，同比下降3.61个百分点：下降的原因在于国庆前夕，环保压力较大，天津及华北地区镀锌限产严重。
2、据SMM调研显示：9月压铸合金开工率为51.61%，环比增长1.41个百分点，同比增长3.46个百分点；9月开始，合金的终端内销开始转好，五金卫浴锁具等板块消费有所回升；华南出口订单则恢复得较为缓慢。
3、据SMM调研显示：9月氧化锌开工率为50.05%，环比减少0.74个百分点，同比下降4.74个百分点；汽车行业的疲弱主导着氧化锌消费的低迷。
4、从下游端的原料库存（即锌锭库存），9月下游原料库存平均下降0.6天，其中镀锌下降0.9天至6.2天，压铸合金持平于6天。
库存表现
1、本周国内库存增加0.31万吨，至14.16万吨；国内保税库库存下降1000吨至7.84万吨。
2、LME库存5.08万吨，较上周下降0.37万吨。
3、全球显性库存共计27.08万吨，较上周减少0.15万吨，全球总计较年初减少1.44万吨，较去年同期下降2.15万吨。
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