挤仓及矿端扰动支撑镍价 但钢价短线难有好转

  运行逻辑:本周市场运行焦点有三,受限于纯镍的结构问题,代表镍板的沪镍呈现挤仓,而代表镍豆交割的无锡镍,与沪镍价差大幅走扩至万元/吨以

  运行逻辑:本周市场运行焦点有三,受限于纯镍的结构问题,代表镍板的沪镍呈现挤仓,而代表镍豆交割的无锡镍,与沪镍价差大幅走扩至万元/吨以

  上,有部分需求被镍豆替代,释放的镍板以及进口窗口打开镍板流入,上期所库存连续两周增减在近三千吨,或对挤仓情绪有缓解,但是考虑到10合约的交割以及当前11合约的持仓,我们推测镍板的货源将被锁定,未来仍有挤仓的可能,可以选择合适的价差入场正套,或者蝶式套利。

  对于基本面的变化,供应端的焦点仍集中于印尼,上周开始对违规出口进行检查,结一拖再拖,市场也是对实际精矿前的消息钝化,波动性明显降低,而周六有消息称结果已宣布,恢复正常出口,所以对抢出口仍有期待,但是参照8,9月份镍矿进口数据,实际的问题在于镍矿进口的不均衡,作为贡献30%铁的山东,其镍矿进口量远远低于占据中国铁供应23%的广东和福建,镍矿备库的不均衡将导致减产的提前到来,所以现在印尼恢复正常出口,我们需要关注几个主产区镍矿的备货是否均衡。

  不锈钢仍是整个镍产业链最弱的一环,阳江宏旺和德龙冷轧的投产,导致钢厂的竞争日趋激烈,并且德龙囤积了大概30万吨的不锈钢,已经开始缓慢放货,并且据闻托盘资金临近到期,对市场形成抛压,并且消费旺季已过需求清淡,整个钢价连续下跌,短期钢价在市场抛压下难有好转。所以未来一段时间镍价受到供应端的支撑而钢价难有好转。

  策略:短期观望

  风险:不锈钢项目投产,印尼政策反复

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  市场回顾

  挤仓及矿端扰动支撑镍价 但钢价短线难有好转

  主要数据

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  镍金属平衡表

  挤仓及矿端扰动支撑镍价 但钢价短线难有好转

  调整说明:镍铁回流国内增加,此外由于镍价提前下跌,国内镍矿垒库不及预期,明年国内减产或提前。

  数据

  1、利润方面,高镍生铁利润变化不大,不锈钢完全镍铁利润因钢价下跌而走差。

  2、价差方面,金川镍与俄镍价差走扩至千元以上,镍豆与俄镍的价差扩大至万元以上,高镍生铁与俄镍贴水收缩至186元/镍。

  3、本周整体成交十分寡淡。无锡镍和沪镍价差仍较大,一度达至1万元/吨附近,刺激部分纯镍下游在无锡盘采购镍豆。

  4、本周现货进口窗口打开,美金货源流入增加,港口CIF报价走高至150美元/吨附近。

  5、库存方面,LME库存去化放缓,周降234吨,而国内上期所库存增3293吨,保税区库存由于现货进口窗口打开,部分货源流入,保税区库存减少600吨。三地库存较年初下降近11.8万吨,较去年同期减少15万吨。

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  价格预期及操作建议

  长周期价格预期:(本期更新:2019.8.31 上期预测:2019.03)

  长周期看,市场缺的不是矿,而是缺的转化产能,禁矿将导致产能想低成本的印尼地区转移,但中间的产能错配,将导致NPI缺口放大,刺激对精炼镍的需求,支撑镍价上扬,但长周期看,产能爬坡最终将把缺口补上,进而拖累价格。

  中短期市场预期与矛盾:(本期更新:2019.09.01 上期预测:2019.07.21)

  禁矿导致短期平衡表发生重大变化,预计2020年NPI产量增速将不及预期,需要消耗精炼镍,支撑镍价强势波动,关注青山、德龙等印尼镍铁厂的投产进度,或会因利润放大而加速,从而减少对精炼镍的消耗。

  投资建议

  短期不锈钢高库存以及远期项目投产的预期,是市场做空的主要逻辑,但是当前国内镍矿垒库速度并未提升,根据钢联的数据,当前港口镍矿库存仅1230万湿吨,并且本周镍价的回调,向上游负反馈,镍铁价格及镍矿价格回落,镍生铁生产利润小幅收缩,或影响到铁厂对镍矿的备库意愿(2014年备货但价格大幅回落,备货积极性或受挫),导致明年国内因为缺矿铁厂提前减产,供需错配镍价获得支撑。此外,对于印尼镍铁项目,近期金川剩余的两台加速投产,也是给到市场对于未来增量的乐观预期,但是考虑到价格回落后项目释放或放缓(2018年底对于未来项目的乐观价格大幅下挫后,项目进度不及预期),所以短期价格继续大幅下行的可能性减弱。

  保值建议

  1.镍铁厂/精炼镍:建议考虑合理利润的情况下,高位抛空。

  2.钢厂:未来不锈钢仍有走软的可能,建议在上期所卖出不锈钢以锁定销售价格。

  3.贸易企业:预期金川镍较俄镍升水未来有走高趋势,建议可以将手中的俄镍库存转换为金川镍库存,赚取升水收益。

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  镍及不锈钢产业链调研

  ▲矿端调研

  印尼10月底针对出口规则“大规模违规”的调查而禁止当地镍矿的出口,历经多次波折后周六有消息称结果已宣布,恢复正常出口,2020年镍矿禁令仍生效。印尼镍矿检查事件的调查结果一拖再拖,旧船不发新船尚不好装货;而菲律宾矿因为主产地进入雨季也数量很少。

  ▲铁厂方面

  1.金川印尼镍铁项目第二台炉子8月份出铁,第三台9月底出铁,第四条10月底点火11月出铁,首船镍铁已经成功装船销售。

  2.德龙印尼一期已经投产13条线,第14条8月底出铁,第15条正在设备安装,预计11月份出铁,二期的35条线预计明年将投产6条。

  3.内蒙古奈曼经安新增镍铁产线提上日程,但考虑到印尼禁矿影响,明年4月份投产后大概率产能利用率偏低,合计产线将达到18条。

  4.青山印尼纬达贝工业园去年8月底破土动工,预计明年初投产4条(埃赫曼),但市场对项目未来的进度仍偏谨慎。

  ▲钢厂方面

  德龙前期大量囤货,据华东冷轧交流会上获悉,德龙囤货近30万吨,已经陆续出货近半个月左右,但近期青山、东特等热轧报价下调,令德龙出货存在一定压力。另外,德龙冷轧以及阳江冷轧产能相继投产,冷轧市场竞争激烈。

  ▲企业:不锈钢代理

  现货价格,本周304冷轧下调150-400元,304热轧下调200-300;316L冷轧下调200元,热轧下调250元;430市场暂稳;201价格冷轧下调50-100元,热轧下调100元。市场走货心切,低价抛货,而消费旺季已过需求清淡,原料端镍价走弱更加重市场悲观情绪,导致价格连续下跌。

  ▲钢厂招标

  青山集团本周高镍铁意向接货价格为1160-1180元/镍(到厂含税),与上周持平。目前已有成交。镍矿方面,虽然印尼关于查矿尚无定论,而国内镍矿库存充足,并不影响镍铁厂生产。

  ▲钢厂排产

  据中联金调研统计,11月份排产情况恢复增长,其中200系排产增幅较大,300系、400系产量变化不大。27家主流钢厂排产总量为246万吨,环比增加9万吨,增幅3.8%。其中,300系排产量为119万吨,环比增1万吨。

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  产业利润传导

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  各品种锚定纯镍比值

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  废不锈钢与镍铁的相互替代

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  精炼镍市场

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  1、本周现货进口窗口打开,美金货源流入增加,港口CIF报价走高至150美元/吨附近。

  2、库存方面,LME库存去化放缓,周降234吨,而国内上期所库存增3293吨,保税区库存由于现货进口窗口打开,部分货源流入,保税区库存减少600吨。

  精炼镍市场(升贴水)

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  本周整体成交十分寡淡,合约倒挂价差较大导致部分持货商选择在沪镍1911合约交割,市场流通货源偏少。而部分持货商移至沪镍1912合约,由于升水较高,基本有价无市,成交量寥寥。无锡镍和沪镍价差仍较大,一度达至1万元/吨附近,刺激部分纯镍下游在无锡盘采购镍豆。

  印尼矿呈现出口加速迹象

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  1、本周菲律宾1.5%红土镍矿CIF报价持平41-42美元/湿吨,印尼1.65%红土镍矿CIF报价持平62-63美元/湿吨。

  2、菲律宾港口11月4日当周装船26船,印尼港口11月7日当周装船52船

  3、11月8日全国主要港口镍矿库存量约1352万吨,较11月1日的港口库存1325万吨,增加27万吨,增幅2.04%。其中,低镍高铁镍矿总量385万吨,中高镍967万吨。

  4、2019年9月中国进口镍精矿712.6万吨,同比大增24%,其中自印尼进口251万吨,自菲律宾进口439万吨。

  镍价回调钢招掉头向下,镍生铁利润承压

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  不锈钢成本支撑与库存压力并存

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  不锈钢市场库存月底小幅去化

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  不锈钢终端消费及拟合

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