操作建议 甲醇跌跌不休，下破2000整数大关，成功向下突破，重心依附于五日均线回落，创近三年新低，随着部分空头持仓离场，期价跌势暂缓。国内甲醇现货市场走势与期货步调一致，主流价格陆续松动。沿海与内地市场重心均回落，沿海地区跌速加快。主产区企业库存偏高，存在销售压力，报价不断下调后，出货情况有所改善。西北地区部分装置负荷提升，加之山东等地区部分装置恢复运行，甲醇开工负荷上涨。甲醇价格走低，企业生产利润被挤压，部分厂家成本压力较大。甲醇货源供应较为充裕，开工水平提升将进一步增加供应端的压力。而下游市场维持偏弱态势，刚性需求有所下滑。虽然内蒙古久泰开工提升，但陕西蒲城装置停车检修，导致新兴需求开工水平下滑明显。随着冬季来临，传统需求行业也入冬，进入淡季，开工出现不同程度回落。进口船货到港相对有限，甲醇港口库存窄幅回落，但仍处于高位，大幅高于去年同期水平，压力依旧存在。外盘市场表现平平，提振作用有限。开工不断回升，但需求端预期走弱，甲醇供需压力不减。后期进口船货到港相对集中，将冲击沿海甲醇市场。甲醇市场缺乏利好支撑，期价上行动能不足，短期低位盘整运行，仍存下行风险。
操作建议
甲醇跌跌不休，下破2000整数大关，成功向下突破，重心依附于五日均线回落，创近三年新低，随着部分空头持仓离场，期价跌势暂缓。国内甲醇现货市场走势与期货步调一致，主流价格陆续松动。沿海与内地市场重心均回落，沿海地区跌速加快。主产区企业库存偏高，存在销售压力，报价不断下调后，出货情况有所改善。西北地区部分装置负荷提升，加之山东等地区部分装置恢复运行，甲醇开工负荷上涨。甲醇价格走低，企业生产利润被挤压，部分厂家成本压力较大。甲醇货源供应较为充裕，开工水平提升将进一步增加供应端的压力。而下游市场维持偏弱态势，刚性需求有所下滑。虽然内蒙古久泰开工提升，但陕西蒲城装置停车检修，导致新兴需求开工水平下滑明显。随着冬季来临，传统需求行业也入冬，进入淡季，开工出现不同程度回落。进口船货到港相对有限，甲醇港口库存窄幅回落，但仍处于高位，大幅高于去年同期水平，压力依旧存在。外盘市场表现平平，提振作用有限。开工不断回升，但需求端预期走弱，甲醇供需压力不减。后期进口船货到港相对集中，将冲击沿海甲醇市场。甲醇市场缺乏利好支撑，期价上行动能不足，短期低位盘整运行，仍存下行风险。
一、期货行情回顾
进入四季度以来，国内化工品走势整体基调是回调。从上图可以看出，化工品与原油价格走势出现背离，更大程度上由自身基本面决定价格走势。而甲醇则是表现最为疲弱的品种，重心下跌幅度接近20%。
10月份开始，甲醇盘面掉头向下，重心依附于五日均线持续走低，向下突破2180支撑位。10月底11月初，甲醇跌势暂缓，期价围绕2100关口徘徊整理。由于甲醇市场无利好因素支撑，期价再次向下突破，下跌速度加快，主力合约2001回落至2000关口下方运行，并创近三年新低。供需结构失衡是造成甲醇跌跌不休的主要原因，当前供需矛盾依旧突出，期价仍面临一定下行风险。
二、现货震荡走低
国内甲醇现货市场走势与期货步调一致，从10月份开始高位回落，内蒙地区企业报价一度跌至1700元/吨下方。由9月底至今，江苏地区甲醇市场价格由2300元/吨下滑至2025元/吨，每吨下调275元/吨，跌幅为11.96%；内蒙地区甲醇市场价格由1980元/吨下滑至1940元/吨，每吨下调40元/吨，跌幅为2.02%。想比较而言，内地甲醇市场走势略强于沿海地区，沿海甲醇主要受到高库存的打压。
三、现货持续贴水
无论与1月合约还是5月合约相比，甲醇现货市场2019年以来大部分时间均处于贴水状态，现货市场走势弱于期货，难以出现基差修复行情。
四、生产利润缩减
按照1.5吨原料煤及0.6燃料煤的比例，西北地区甲醇企业生成成本大约在1600附近。由于每家企业使用的煤种情况均不同，因此在成本方面存在很大差异。西北地区煤炭价格相对偏低，成本也均有较大优势，华北地区甲醇生产成本端大约在1830附近。甲醇价格回落，但原料价格并未跟降，导致企业生产利润被挤压，部分厂家处在亏损边缘或已经亏损。
五、开工持续回升
截至11月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，西北地区的开工负荷为85.84%。甲醇行业开工水平不断提升，尤其是西北主产区，市场货源供应稳步增加。截至11月中旬，甲醇全国平均开工率为69.45%，2018年同期水平为67.98%；西北地区平均开工率为81.08%，而2018年同期开工水平仅有75.79%。今年甲醇开工水平明显提升。2016-2018年冬季，受到天然气供应问题的影响，甲醇装置开工水平呈现下滑趋势。但随着北方供暖季开始，目前气头企业只有青海中海、黑龙江大庆停车，其余装置多维持运行状态，超出市场预期。甲醇开工率持续回升，将加大供应端的压力。
六、需求预期缩减
甲醇供应增加，而需求端却出现下滑，进一步加剧供需矛盾。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.1%，下跌2.93个百分点。虽然内蒙古久泰开工提升，但陕西蒲城装置停车检修，导致新兴需求方面开工下水平下滑明显。聚丙烯市场偏弱运行，市场供应压力逐渐增大，但下游需求跟进乏力，交投一般。近期新装置运行较为稳定，且检修损失量减少，市场供应有增加预期。除了三季度投产的烯烃装置外，煤制烯烃需求跟进有限。
随着冬季来临，传统需求行业也入冬，进入淡季，开工出现不同程度回落。（一）甲醛市场价格区间下跌，厂家生产利润压缩，河北、山东南部地区下游板厂受大气污染预警影响大面积停产，当地甲醛厂家开工负荷下降。（二）二甲醚市场跌势延续，市场利好匮乏，下游买气难以提升，需求表现疲软，但供应端较为充裕，卖方库存及销售压力逐渐累积，市场供需矛盾突出，报盘持续让利，加剧下游恐跌心态，下游采购十分谨慎，维持轻仓操作。（三）醋酸市场价格走稳，南京BP冰醋酸装置因上游一氧化碳短缺而停车，其他装置基本运行平稳，整体行业开工仍然较高，下游商谈和采购积极性不高，不足以完全消化当前充足的醋酸供应，业者对后市信心有限。（四）MTBE价格稳中小幅上涨，下游刚需表现尚可，厂家出货顺畅下现货供应量仍处于收紧状态，主观存在推涨意向，但MTBE供应量处于增加趋势，厂家出货为主下谨慎推涨。此外，冬季环保政策力度趋严加之天气因素影响，部分下游工厂开工会受到限制。
无论新兴需求还是传统需求均释放出下滑信号，甲醇需求端难以提供有力支撑。
七、产业链利润下移
从上图可以看出，2019年以来，PP与3倍甲醇的价差基本维持在1000点以上，最高时超过2500点。与2018年相比，两者价差明显扩大。由于期货市场与现货市场变动方向基本一致，简单从盘面利润来看，甲醇产业链利润已经由上游流向下游市场。烯烃企业利润可观，生产积极性较高，但目前装置开工基本维持在高位，后期提升空间有限。
八、进口明显增加
进口货源持续流入国内市场，从5月份开始，甲醇进口量逐步恢复，稳步回升，8月份单月进口量超过100万吨，达到107.31万吨，为近五年单月进口量峰值。由于沿海市场甲醇走势弱于内地市场，导致两者价差逐步收窄，甚至沿海甲醇价格倒挂，套利窗口长期处于关闭状态。而国外货源具有价格优势，且国外新增产能较多，目标市场为我国市场，多因素甲醇进口量超出市场预期。10月份甲醇进口量预估为105万吨左右，进口船货无缩减迹象，大量的进口甲醇使得国内供应更加充裕。
九、库存难以消化
装置春季集中检修时，甲醇港口库存对应下滑。但从6月份开始，港口库存止跌回升，持续累积。金九银十效应大打折扣，甲醇需求迟迟未能发力，库存超过130万吨，9月份最高上涨至137.16万吨，接近140万吨。甲醇港口库存创2015年以来新高，虽然近期有所回落，窄幅下滑至118.94，港口库存仍处于偏高水平，大幅高于去年同期水平，压力依旧不减。从11下半月至12月初进口船货到港量在51.6万-52万吨附近，11月中下旬仍有1万吨进口船货去往北方区域套利。进口船货到港数量仍较多，甲醇进口居高不下，加之国内产量提升，库存难以快速下滑，压制甲醇走势。
十、甲醇后市预判
高产量、高进口、高库存情况下，需求预期偏弱，甲醇供需格局偏松，且近期市场缺乏利好刺激，盘面仍存在下行风险。经过前期深度调整，甲醇继续下行空间有限，2001合约下方1850附近存在有力支撑。
虽然甲醇2005合约走势强于2001合约，但从技术上看走势看，甲醇仍处于下行通道中，调整尚未到位，有跌破2000关口的可能性。
国内产量增加，进口货源超预期，甲醇货源供应呈现增加趋势。而需求端进入传统淡季，刚性需求预期缩减，供需结构进一步走弱。今年冬季天然气装置停产力度明显减弱，也是不利于甲醇走势。加之持续居高不下的港口库存，压制沿海市场甲醇上行。国内外甲醇市场均处于偏弱的状态，而国外货源价格存在竞争优势，后期进口船货到港数量仍旧偏多。虽然甲醇价格下跌之后，生产企业利润被大幅挤压，但厂家并未降负或者停车检修的意向。综合而言，甲醇基本面不好转，期价难以真正回暖。进入12月份，主力将逐步移仓换月，2001合约将维持偏弱走势。今年过年时间节点提前，下游企业备货节奏也跟随往前调整，远月合约2005有望备货带动下在1950附近止跌企稳。
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