最近市场对于利率市场化讨论得沸沸扬扬，说实话我并不是特别明白利率市场化的用意，因为以我之前对于利率市场化的粗浅认识，觉得就是两轨变一轨这么简单，直到今天在曹博士的指点下突然有了些别样的感悟，所以想写出来供大家讨论。
在讨论我们利率市场化进程之前，我特别查了一下关于香港利率体系的一些资料，知网上面没有太多可供参考的信息，只有网上有一些零碎的片段，我在这里做个总结。
首先在香港有三个比较重要的利率第一个是Base rate，然后是Hibor跟着是prime rate，简称为P。
Base Rate是机械式地按照既定公式厘定的，目前香港Base Rate定于当前美国联邦基金利率目标区间的下限加50个基点，或隔夜及1个月Hibor的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。每当美联储加息，金管局会根据联系汇率制度按照此预设公式上调香港Base Rate，Base Rate是香港持牌银行向金管局借取隔夜港元资金时所适用的基础利率，也就是说，当银行需要向金管局借钱的时候才会适用Base Rate。在香港银行体系存在高流动性的情况下，银行完全可以通过以较低的Hibor进行银行间借贷而获取资金(金融时报，孟茹静、欧阳辉)，因此这个BaseRate其实就相当于我们目前的公开市场操作SLF的利率，实际使用得非常少。
HIBOR (Hongkong InterBank Offered Rate)，是香港银行同行业拆借利率。指香港货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率，从伦敦同业拆借利率（LIBOR）变化出来的,这个利率受银行间流动性及美息走势影响较大。
prime rate也叫最优惠利率，也是香港一个基准利率，香港的信用卡借款利率、个人及商业贷款利率在内的影响市场流动性的利率都是在最优惠利率的基础上形成的，这三个利率在香港利率体系中非常重要。
香港个人及同业的贷款主要盯住Hibor和P，香港各银行对于贷款利率的计算方式是在银行间拆借利率的基础上加上一个差价来计算的Hibor+A%，但算出来的利率不能大于最优惠利率减去另一个价差P-B%，否则就以最优惠利率减去另一个价差作为该银行的住房抵押贷款利率。也就是说，最优惠利率其实是香港住房抵押贷款利率的一个上限。
去年港币贬值告急，金管局持续加息，由于市场贷款的利率是盯住Hibor和P的导致香港楼市面临非常大的供贷压力，此外股市等其他市场都会受到影响，因此可以看出来香港利率传导还是非常顺畅的。
但是香港和内地不同，港币是盯住美元的，因此香港货币政策的独立性不行，大体都是追随美元的方向，美元加息则其加息，美元降则其降，因此Hibor作为联通海外和本港之间利率的桥梁，起到非常重要的作用，因此我大概认为香港的利率体系主要以Hibor为主然后进行传导。很多年之前香港就已经取消了存款利率的限制了，那香港的存款目前是如何定价的，在这种政策不独立的背景下，既然贷款存在一个天花板，那么为了保持一定的盈利，我猜测存款利率应该是由贷款利率倒逼定价的，不过这是一个不太清楚的点，需要继续挖掘。
回归到内地，我们目前实行双轨制，货币市场利率和存贷款利率分开，但是其实2015年存贷款利率的限制已经大部分被打开了，虽然贷款利率可以自行下调但是由于基准没降，使得贷款向下浮动的动力不大。因此该次利率市场化改革的方向就是重新定义一个贷款基准，而这个基准是锚住市场某个利率的。这样做的好处是有利于贷款的基准利率降低，而这个基准利率其实是无风险的，之前的基准利率不会变动因此对于市场利率变化是不敏感的，如果改用锚住市场利率的贷款基准利率那么贷款利率就能像香港的贷款利率一样反应出市场的变化了。此外在无风险利率的波动之外还会加上对于风险主体的风险溢价，那么一来未来的贷款利率便加入了利率和风险的双重考量，会比之前更加适应市场。
这么样设计的话对于风险不大的企业其实是有好处的，因为基准降低了，风险浮动部分也不大，整体融资成本降低，但是对于风险大的企业其实还是不能规避借款难这个问题，因为基准就算降低但是如果风险溢价足够高，那么借款成本还是很高甚至借不到款，所以还是没用。不过这样一来还是会带来市场的充分竞争，降低存贷款的息差从而反哺实体。
从正常的利率传导路径来看，由于内地与香港是不同的，我们有独立的货币政策，因此我们没有一个需要加息或者降息的锚在那里，是否加息降息都是由我们自己决定，因此我们的利率传导大概是央行货币政策利率→货币市场利率→存款利率→贷款利率，但是目前的问题在于，由于监管的一些指标导致银行对于存款十分热衷，因此存款利率其实还是下不来，这一点就堵塞了这个传导路径，所以目前能够传导的部分还是央行货币政策利率→货币市场利率→贷款利率，存款利率怎么去定价还是一个未解之谜，希望大家积极讨论，哈哈。
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