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LIBOR利率，Libor利率上升的原因探析

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走近Libor

■整理 | 鸿学院学员 火烧彤云-长沙

 Libor利率是神马？

伦敦同业拆借利率(London InterBank Offered Rate,简写LIBOR)

一、Libor利率的形成

1大量美元流入欧洲形成原因

（1）二次世界大战之后，在美国马歇尔计划的带动下，从60年代开始，西欧、日本经济开始复苏，对美国的贸易顺差量逐渐增大。

（2）美国在全世界当时有190多个海外军事基地，其开支使用的是美元，使美元大量进入所在国。

（3）美元与石油挂钩。中东国家获得美元之后，把美元投入了欧洲银行体系。

（4）苏联、东欧各国出口原材料及石油，获得大量美元后，同样将美元投入到了欧洲的金融体系之内。

LIBOR利率，Libor利率上升的原因探析

2欧洲美元债券

欧洲美元的数量已经超过美国黄金储备的总量了。在欧洲美元过剩的情况下，有人开始思考如何使用美元。美国对美元的金融监管太严，比如采取利息税等手段，限制美元流回美国。

当时，投资人在国际上进行融资，借美元是比较合适的，可以采购石油及其他物质、材料。在这种情况下，欧洲老牌金融家族之一沃伯格家族中的西格蒙德·沃伯格组织发行了几千万欧洲美元债券。

然而，在60年代，欧洲各国之间的跨境资本流动受到各国法律法规的限制，流动成本很大。但伦敦对此管制较少，所以美元债券交易市场最后在伦敦形成。伦敦银行间的拆借市场是最早形成的海外拆借市场。

但融资成本仍然很高，比如意大利的公司在伦敦融资，伦敦机构要收2.5%的手续费，现在在中国的手续费不高于1%，所以当时这个手续费的费用是比较高的。原因是因为国与国之间的资本管制比较严。

LIBOR利率，Libor利率上升的原因探析

3Libor利率的形成

于是米诺斯等人提出了欧洲美元贷款的方法，更好地使用美元。在60年代，美元存款大都是短期存款，一般为3—6个月。但是贷款人要求的贷款期限却很长，往往要求好几年，因为投产、经营、盈利整个周期都很长。

米诺斯提出了滚动式贷款方法，比如3个月的短期贷款不间断地滚动，3个月到了，又贷3个月，连续不断，看起来就像是周期很长一样。在银行之间开展合作，形成银团。每家银行在短期存款到期前两天，通知银团，上报融资成本和希望达到的利率，将各家银行所报数据进行加权平均计算。比如，18家银行，所报利率，去掉4个最高值，再去掉4个最低值，剩下10个数值进行加权平均计算，得出来的数据就是Libor利率。

二、Libor利率与美联储联邦利率

美元2/3流通在海外，根据历史习惯，统称为欧洲美元。Libor利率反映了海外美元的真实需求，市场化高，更反映市场情况，是一种预期借贷成本的表现。Libor利率没有中央银行管理，直接由市场形成。

美联储联邦利率涵盖的是美国国内的美元拆借利率。在美国，大银行投资的客户多，但银行往往资金不足；在一些社区的银行却往往储户较多，却缺少投资机会。因此银行之间自然而然就形成了互相借钱的市场，拆借利率也形成了。美联储通过回笼、投放国债来调节资金数目的多少，形成利率的升降，来控制利率。

Libor利率与美联储联邦利率同在市场上，是可以存在利率差值的。Libor利率从七月以来，现已升到了0.8%—0.85%。美联储联邦利率是0.25%—0.5%。为什么会存在差距？说明海外出现了美元荒。

三、Libor利率上升的原因探析

1美联储将于十月执行的新法规

2008年，雷曼兄弟公司破产的时候，很多货币基金被抛售。就好像，现在很多人把钱放在一些网络支付系统平台上，实际上，网络支付系统平台是将所有的资金都转移给了某个基金公司用于打理。当人们听说自己存放资金的网络平台状况不好的时候，本能地要将资金转移出来，这样就会形成基金公司资金枯竭，造成市场上资金链断裂，进而对全世界的金融市场形成影响，支付系统将崩溃。

货币市场尽管资金不是最多的，但它是流动性最强的市场，短期借贷全部依赖于货币市场，它相当于大脑，股票市场和债券市场相当于手和腿。人没有手和腿还能活，大脑尽管比重不大，但非常重要，大脑坏死，生命就终止了。

2008年9月15日出现了上述状况，同时，有的货币基金净值跌破了1美元。基金单份净值发行的最小值是1美元，如果比1美元还低，说明基金是负收益，市场对其投资信心何等之差！

当天，美国果断采取了冻结市场的办法，否则市场大乱，在24小时后很有可能将出现军事管制。

LIBOR利率，Libor利率上升的原因探析

鉴于历史教训，美国规定允许货币基金公司采用扣除高额手续费等手估停止赎回资金，允许低于1美元的交易，此规定将于十月中旬正式实施。有分析家认为，正是此项规定，导致投资人在规定正式实施前就开始做回收资金的准备，使得货币基金缩水、融资成本上升，引发Libor利率上升。

这可能是原因之一，但估计不是主要原因。因为美国的规定只能影响到美国国内市场，影响不了海外市场，而美元2/3是在海外流通的。

2一些蛛丝马迹的现象很有可能推波助澜

（1）某些欧洲国家银行出现问题，比如意大利银行，会导致与之有来往的投行变得慎重，再借钱给意大利银行，是否还会给予低利率呢？

（2）德国银行开始拒绝兑换黄金，德国民众开始将钱取回家，纷纷购买保险箱。

（3）美联储给市场造成的加息预期。

（4）地缘政治板块的变化，比如土耳其政变，俄罗斯军队重新进入叙利亚等等。

具体原因目前很难直接找到，也许有待时日浮出水面。

四、Libor利率上升对中国的影响

1中国企业的债务成本上涨

Libor利率上升，让投资人深感美元的稀缺。人民币对美元已贬值了7%，再加上以前借美元的利息1%，融资成本变成了8%，而且有可能人民币还将继续贬值。于是导致大量地产公司紧急调整自身的融资结构，加速偿还美元债务，改借人民币，所以七月以来大量贷款都是地产公司在申请。

2对金融市场的影响

Libor利率上升，实际上使美元环流产生了冷却作用，哪怕美联储没有加息。另外，金融衍生产品市场也与之相关，定价也因此发生重大改变。于是，引发汇率市场的剧烈震动。

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