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外汇课堂|滑点

Huang • • 外汇学院

2017年4月份美国公布非农就业数据报告时，滑点达到了38个点。这是交易者很不愿意看到的局面。尤其如果频繁的发生滑点，投资者的交易环境将会变得被动。

那么什么是滑点？跟点差是一样的吗？

虽然滑点和点差都与汇率价格相关，但其实是两个完全不同的概念。其中，点差是买入价与卖出价之间的差额，也就是买卖差价；而所谓滑点，指的是交易者下单时的制定点位和最后实际成交的点位存在差距的一种现象。与点差以及佣金一样，滑点是外汇交易的成本之一。

滑点的本质：交易者最初请求的报价与执行报价之差交易者的订单，可能是市场单也可能是挂单，由于价格发生变化导致系统不能准确按照交易者最初请求的价格执行订单，最后执行订单时所用的报价是更有利于交易者的价格。出现这种执行价格优于交易者请求的报价的情况时，这类滑点被称为正滑点。

交易者的订单，可能是市场单也可能是挂单，由于价格发生变化导致系统不能准确按照交易者最初请求的价格执行订单，最后执行订单时所用的报价会导致交易者出现亏损。出现这种执行价格不利于交易者盈利的情况时，这类滑点被称为为负滑点。

举例：

交易者A准备以1.2573美元的买入价做多英镑/美元，但指令发出后，最后成交的价格却不是A原先定好的1.2573美元，可能是1.2574美元，而这高于原报价的一点，就是正向滑点；相反的，当实际成交价格低于原指定的报价时，减少的那一点就是负向滑点。

在遇到特殊跳空行情时，滑点可能造成交易者的仓位爆仓成负值。因为此时经纪商缺乏足够的流动性报价时，交易者的止损（或者止盈）不会以初始设置成交，而通常是以系统跳空后的第一口价成交。

因此，滑点本质上来说，是交易者最初请求的报价与执行报价之差。

造成滑点的因素

滑点的成因有很多种，比如由于市场波动，交易量等因素导致市场行情以毫秒为单位地快速变化，流动性不足导致的市场报价断层，以及网络延迟等因素都会导致滑点的产生。

网络延迟。也就是交易平台的执行速度，这是滑点产生的重要原因之一。通常来说，交易商获得报价是通过所在的交易所获得数据，然后显示在自身交易平台之上客户在提交订单之后，再通过服务器提交至交易所。当系统价格触发客户的成交指令时，比如市价单，或止盈单，止损单，限价等挂单价格，系统将会在ECN报价池系统内寻找与客户匹配的价格为客户成交订单。在这个传输过程中，往往有一个比较微小的延迟，平时行情波动不大时不容易看出来，可能只是一瞬间（通常是毫秒级别）。但是一旦碰到剧烈波动的行情，市场报价就发生的变化，而服务器一旦处理不过来，系统就会发生延迟。做市商平台一般会弹出“价格已经变化，是否需要成交”的二次确认信息。但ECN平台就不会要求客户二次确认，而是直接以最新的价格成交。这个时候，成交的价格与客户想要成交的价格可能有些许差异。

流动性不足导致的市场报价断层。流动性可以说是金融市场的空气，一个失去流动性的市场必定是一个没有活力的市场。当客户进行了卖出操作时，必然需要有另外的客户进行买入操作，这样才能保证市场的正常运作。因此当流动性不足时，交易者就无法在合适的时候拿到最优的报价，滑点也因此产生。

市场波动。市场波动剧烈时，市场价格就极其容易被影响，并导致订单无法在最适合的价格成交，从而形成了滑点。大滑点通常会在发生大件事时产生。作为日内交易者，应该避免在重大事件发生时进行交易，特别是那些固定事件，例如美联储会议期间，或重要经济数据公布前后。当然，当市场发生巨大波动时，对交易者来说是非常有诱惑力的，尽管在这时做交易的风险非常大。

LastLook。Last Look，一般会被翻译成最后观望，指的就是，即使交易者的订单能够匹配流动性供应商的报价，流动性供应商仍可以拒绝该交易者的订单。也就是说，尽管交易者可能已经点击了流动性供应商的最优报价，供应商还是会有一个Last Look去查看交易者的订单，并根据利害关系来决定是否要执行该订单，而在市价单的情况下，交易者的订单会以次优价成交。因此，对于Last Look的讨论，也一直存在着争议。

当然，滑点的发生，有时候也不是因为以上的原因，有可能是不正规的交易商故意做手脚。我们称之为异常滑点，也叫非对称性滑点。这种情况往往是因为一些不正规的交易商恶意操作而导致的。从理论上来说，正向滑点和负向滑点的几率是一样的，也就是说，你从滑点中受益或是亏损的几率是对等的，这也是完全合理的。而非对称滑点也就是异常滑点才是交易商刻意黑钱的表现，而一旦被发现非对称异常滑点，交易平台商则会被监管机构施以重罚。交易者在区分正常滑点和异常滑点时，可以找几个其他的分析软件或者交易软件，查询同一时间点不同平台之间的差异，就能判断是正常滑点还是异常滑点。

关于滑点的监管

一旦被监管机构发现非对称性滑点或者恶意的重复报价，交易商就会被施以重罚。下面将例举美国NFA关于不正当的滑点与重复报价的相关监管。

2012年，CFTC批准NFA出台了NFA合规条例2-36的解释性通知：外汇交易要求。该条例对美国的外汇交易商提出了一系列关于处理客户外汇交易的方式上的要求，为交易商说明应该如何正确处理客户从提交订单到执行订单这段时间的价格变动，并且相关委员会会针对违反规则的交易商采取一系列纪律处分。

该通知提供了一部分交易商设置的非对称滑点的示例，这些非对称性滑点能使交易商从价格的滑动中获利但不利于客户，如果交易商的滑点设置符合示例，就明显违反了NFA的合规条例。

为了避免交易商在进行价格变动时违反NFA规则，交易商必须遵守以下规定：

不论市场方向如何移动，交易商必须合理的使用滑点设置；

如果交易商在市场行情不利时要求重复报价，那么当市场有利时，交易商也需要重新报价；

在与交易商进行交易前，客户必须知道交易商会如何处理价格变动的情况，交易商需提供其政策的完整书面披露，包括解释性通知中所表述的信息。

相关监管机构在处理有关滑点与重新报价的投诉时，会检查经纪商成员所提供的报价记录、交易记录、以及其他此类数据。以此来确定滑点的程度，以及滑点的正负程度是否合理。为了给客户提供公平的交易，滑点的设置必须是对称的。

滑点是否能被控制

正如前文所说，滑点是无法避免的，因为人力无法控制滑点的发生。虽然没有方法可以保证不发生滑点，不过可以采取一些措施将滑点控制在交易者可接受的范围内。当然，一般投资者想要避免滑点，都指的是负滑点。

交易者应该经常查看财经日历，以确保避免在大风险事件发生的前后来进行交易，如美联储公布加息，或每个月一次的美国非农数据公布等。这些都可能会给外汇市场造成大幅度的波动，并导致滑点。在有重大新闻公布的时候，行情变化会十分迅速,因此在这个时候尽量不要下单。当然，如果是突发事件，并且交易者已经在交易中，那么滑点就无法避免，交易者就只能眼睁睁看着亏损扩大。此时，一些操作指令就非常重要了。

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HuangHuang
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