联储转向，关注黄金—G7汇率与贵金属周度观察

美股及油价下跌压制美债收益率，但欧元区制造业PMI全面走弱，德国第三季度出口罕见环比萎缩，欧元下跌，美元继续“被动”强势，黄金小幅收涨；脱欧谈判国内压力上升，西班牙意外“搅局”，英镑震荡收跌。

关注下周美联储官员讲话，若论调偏“鸽”或压制美元；意大利预算问题将进入谈判阶段，欧元或受情绪性支撑；欧英脱欧协议基本达成，但国内反对势力虎视眈眈，英镑谨慎乐观。

一、一周观点

联储转向，关注黄金

美联储论调开始出现转向，市场对未来两年的加息预期谨慎，下周美联储将公布11月议息会议纪要，此外包括主席鲍威尔在内的10名联储官员将发表讲话。当前欧元区负面信息不断，欧元整体偏弱，短期做多欧元的风险收益比低，我们认为可以适当关注黄金。

多因素可能继续限制美联储“鹰”派论调。近期多位美联储官员表示政策利率已接近中性水平，而联储主席鲍威尔则表态对海外经济增速放缓、减税红利减退、房地产市场疲软和公司信用不稳定等因素的担忧。本周官员讲话料将出现众多分歧。

黄金投资持仓或预示着金价稳健。一方面，黄金ETF总持仓自10月初以来企稳回升；另一方面，金价与CFTC持仓出现明显背离——基金净头寸徘徊在近期创下的历史低位附近，但金价保持稳定（见图表 1和图表 2）。从此角度看，通过做多黄金来把握近期联储口风转向的“题材”是风险收益比较高的选择。

风险在于股市反弹和美元“磨顶”。本周美股再次带动全球股市大幅调整，标普、纳斯达克等重要指数接近今年2月动荡的底部区间，若出现短线反弹则将制约金价上涨。另外，美元依然处于“磨顶”阶段，欧洲局势的继续动荡以及未来两年联储坚持加息的预期逐步明晰都有可能再次使美元获得支撑。

技术分析上，金价中枢逐步上移。日线图上60日均线扭头向上，1211美元/盎司与60均线处有支撑，若跌破可把握下方1200美元/盎司附近短线做多进场的时机。上方阻力1238至1243美元/盎司。

二、回顾与展望

一周行情回顾

衍生品市场多空对比

英镑与欧元市场情绪依旧偏空，日元的避险属性近期有所削弱，值得注意的是澳元和纽元在期货和期权市场上出现多空分化，而同属商品货币的加元境况更显乐观。

一周要闻详解

一周数据精评

主要货币展望

贵金属展望

三、美元货币市场概览

离岸美元市场方面，3个月LIBOR利率继续上涨超过2.67%，美联储坚持渐进加息，3个月OIS利率维持缓慢上涨，二者价差扩大至32bp左右的正常范围内（见图表 5）。LIBOR与联邦基金利率间的价差小幅扩大至43bp左右，仍然属于正常溢价水平范围。国内美元流动性方面，1个月期限之内的同业拆放保持稳定，受境外市场影响3个及6个月拆放利率继续维持自9月初以来的上涨之势（见图表 6）。

利率互换方面，美国国债期限溢价（10年-2年）在10月初反弹后继续下滑，本周回落至25bp附近。与之相类似，美元利率互换长端利率下跌幅度大于短端，曲线继续平坦化（见图表 7和图表 8）。

美国国债市场方面，下周1年期以上国债拍卖将再创年内新高——2年、5年期和7年期国债拍卖量均较上月有所上涨（见图表 9）。其中5年和7年国债的超额认购率（bid-to -cover ratio）继续下滑，表明长债需求相对不足，而此前通胀保值债券需求明显回暖，通胀不确定性可能是当前影响美国债市供求的重要因素。