贵金属市场多头持续增加，金银价格连续反弹突破了区间阻力线。贵金属市场多头增加的爆发点在于特朗普的相关政策，4月7日下令对叙利亚政府军进行轰炸，期间黄金价格从1250美元附近大幅上升至1265美元附近震荡。4月12日，特朗普在接受《华尔街日报》专访时称，不会将中国列入汇率操纵国。而且，特朗普强调较高的美元汇价不利于美国出口。特朗普的言论一经公布，市场反应不断：其中，美元指数区间大幅下跌至100.3附近，十年期美债价格亦急剧上涨，现货黄金最高触及1288美元附近，收创去年11月7日以来收盘新高。特朗普的言论，揭示了目前贵金属市场运行的逻辑，本篇专题我们将会深入分析在美国债券和美元指数走势下，黄金价格的多头趋势。
贵金属市场多头持续增加，金银价格连续反弹突破了区间阻力线。贵金属市场多头增加的爆发点在于特朗普的相关政策，4月7日下令对叙利亚政府军进行轰炸，期间黄金价格从1250美元附近大幅上升至1265美元附近震荡。4月12日，特朗普在接受《华尔街日报》专访时称，不会将中国列入汇率操纵国。而且，特朗普强调较高的美元汇价不利于美国出口。特朗普的言论一经公布，市场反应不断：其中，美元指数区间大幅下跌至100.3附近，十年期美债价格亦急剧上涨，现货黄金最高触及1288美元附近，收创去年11月7日以来收盘新高。特朗普的言论，揭示了目前贵金属市场运行的逻辑，本篇专题我们将会深入分析在美国债券和美元指数走势下，黄金价格的多头趋势。
美债与金价关系
从上图美国10年期国债收益率和黄金价格走势图可以看出，两者负相关关系非常明显。当美国10年国债收益率反弹时，黄金价格则区间下行;反之当期收益率下降时，黄金价格则偏于反弹。由于黄金本身的货币作用，所以其价格主要取决于其持有的机会成本。当美国10年期国债收益率较高时，持有黄金的机会成本就较高，反之则较低。
美国10年期国债收益率的走势，取决于美国经济的情况。当美国经济走势较强时，投资回报率较高，衡量市场利率一般水准的10年期国债收益率则偏于走高，黄金价格因此承压。反之，当美国经济较弱时，衡量市场利率一般水准的10年期国债收益率则偏于下行，黄金价格因此偏于反弹。由于美国特朗普的利好政策已经被消耗殆尽，市场预期未来美国经济或平稳运行，GDP短线大幅提振的概率较低，美国10年期国债收益率因此走低，金银价格因此反弹。
(2016年4月-2017年4月美国10年期国债收益率，单位:%)
从上图中可以看出，进入4月份以来美国10年期国债收益率持续走低，未来随着美国经济复苏势头减弱，其可能进一步走跌。建议投资者留意10年期国债收益率在2%附近的支撑，低位一旦跌破这一位置，空头或大幅增加，黄金价格因此可能会区间上探。
美元指数走势分析
美元指数多头趋势从2015年开始延续至今，在2016年末时高位触及至103附近，刷新了过去10年的高位。当时，黄金价格不断承压。然而进入2017年之后，美元指数多头增速明显放缓，下行调整时逐渐跌破了102和101附近两个支撑。我们判断，未来美元指数继续反弹的概率较低，主要是因为美联储中期加息提速的可能性不大。
目前市场预期美联储会在2017年加息2-3次，虽然有少部分投资者认为美联储会在2017年加息四次，但是考虑到美国通胀较低，目前这一因素仍然制约着美联储的加息进程。2017年以来，美国通胀水平已经连续两个月保持在2.5%以上，但资本市场上隐含的通胀预期并未显著跟涨，剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数也几乎没有变化。另外，由于美国总统特朗普认为强势美元不利于其财政政策的实施，所以这也将会成为制约美联储加息过快和美元指数大幅上涨的一个重要因素。
(美元指数过去5年走势图，指数单位)
黄金中期偏多的逻辑
从未来美国债券收益率和美元指数的预测，以及考虑其它相关因素，我们认为中期黄金价格整体偏多。黄金价格中期偏多的原因主要有四个，分别是：美国国债收益率的走跌，美元指数偏于回调，石油价格反弹，以及金融市场风险加大。
(布伦特原油价格过去一年走势图，单位:美元/桶)
除了美国国债收益率和美元指数构成了黄金价格多头动能增加的因素之外，短线石油价格的反弹，也偏于提振黄金价格的走势。目前较为主流的预期是2017年油价(布伦特原油)会运行在50-60美元/桶的区间内。但值得注意的是，今年油价也有向上大幅突破的可能。首先，原油与很多大宗商品类似，一般不会在较窄区间内长期波动，更多时候是大起大落的态势;其次，2017年欧洲多国大选，叠加与穆斯林国家的潜在冲突，油价或因地缘政治因素而大涨。未来油价一旦突破60美元附近阻力线，黄金价格或也因此提振反弹。
此外，地缘政治和各类黑天鹅事件所带来风险也不容忽视，这些也将会对黄金价格的反弹起到提振作用。如上图所示，当市场出现意外情况时，比如英国退欧公投，美国大选等事件，标准普尔500指数的波动率大幅增加。每次波动率大幅增加均意味着避险情绪将会增加，黄金价格因此会区间反弹。4月份以来，标普500波动率再次走高，未来如果叙利亚和朝鲜局势不稳，避险情绪有望进一步推升黄金价格。
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