联储局仍持逾4.2亿资产，未来政策取决经济表现

昨天联储局一如笔者预期宣布加息0.25厘，联邦基金利率目标范围调高到2至2.25厘，但成为市场焦点的，却是联储局在今次议息声明中删除了「货币政策立场保持宽松，以支持强劲的劳工市场及通胀稳步返回2%」字眼。不少市场人士及传媒据此认为，联储局暗示宽松货币政策已经结束。

联储局仍持逾4.2亿资产

也许这是不少股票投资者（只能单边操作）的思维模式－往往根据消息、政策或数据判断价格发展方向，但对于股指、权证、外汇及贵金属等可以双向操作的投资者而言，通常会将注意力放在价格对相关因素的反应之上，而套用在联储局的货币政策立场，听其言不如观其行。自金融海啸消退以来，联储局已累积加息8次，以目前的利率范围来说绝对不算宽松，但目前联储局仍然持有超过4.2万亿美元资产，是金融海啸前的五倍有多，从这角度来看，货币政策显然仍然超宽松。

未来政策取决经济表现

当局在今次声明中删除了宽松货币立场的用词，但其余内容与8月初议息声明比较只字未改，且重点不是在用词上删除了甚么，而是当局做了甚么及未来会做甚么。今次加息后，联储局的议息声明尾段指出，未来在决定联邦基金利率的时间及幅度上，FOMC将会评估实际及预期经济表现，相对于最大就业及2%通胀目标的情况，而这个评估将会参考广泛的数据，包括劳工市场指针、通胀压力指标及通胀预期，以及金融与环球发展的指标。

12月料再加息0.25厘

因此，投资者应将重点放在联邦基金利率升至甚么水平才有可能暂停加息，假如特朗普发动的贸易战导致美国经济陷入滞胀，联储局究竟是选择加息去压通胀，还是减息去支持经济？简言之，联储局未来的货币政策取决于经济、就业及通胀这三大范畴的表现，但当局亦表明利率仍需要进一步上调，故相信当局将于12月份再度加息。

至于最新公布的经济预测，当局将今年经济增长率由6月份预期的2.8%调高至3.1%，这是肯定的，因为美国第二季GDP年率化之后的增长率，亦因为特朗普采取减税及财赤刺激经济措施而大幅提高至4.2%，向上修订是必然的。不过，明年经济增长率仅向上修订0.1个百分点至2.5%，2020年增长率维持在2%，最新公布的2021年增长率为1.8%，由此可见，美国经济增长率预期在未来几年持续放缓。

另外，当局预期失业率在未来两年降至3.5%后，亦在2021年回升至3.7%；PCE通胀率则大致维持在2.1%，至于市场对其极为敏感的联邦基金利率，在美国对主要贸易伙伴发动贸易战，以及美国11月6日将会举行中期选之际，联储局选择不作任何调整，或许是为免被特朗普认为有干预中期选之嫌吧！今后三年分别维持在2.4厘、3.1厘及3.4厘，即今年倾向再加息一次，明年及后年均会加息两次。

外汇市场在议息结果公布的一小时大幅波动，其后美元主要货币表现普遍偏强，欧元兑美元波动范围扩大至1.1731及1.1798后，今早守稳在1.1750以下；英镑兑美元高见1.3217后回落，今早稳守在1.3150水平。澳元兑美元昨晚急升至0.7315后回落仍呈阳烛收于0.7275，但今早亦曾低见0.7244，其后才反弹至0.7260水平。

加元受累NAFTA未解决

表现最差的要数加元，美元兑加元昨晚在议息结果公布前已升至1.3009，议息结果公布后升至1.3025，今早则进一步高见1.3047，美国与加拿大或许未能达成贸易协议是导致加元汇价急跌的主要原因，技术上，美元兑加元8月底及上周在1.2880水平呈双底形态，目前反弹至20日SMA（1.3041）以下徘徊，短期走势完全视为市场如何取舍－以美加贸易问题未解决而抛售加元，或以央行表明仍然倾向进一步加息而买入加元。表现最强的日圆，昨天美元兑日圆高见113.14后回落并在日线图呈单日转向形态低收，技术上亦出现向下突破讯号，形态上亦与8月份高位113.18形成双顶，短期有机会先回试20日SMA（111.88）。

金道集团投资研究主管　郑广复